主力机型加速放量，航发主业盈利拐点已现

公司2022年年报分析

主要财务表现与增长亮点：

• 营收与净利润增长：2022年，公司实现营收38.01亿元，同比增长8.47%；归母净利润0.47亿元，同比增长118.96%。Q4季度营收14.93亿元，同比增长23.41%，而归母净利润0.46亿元，同比下降34.29%。

• 航发主业盈利拐点显现：航发主业毛利率从2020年的12.9%提升至2022年的10.8%，整体销售净利率从0.4%增长至2.2%。这表明在XX-18型号加速放量的背景下，公司的航发主业盈利能力显著提升。

业务板块与市场表现：

• 内贸：实现收入28.1亿元，同比增长8.4%，其中西南地区收入22.9亿元，增长7.9%。这反映了公司在内贸市场中的稳定增长。

• 外贸：实现收入8.9亿元，同比增长5.9%，毛利率16.3%，较上年提升0.2个百分点。这显示国际市场转包业务有望持续复苏。

市场地位与业务拓展：

• 特种轴承：航发哈轴作为特种轴承主力配套商，主导航空发动机主轴轴承市场，能满足二、三代机批量生产需求，并具备四、五代机轴承的研制能力。2022年营业收入7.1亿元，同比增长14.7%，净利润7605.8万元，增长49.2%。这表明在高端轴承国产替代加速的背景下，公司业绩有望保持中高速增长。

成本控制与研发投入：

• 成本控制：三费占比为6.27%，较去年减少2.11个百分点，其中销售费用、财务费用和管理费用分别有所调整，显示出公司持续优化成本结构。

• 研发投入：2022年研发费用0.88亿元，同比增长30.26%，表明公司在技术创新和研发方面的投入持续加大。

国企改革与战略机遇：

• 航发集团背景：公司控股股东为航发集团内的大型航空发动机整机企业，且集团下属其他三家上市公司尚未实施股权激励。在国企改革背景下，公司可能受益于股权激励和资产证券化的利好。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：预计公司未来三年收入和净利润将分别达到60.61亿元、76.44亿元、85.66亿元，对应EPS分别为0.37元、0.63元、0.83元，当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。

• 风险提示：包括军品订单不足、产品交付延迟、盈利预测不达预期的风险。

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