全年业绩高增，持续看好景气度

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：69.10元/股 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 512 流通股本(百万股) 511 市价(元) 69.10 市值(百万元) 35,407 流通市值(百万元) 35,324 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,007 2,617 4,399 5,925 7,586 增长率yoy% 8% 30% 68% 35% 28% 净利润（百万元） 225 378 757 991 1,214 增长率yoy% 20% 68% 100% 31% 23% 每股收益（元） 0.44 0.74 1.48 1.93 2.37 每股现金流量 0.73 0.96 0.82 1.52 2.02 净资产收益率 9% 13% 21% 22% 21% P/E 157.3 93.6 46.8 35.7 29.2 P/B 13.9 12.2 9.9 7.9 6.3 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点  事件概述： 公司发布2021年业绩快报：公司全年实现收入44亿元，YoY+68%，实现归母净利润7.6亿元，高于预告指引中值，YoY+100%，对应扣非归母净利润7亿元，位于预告指引中值附近，YoY+92%。经测算，21Q4公司实现营收11.6亿元，YoY+50%、QoQ-0.4%，当季归母净利润2亿元，YoY+66%、QoQ-12.3%，扣非归母净利1.7亿元，YoY+50%、QoQ-18%。  21Q4业绩显现良好景气 公司在Q4计提1800万元股权激励费用，若剔除该因素则Q4归母净利为2.11亿元，环比基本持平。再加之考虑Q4公司通常产生较大规模管理费用，公司21Q4经营性业绩超出市场预期，展现良好的景气持续性。  把握国产化机遇快速成长，新产品、子公司业务多点开花 2021年公司营收、净利的高速增长，主要得益于：1）光伏/储能新能源领域政策利好，公司牢牢把握国产替代机遇，实现产能、业务的迅猛放量。2）前期研发进入收获期。前期重点投入的MOSFET营收同比增130%，小信号产品增长82%，IGBT产品增长500%，模块产品增长35%。3）子公司宜兴杰芯（IGBT/MOSFET/整流桥）、成都青洋（单晶硅片）、四川雅吉芯（外延片/材料）受益于市场需求，2021年收入分别同比增长230%、65%、330%，且杰芯、雅吉芯扭亏，为公司利润提升作出更大贡献。  产能紧缺下IDM模式优势凸显 公司发展历程从贸易到封装再到制造，现已有4寸和6寸产线，并积极布局8寸产线，护城河不断提高，深化功率领域的IDM优势。预计2022年公司汽车电子&大功率晶圆项目22Q2投入使用，为公司新能源车业务的发展提供有力支撑。此外，公司"超薄微功率半导体芯片封测项目"，MOSFET/IGBT封测产能项目均会在2022年持续扩产，进一步增强公司产能配套能力。  投资建议 我们预计2021/22/23年公司归母净利为7.6/9.9/12.1亿元，对应PE为47/36/29倍，参考当前申万半导体111倍PE（TTM），考虑到公司作为国内光伏IGBT领军企业之一，国产替代加速，维持“买入”评级。  风险提示 行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。 扬杰科技： 全年业绩高增，持续看好景气度 扬杰科技(300373.SZ)/电子 证券研究报告/公司点评 2022年3月2日 [Table_Industry] -20%0%20%40%60%80%100%2021-092021-092021-102021-102021-112021-112021-122021-122021-122022-012022-012022-022022-02扬杰科技 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。