美兰机场2022年度业绩总结
营收与结构
- 总营收：2022年总收入为11.4亿元人民币，同比下降29%。
- 非航收入：占总收入的68%，为7.8亿元人民币，同比下降28%。
- 航空性收入：占总收入的32%，为3.6亿元人民币，同比下降30%。
毛利率与成本
- 毛利率：降至2%，较去年下滑44个百分点，主要受疫情频发及美兰机场二期扩建运营成本上升影响。
- 成本与费用：营业成本、销售费用、管理费用合计12.1亿元，同比增长22%，主要因二期扩建项目投入运营，导致折旧、人工等支出增加。
航空业务表现
- 运营指标：飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别下降24%、36%、16%，显示出疫情对航空运输的影响。
- 国际业务：美兰机场通过拓展国际货运航线，应对国际客运市场的挑战，共运营5条国际货运航线，其中包含一条全货机航线和四条客改货航线。
- 三期扩建：美兰机场积极响应海南省“十四五”规划，推进三期扩建项目，旨在增强国际客流保障能力。
- T2航站楼：2023年2月，国际航班保障区域启用，预计可提升国际旅客年吞吐量至800-1000万人次。
非航业务分析
- 特许经营权：线下免税销售额大幅下滑，收入同比下降32%，至4.5亿元人民币。
- 其他业务：受疫情影响，货运、酒店、贵宾室业务分别下降25%、21%、59%，租金收入增长9%，主要是由于二期运营增加了租赁合同。
- 海南免税市场：尽管面临挑战，但市场预计正在逐步恢复。
新租赁合同与成本增加
- 新租赁合同：自2023年1月1日起生效，涉及租金总额5.57亿元人民币，考虑疫情等不可抗力因素可能下调租金。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测调整：考虑到成本增加及新租赁合同，调整后的盈利预测分别为2023年的1.4亿元、2024年的5.9亿元、2025年的11.2亿元。
- 估值与评级：基于2024年的20倍PE估值，目标市值119亿元人民币，对应目标价港币28元，评级为“推荐”。
风险提示
- 经济与消费风险：经济大幅下滑或消费不及预期可能影响业绩。
结论
美兰机场在2022年面对多重挑战，包括疫情对航空运输和非航业务的影响，以及美兰机场二期扩建带来的成本压力。通过拓展国际货运业务、推进机场扩建项目以及优化业务结构，机场表现出一定的韧性。未来，随着海南免税市场的恢复和国际客流的提升，以及新租赁合同的实施，美兰机场有望逐步改善财务状况并实现增长。然而，经济环境的不确定性仍需关注。
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