盈利再超预期，看好海外大客户及汽车高增

事件：10月17日，比亚迪电子发布盈喜公告，公司预计Q1-3归母净利润28.4-31.2亿元，同比增长129%-152%，超出市场预期。 3Q业绩大幅超出预期。经过测算，3Q公司归母净利润预计为13.2-16亿，同比增长118.9%-165.4%；中值14.6亿元，同比增长142.1%。在收入端，我们认为其3Q同比和环比均望实现较高增长，主要驱动因素为：1）海外客户大单品份额较去年同期大幅增长；2）3Q为消费电子和储能市场的传统旺季；3）母公司汽车3Q销量82.4万，同比/环比分别增长53%/17%，且公司陆续搭载中高阶ADAS、热管理等更丰富的产品类型。在盈利端，我们预计3Q的利润率水平环比2Q进一步改善，主要系：1）产品结构优化，盈利能力较强的汽车、户储等业务有望高速增长；2）出货量支撑下公司3Q稼动率有望进一步改善；3）汇兑收益。 展望明年，公司业绩仍处于上行通道。我们认为公司明年内生增长动力仍足。 在消费电子板块，我们预计海外大客户组装业务和零部件业务的份额有望进一步提升；公司与深圳安卓客户合作紧密，或可受益于安卓客户高端产品增长。汽车板块，1）量上看，母公司销量有望进一步增长，且公司近年新品对母公司的供货份额有望进一步提升，同时与许多Tier1外部客户合作紧密，预计产品出货量继续提升；2）价上看，明年公司有望推出悬架等新品，从而拉升公司的单车价值量。 收购正式落地，为明年带来新增量。根据公司9月27日公告，公司收购捷普成都、无锡产能正式落地，我们预计有望在今年年底或23Q1并表，从而为公司带来额外增量。根据协议内容，此次收购共需现金158亿元（约22亿美元），其中约154.22亿元（约21.5亿元）需向母公司借款，期限1年，利率为一年期SOFR+68bp；剩余款项使用公司自有资金。我们看好公司此次收购给公司带来的长期影响，拓宽了公司在A客户手机结构件的业务范围，且有望率先卡位钛合金转型趋势。 投资建议：公司盈利超出此前预期，假设2024Q1捷普目标业务完成并表，我们预测2023-2025年公司收入为1305/1828/2143亿元人民币，同比增速22%/40%/17%； 归母净利润为41/61/84亿元人民币 ， 同比增长118%/50%/39%。考虑公司新兴业务高成长性、盈利望持续改善，我们认为公司合理市值为973亿港元，约合43港元/股（以10月20日港币兑人民币汇率计），对应15x 2024e P/E，维持“买入”评级。 风险提示：手机市场恢复速度不及预期风险，新兴业务增速不及预期风险，产能利用率改善不及预期风险，北美大客户、安卓订单不及预期风险，行业竞争加剧的风险，新业务投入加大拖累盈利的风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 图表1：公司营业收入及其增速 图表2：公司归母净利润及其增速 图表3：公司毛利及其增速 图表4：公司毛利率变化 图表5：核心财务预测