罗莱生活2022年半年报点评：H1业绩因疫情承压，下半年有望逐步恢复

投资建议：考虑到疫情影响终端销售，下调2022-2024年EPS预测至0.85/0.99/1.15元（调整前22-24年预测为0.93/1.06/1.19元），给予公司2023年16倍PE，维持目标价15.96元，维持“增持”评级。 事件：2022H1营收/归母净利润/扣非归母分别为23.82/2.23/2.08亿元，同比-5.7%/-21.1%/-21.7%。Q2单季营收/归母净利润/扣非归母为10.96/0.63/0.65亿元，同比-9.2%/-36.3%/-29.4%。业绩符合预期。 国内业务受疫情影响下滑，美国莱克星顿业务稳健增长。2022H1收入同比-5.7%，分渠道来看：1）线上：收入6.3亿元，同比-8.7%，主要受疫情及经济下行的影响，国内消费需求疲软；2）直营：收入1.4亿元，同比-20.5%，主要由于国内华东等地疫情反复，严重影响门店经营，单店收入同比下滑23.8%。3）加盟：收入8.1亿元，同比-4.9%，主要与疫情影响物流发货有关；4）团购：收入2.4亿元，同比-23.2%，主要由于Q2订单有所下滑；5）美国：收入5.7亿元，同比+12.9%，实现稳健增长。从利润端来看，线上/直营/加盟/团购/美国毛利率同比+4.0pct/+0.4pct/+0.1pct/-5.9pct/-2.7pct，毛利率同比略降0.6pct；销售/管理/财务/研发费用率同比+1.2pct/-0.3pct/+0.1pct/+0.4pct，费用率提升1.4pct。毛利率下滑叠加费用率增长，致使2022H1净利率同比-1.9pct至9.4%，盈利承压。 拟建设智慧产业园+海外扩产，公司发展信心充沛。公司连续17年市占率排名第一，H1直营/加盟净拓7家/30家至268家/2250家，未来将继续巩固一二线优势，加速三四线下沉。为提升经营效率，公司拟于南通建设智慧产业园区，打造智能工厂；此外，为缩短莱克星顿交货周期（目前为3-6月），公司计划将美国的家具类产能提升至3万件（2021年产能为2.08万件），彰显公司发展信心。 风险因素：拓店不及预期，疫情反复影响终端消费