一季度口罩机业绩贡献较大，看好公司大客户战略显成效

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 一季度口罩机业绩贡献较大，看好公司大客户战略显成效 [Table_Summary] 事件：公司发布2019年年报和2020年一季报，2019年公司实现收入16.60亿元，同比增长38.58%，归母净利润1.87亿元，同比增长8.58%。2020Q1公司实现收入5.49亿元，同比增长70.12%，净利润1.54亿元，同比增长298.53%。 2019年全年保持稳健增长，研发和渠道双轮驱动：2019年公司实现收入16.60亿元，同比增长38.58%，归母净利润1.87亿元，同比增长8.58%，实现稳健增长。分业务看，工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统业务分别实现收入8.00亿、2.61亿和5.60亿，分别同比增长13.43%、13.80%和137.90%，毛利率分别为36.68%（-3.74pct）、45.27%（+3.75pct）、24.54%（+8.94pct）。公司加大研发投入力度，全年研发费用6991.36万元，推出了HQ系列直角坐标机器人、拓星辰I号、拓星辰II号、拓星云I号、拓星河I号等新产品，产品和服务竞争力不断增强。 一季度口罩机业绩贡献较大，预计二季度仍有较大贡献：2020Q1公司实现收入5.49亿元，同比增长70.12%，净利润1.54亿元，同比增长298.53%，主要是公司口罩机贡献较大业绩增量。目前公司口罩机仍有较多未交付订单，一季度合同负债达5.01亿，较去年末增加4.21亿，我们判断二季度口罩机仍有较大贡献。同时，公司于2020年3月份新签3.6亿立讯越南工厂绿能项目，预计在二季度完工，对业绩也将产生一定贡献。 3C自动化等行业需求有望回升，看好公司大客户战略显成效：跟据我们的草根调研，2019年底工业自动化需求开始从底部回升，虽然由于疫情影响，行业的复苏态势有所中断，但我们认为疫情结束之后行业上升趋势不会发生变化。公司主要聚焦于3C、新能源、汽车等行业，在行业低迷期主动调整销售策略，推进大客户战略，已取得明显成效。根据公司2019年年报披露，公司新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等，有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求，预计未来2-3年公司大客户订单有望呈快速上升趋势。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.52亿、5.00亿和6.98亿，对应PE分别为21倍、19倍和13倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响持续时间超预期，3C产品需求下滑导致资本 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 148/94 总市值/流通(百万元) 9,413/5,955 12 个月最高/最低(元) 66.40/32.38 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 拓斯达（300607）《一季报预告业绩超预期，口罩机产品贡献较大增量》--2020/04/02 拓斯达（300607）《与立讯签订重大合同，大客户战略效果持续显现》--2020/03/18 拓斯达（300607）《业绩总体符合市场预期，大客户拓展成效开始显现》--2020/02/26 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码： 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码： (20%)(2%)15%32%49%66%19/4/2319/6/2319/8/2319/10/2319/12/2320/2/23拓斯达 沪深300 [Table_Message] 2020-04-23 公司点评报告 买入/维持 拓斯达(300607) 昨收盘：63.63 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 一季度口罩机业绩贡献较大，看好公司大客户战略显成效 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 开支低于预期等 指标/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1660.36 2730.52 3305.43 4543.93 增长率 38.58% 64.45% 21.06% 37.47% 归属母公司净利润（百万元） 186.57 452.32 500.01 698.39 增长率 8.58% 142.43% 10.54% 39.67% 每股收益EPS（元） 1.26 3.06 3.38 4.72 PE 50 21 19 13 PB 5.62 4.42 3.58 2.83 公司点评报告 P3 一季度口罩机业绩贡献较大，看好公司大客户战略显成效 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 1660.36 2730.52 3305.43 4543.93 净利润 188.04 452.32 500.01 698.39 营业成本 1095.20 1697.43 2136.76 2908.69 折旧与摊销 19.63 7.22 7.22 7.22 营业税金及附加 13.10 20.96 26.22 35.62 财务费用 9.48 -16.38 -19.83 -11.36 销售费用 153.34 252.57 289.23 397.59 资产减值损失 -11.67 10.00 0.00 10.00 管理费用 75.53 238.92 289.23 397.59 经营营运资本变动 -47.35 -306.75 -157.96 -332.14 财务费用 9.48 -16.38 -19.83 -11.36 其他 -35.94 -7.28 -0.40 -20.27 资产减值损失 -11.67 10.00 0.00 10.00 经营活动现金流净额 122.20 139.14 329.05 351.84 投资收益 -0.18 0.00 0.00 10.00 资本支出 183.77 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.01 0.01 0.01 0.01 其他 -524.47 0.01 0.01 10.01 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -340.70 0.01 0.01 10.01 营业利润 221.69 527.03 583.85 815.80 短期借款 -13.08 -151.50 0.00 0.00 其他非经营损益 -0.65 -0.26 -0.36 -0.37 长期借款 -9.04 0.00 0.00 0.00 利润总额 221.04 526.77 583.49 815.43 股权融资 646.64 0.00 0.00 0.00 所得税 33.00 74.45 83.48 117.03 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 188.04 452.32 500.01 698.39 其他 -61.05 4.82 19.83 11.36 少数股东损益 1.47 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 563.48 -146.68 19.83 11.36 归属母公司股东净利润 186.57 452.32 500.01 698.39 现金流量净额 345.72 -7.54 348.89 373.21 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 财务分析指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 903.65 896.11 1245.00 1618.21 成长能力 应收和预付款项 886.46 1322.05 1640.37 2265.40 销售收入增长率 38.58% 64.45% 21.06% 37.47% 存货 207.21 318.41 401.92 548.23 营业利润增长率 12.72% 137.73% 10.78% 39.73% 其他流动资产 224.93 218.33 222.19 230.49 净利润增长率 10.34% 140.54% 10.54% 39.67% 长期股权投资 9.67 9.67 9.67 9.67 EBITDA 增长率 15.89% 106.48% 10.31% 42.09% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 34.04% 37.83% 35.36% 35.99% 无形资产和开发支出 176.04 169.86 163.67 157.49 三费率 14.36% 17.40% 16.90% 17.25% 其他非流动资产 259.95 258.92 257.88 256.84 净利率 11.33% 16.57% 15.13% 15.37% 资产总计 2667.90 3193.34 3940.70 5086.34 ROE 11.22% 21.25% 19.02% 20.99% 短期借款 151.50 0.00 0.00 0.00 ROA 7.05% 14.16% 12.69% 13.73% 应付和预收款项 651.77 922.59 1167.26 1609.82 ROIC 23.92% 45.68% 38.14% 43.14% 长期借款 115.24 115.24 115.24 115.24 EBITDA/销售收入 15.11% 18.97% 17.28% 17.86% 其他负债 73.71 27.22 29.88 34.57 营运能力 负债合计 992.22 1065.04 1312.38 1759.63 总资产周转率 0.76 0.93 0.93 1.01 股本 147.93 147.93 147.93 147.93 固定资产周转率 14.86 — — — 资本公积 998.87 998.87 998.87 998.87 应收账款周转率 2.66 2.82 2.56 2.67 留存收益 558.25 1010.57 1510.58 2208.98 存货周转率 4.37 6.43 5.89 6.09 归属母公司股东权益 1672.49 2125.12 2625.13 3323.52 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 74.75% — — — 少数股东权益 3.1