海外大客户贡献增加，看好汽车和户储

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公司经营概览

• 收入增长：2022年，公司实现收入1072亿元人民币，同比增长20.4%，这主要得益于海外大客户市场份额的提升、新能源汽车市场的迅速发展以及户储等新型智能产品的快速增长。
• 业务结构：消费电子、新型智能产品、新能源汽车三大板块分别贡献了76.7%、14.2%、8.6%的收入，其中消费电子业务虽受安卓智能手机需求疲软影响，但通过优化供应链和提升产品质量，实现了零部件和组装业务的增长。

成本与利润分析

• 成本与毛利：全年毛利润约为63.5亿元，同比增长5.33%，毛利润率降至5.9%，同比下降0.8个百分点。归母净利润为18.6亿元，同比减少19.6%，净利润率为1.7%，相比去年下滑0.9个百分点。
• 影响因素：主要受到安卓智能手机需求疲软导致的产能利用率下降，进而影响了毛利水平。

业务展望

• 消费电子：预计2023年随着业务结构优化和产能利用率提升，公司盈利能力将有所改善。海外大客户收入占比将进一步提高，未来几年保持高速增长。
• 新能源汽车产品：受益于汽车智能化及网联化的加速，新能源汽车板块收入预计将保持高速增长，推动公司整体毛利率的改善。
• 新型智能产品：户储业务规模快速增加，随着公司向全球市场的扩展，预计2023年户储收入将继续实现较高速增长。

投资建议

• 增长预测：预计2023-2025年收入分别为1304亿元、1550亿元、1786亿元，归母净利润分别为24.7亿元、40.6亿元、53.2亿元。
• 估值：考虑到新兴业务的高成长性，合理市值预计为679亿港元，对应24倍2023年的市盈率，维持“买入”评级。

风险提示

• 手机市场恢复速度低于预期。
• 新兴业务增长速度未达预期。
• 产能利用率改善程度低于预期。
• 北美大客户、安卓订单可能未如预期。