公司2022年半年报点评：疫情及成本压力拖累业绩，下半年有望迎来拐点

上调目标价至35.6元，维持“增持”评级。公司二季度业绩略低预期，考虑到上半年的亏损以及下半年新工厂新客户带来的全新增量，调整2022-2024年的EPS分别为0.17（-0.05）/0.48（+0.02）/0.89（+0.10）元，考虑到公司未来高速成长性以及国产替代潜在空间，给予公司2024年40倍PE，上调目标价至35.6元，上调幅度为29%。 上半年业绩受疫情及成本压力双重拖累。公司上半年实现营收13.82亿元，同比增长40.37%，营收高速增长主要得益于新增项目投产与新能源线束的放量，归母净利润出现亏损280.84万元，由盈转亏。 其中Q2实现营收6.32亿元，同比增长9.35%，归母净利润亏损985.97万元，亏损主要来自二季度，核心原因为Q2局部区域疫情大幅拖累公司及主要客户的产销，及重庆新工厂投入初期出现一定亏损。 毛利率阶段性下滑，下半年将得到缓解。公司上半年毛利率仅9.89%，同比减少3.70pct，其中Q2毛利率9.57%。同环比都有一定下滑，主要受原材料成本及=人力成本上涨等因素影响。随着疫情对生产影响减弱，以及原材料成本边际缓解，不利因素有望不断得到缓解。 新能源客户订单饱满，下半年有望迎来拐点。公司高压线束及新能源客户不断放量，下游核心客户涵盖国际知名新能源车企与主流造车新势力，新增订单饱满，单车价值量亦有增加。随着下游客户产销恢复及重庆工厂不断释放产能，下半年大概率将迎来经营与业绩拐点。 风险提示：新产品及客户拓展不达预期，原材料上涨幅度超出预期。 财务预测（ 单位 ：百万元 ）损益表 模型更新时间：2022.09.05 2020A 1,531 1,304 7 5 63 73 1 2 25 76 2 0 74 2021A 2,448 2,215 9 10 85 6-1-4 26-18-17 0-1 2022E 3,582 3,132 15 15 135 111 1 6 60 84 9 0 76 2023E 5,376 4,622 23 26 198 251 1 10 66 236 27 0 210 2024E 7,360 6,264 30 36 266 425 1 15 68 436 49 0 388 股票研究 营业总收入营业成本税金及附加销售费用管理费用EBIT 可选消费品运输设备业 公允价值变动收益投资收益财务费用营业利润所得税 沪光股份(605333) 少数股东损益净利润 资产负债表 评级： 增持 货币资金、交易性金融资产其他流动资产 74 48 0 590 108 1,930 864 285 781 1,340 222 62 0 727 136 2,924 1,846 327 751 1,791 -40 61 0 823 186 3,208 2,104 327 777 1,837 -91 61 0 886 224 4,112 2,878 327 907 1,985 -40 61 0 938 250 5,177 3,666 327 1,185 2,278 上次评级： 增持35.60 27.49 26.70 长期投资 固定资产合计无形及其他资产资产合计流动负债非流动负债股东权益 投入资本(IC)现金流量表NOPLAT折旧与摊销流动资金增量资本支出 自由现金流经营现金流投资现金流融资现金流 现金流净增加额财务指标成长性 收入增长率EBIT增长率净利润增长率利润率毛利率EBIT率净利润率收益率 目标价格： 上次预测： 当前价格： 公司网址 www.kshg.com 70 65 80-159 57 81-162 65-16 0 94 182-166 111-209-181 394 4 100 34 149-193 89 18-187-93-262 222 31 91-139 206 204-128-127-51 377 30 156-116 448 311-99-161 51 公司是是中国民营资本汽车线束生产企业，主要从事汽车线束的研发、制造及销售，主要产品包括成套线束、发动机线束及其他线束，产品涵盖整车客户定制化线束、新能源汽车高压线束、仪表板线束、发动机线束、车身线束、门线束、顶棚线束及尾部线束等。汽车线束是汽车电路的网络主体，是为汽车各种电器与电子设备提供电能和电信号的电子控制系统。 -6.2%-30.2%-26.8% 59.9%-91.4%-101.4% 46.3%1677.5%7261.1% 50.1%125.6%177.6% 36.9%69.5%84.6% 14.9%4.7%4.8% 9.5%0.3%0.0% 12.6%3.1%2.1% 14.0%4.7%3.9% 14.9%5.8%5.3% 净资产收益率(ROE)总资产收益率(ROA) 投入资本回报率(ROIC)运营能力 9.5%3.8%5.3% -0.1%0.0%0.0% 9.7%2.4%5.4% 23.2%5.1%11.2% 32.7%7.5%16.6% 存货周转天数 应收账款周转天数总资产周转周转天数净利润现金含量资本支出/收入偿债能力资产负债率净负债率 68.3 146.2 460.0 1.1 10.4% 67.6 165.3 436.1 197.9 6.8% 69.5 135.0 326.9 0.2 5.4% 72.4 124.0 279.2 1.0 2.6% 70.5 121.0 256.7 0.8 1.6% 绝对价格回报（%） 1m 3m 59.5%62.2% 74.3%108.9% 75.8%141.5% 77.9%128.9% 77.1%95.6% 12m 估值比率PE PB -42%-16%9% 34%60%85%111%136% 157.11 8.36 47.02 6.99 0.0% —12.02 90.78 4.37 0.0% 154.18 15.01 81.40 2.99 0.5% 55.53 12.86 42.19 1.99 0.7% 30.09 9.84 26.04 1.45 1.0% EV/EBITDA P/S 股息率 52周内价格范围市值（百万元） 11.76-33.80 11,662 回报率趋势 股票绝对涨幅和相对涨幅 利润率趋势 净资产(现金)/净负债 33%26%20%13%6%0% 20A 60% 175%138%102%66%29%-7% 57%44%30%17%3%-10% 1169 1032 896 759 622 486 142%126%110%94%78%62% 47% 33% 20% 7% -6% 20A21A 22E 23E 24E 2021-09 2022-02 2022-07 20A 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 净负债(现金)(百万) 净资产收益率(%) 沪光股份价格涨幅 沪光股份相对指数涨幅 收入增长率(%) 净负债/净资产(%) 投入资本回报率(%)