业绩短期承压，区域龙头韧性凸显

报告摘要

公司业绩概述

• 2022年业绩：公司实现营业收入14.8亿元，同比下降3.5%；归母净利润7.8亿元，同比下降14.7%；扣非归母净利润7.6亿元，同比下降4.6%。
• 季度表现：第四季度，公司实现营业收入3.9亿元，同比下降3.7%；归母净利润1.8亿元，同比下降20.2%。

经营业绩亮点

• 租金减免：公司减免了自营商场和市场商户租金及服务费约8641万元，展现了对商户的支持，若排除租金减免影响，公司实际营业收入同比增长2.1%。
• 经营韧性：面对疫情反复和成都地区高温限电等不利因素，公司营业收入降幅较小，显示出了较强的经营韧性，预计未来将展现出稳定的复苏动力。

成本与费用分析

• 毛利率：2022年毛利率为69%，同比下降1.1个百分点，主要受电费单价上涨（同比增长31.2%）和装饰装修成本上涨（12.2%）的影响。
• 费用率：销售费用率为0.6%，管理费用率为4.8%，费用率表现相对平稳。
• 盈利能力：净利率为54.3%，较上一年度下降6.7个百分点，主要因交易性金融资产公允价值变动损益从8401万元降至-2346万元。

营销策略与市场表现

• 线上营销：聚焦流量创造与变现，实施“富森美1+3”新营销行动，举办27场中大型线上直播活动，发布近200支短视频，观看人数超过180万次。
• 线下活动：举办8场超大型营销活动，支持线下卖场商户获取客户，国庆期间的20周年庆活动创造了近3年的客流新高。

未来展望与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年每股收益分别为1.26、1.41、1.55元，对应市盈率分别为11、10、9倍。
• 评级：鉴于公司作为四川地区规模较大、综合竞争力较强的装饰建材家居流通企业，具有较强区域优势，维持“持有”评级。

风险提示

• 房地产销售不及预期的风险。
• 区域内市场竞争加剧的风险。
• 门店经营恢复不及预期的风险。

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