疫情及成本拖累2022年业绩

事件：公司发布2022年全年业绩公告，2022年营收23.4亿元，同比-18.3%；归母净利润0.25亿元，同比-92.62%。22H2收入/税前利润/归母净利润为11.62/0.10/0.07亿元，同比-17.98%/-92.34%/-93.88%。 全渠道触达消费者，加速布局社区及下线城市场景。2022年公司自营门店、线上渠道、特许经营门店分别实现营收11.55/4.17/6.93亿元，同比-29.68%/-23.99%/17.10%，其中特许经营门店业务营收抗压，主要系公司持续精进特许发展管理体系，采取多项政策全方位扶持特许商。截至2022年底，公司共有门店3429间，其中直营门店1446间，特许经营门店1983间。公司进一步挖掘社区和三线及以下城市的新消费潜力，社区门店792间，净增467间，三线及以下城市门店1072间，净增212间。公司持续推动O&O业务，外卖收入7.61亿元，占直营收入比重提升6.8pcts至29.4%，渠道结构更加均衡。 毛利率基本维持稳定，盈利能力大幅下降。公司2022年毛利率同比-2.76pct至55.03%，主要系上游原材料价格攀升，成本端压力增加。销售费用减少14.2%至9.31亿元，主要系疫情期间公司积极推进减租谈判，削减营销费用。费用率方面，销售费用率/管理费用率为39.71%/13.25%，同比+1.91/+2.46pct。公司全年归母净利率同降10.85pct至1.08%。 999563390 投资建议：公司于业绩会上表示，23年持续拓展社区店，目标新开1000家店，并增补交通枢纽店；成本上仍然有较大压力。我们预计公司2023-2024年EPS分别为0.08/0.12，维持增持-A评级，给予12个月目标价4.8港元，对应24年33X PE。 风险提示：经济增速不及预期；特许经营发展不及预期；成本上行的风险。 表1：财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表会计年度流动资产货币资金应收账款存货 利润表 现金流量表会计年度净利润