CDMO+制剂业务推进顺利，带动业绩高增

公司2022年度业绩及战略转型分析

业绩概览

• 营收与利润增长：2022年，公司实现营业收入14.57亿元，同比增长15.80%；归母净利润和扣非净利润分别为3.39亿元和2.32亿元，分别同比增长137.67%和84.26%。
• 业务结构优化：CDMO（合同研发与生产服务）和制剂业务成为业绩增长的主要驱动力，CDMO业务营收5.04亿元，同比增长89.99%；制剂业务营收2.23亿元，同比增长50.78%。

战略转型与业务亮点

• CDMO业务：与默沙东的战略合作提升了品牌影响力，第一期9个项目进展顺利，预计带来收入弹性，第二期项目洽谈也已启动。
• 制剂业务：采用“技术转移+自主申报+国内MAH合作”的策略，把握集采机遇，成功续标集采，预计2023年有13-15个制剂项目通过CDE审批，并布局了如西格列汀二甲双胍片等专利到期的“重磅药物”。
• 原料药业务：优化客户和产品结构，布局原研到期品种原料药，为业绩贡献新增长点。
• 产能布局：新产能陆续投产，并规划宣城美诺华二期建设，为未来发展奠定基础。

投资建议

• 预测与评级：预计公司2023-2025年的营业收入分别达到18.68亿元、23.85亿元、29.46亿元，对应复合年增长率28.24%、27.67%、23.48%；归母净利润分别为3.07亿元、3.97亿元、5.03亿元，复合年增长率分别为-9.52%、29.47%、26.68%。当前PE分别为16.69倍、12.89倍、10.17倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 研发进度风险：研发项目可能因进度延误影响业绩。
• 产能建设风险：产能建设可能受制于时间表和成本控制，影响预期增长。
• 汇率波动风险：汇率变动可能对公司的海外业务和成本构成影响。

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