华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1华安化工团队分析师：王强峰S00105221100022023年4月2日华安证券研究所万华化学基本面周度动态跟踪：万华下调4月纯MDI挂牌价，全球TDI产能未来缩减（2023.3.25-2023.3.31）证券研究报告 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值2证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明◼周度观点➢自2023年4月份开始，万华化学中国地区聚合MDI挂牌价19800元/吨（同3月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价22000元/吨（比3月份价格下调2500元/吨）。➢截至2023.03.31，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15500/18300/17450/9600/9950元/吨，周环比分别为-1.90/-2.66/-1.41/-6.80/-3.40%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-3.99/-5.60/+9.42/-1.39%。➢目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存逐步累积，处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。➢风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值3证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明CONTENTS01公司及行业动态专利及环评信息更新产品库存、开工率跟踪国内外政策及竞对信息产品价格、价差数据跟踪0203040506主要产品下游需求跟踪 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值4证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明行业及公司动态01 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值5◼行业动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表1 本周行业动态 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值6◼公司动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表2 本周公司动态 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值7◼MDI装置动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告20230325-20230330：上海22万吨/年由降负运行转为正常运行资料来源：隆众资讯，百川盈孚，华安证券研究所图表3 本周MDI装置动态地区企业位置产能/万吨装置动态日本，Niihama7装置正常运行中国上海60装置正常运行韩国，Yeosu25装置正常运行中国上海22装置正常运行中国重庆40装置正常运行亨斯迈中国上海38装置正常运行日本，Nanyo40装置正常运行浙江瑞安8装置正常运行锦湖三井韩国，Yeosu41装置正常运行中国烟台110装置降负运行中国宁波120装置降负运行中国福建40装置降负运行合计 /551 /德国，Brunsbuttel42装置低负运行德国，Krefeld-Uerdingen20因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定西班牙，Tarragona17装置正常运行巴斯夫比利时，Antwerp65装置停车检修，3月初停车检修维护，重启时间在3月下旬德国，Stade20装置低负运行葡萄牙，Estarreja19装置正常运行沙特，Sadara40装置正常运行亨斯迈荷兰，Rozenburg47两套装置轮休，其中35万吨/年装置2月中旬装置停车检修，预计3-4月中旬结束，另外12万吨/年装置检修后暂无开车计划万华BC匈牙利，卡辛克巴契卡市35装置正常运行Karoon伊朗，Mahshahr4装置正常运行合计 /309/科思创美国，Baytown3312月23日临时停车巴斯夫美国，Geismar40装置正常运行陶 氏美国，Freeport34装置正常运行亨斯迈美国，Geismar50三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷合计 /157/全球MDI产能总计 /1017/亚太科思创巴斯夫东曹万华EMEA科思创陶 氏美洲 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值8◼TDI装置动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告20230324-20230331：日本年产12.8万吨设备预计2025年缩量至5万吨。资料来源：隆众资讯，百川资讯，华安证券研究所图表4 本周TDI装置动态地区企业所在地产能装置动态BASFSchwarzheide30装置关停CovestroDormagen30装置低负荷，约两成。供应不可抗力能否解除有待观望。BorsodchemKazincbarcika25装置平稳运行BASFGeismar16装置平稳运行CovestroBaytown22装置平稳运行Petroquimica RioTerceroRioTercero2.8装置平稳运行沧州大化中国 河北14装置平稳运行福建万华中国 福建5+5装置已关停，新装置投产在5-6月甘肃银光中国 白银12装置停车，关注4月装置重启情况巨力化工中国 山东/新疆23烟台3+5万吨装置停车检修，复工时间未定，新疆15万吨装置平稳运行，4月有检修计划，为期约两周。。BASF中国 上海16装置平稳运行Covestro中国 上海31装置平稳运行。万华化学中国 山东30装置平稳运行GNFCBharuch 印度6.7装置低负荷运行BASF丽水韩国16装置平稳运行OCIKunsan 韩国5装置平稳运行韩华Yosu 韩国15 装置平稳运行MCNSOmuta 日本12.8装置平稳运行,2025年缩量至5万吨NPUNanyo 日本2.5装置计划在2023年4月停止生产KaroonBandarImam 伊朗4装置平稳运行SadaraSaudi Arabia20装置平稳运行美洲中国其他地区欧洲 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值9证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明产品价格、价差数据跟踪02 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值10◼聚氨酯产品价格、价差历史分位敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于2018.01.01 TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01➢时间：2023.03.25-2023.03.31➢原料：本周原材料产品市场价格小幅波动。截至2023.03.31，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格分别为7315/13300/7070/2565/2900/3814/3573/9800元/吨，周环比分别为+2.24/0/+0.64/-0.58/-26.58/-22.85/-7.06/-4.85%。➢聚氨酯：本周MDI价格较上周小幅下滑；TDI方面需求偏弱，价格重心下移。截至2023.03.31，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15500/18300/17450/9600/9950元/吨，周环比分别为-1.90/-2.66/-1.41/-6.80/-3.40%。➢石化：本周丙烯酸产业链价格重心下移。截至2023.03.31，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为7700/10250/10200/8850元/吨，周 环 比 分 别-3.75/0/-3.32/+1.14%。➢新材料：本周新材料产品价格相对稳定。截至2023.03.31，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为15588/15600/14117/10300/52500/47000元/吨，周环比分别为-1.10/-7.14/-0.11/0/0/0%。图表5 公司原材料及产品价格信息资料来源：百川资讯，wind，华安证券研究所产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位纯苯73152.24%2.38%-13.07%58.22%丙烷CP3814-22.85%-23.07%-32.88%30.00%环氧乙烷72000.00%2.86%-12.20%11.67%环氧丙烷9800-4.85%-8.41%-16.95%27.54%丙烯酸精酸7700-3.75%-9.94%-40.08%18.97%甲苯70700.64%-4.20%-7.34%56.18%甲醇2565-0.58%-6.04%-12.31%33.28%乙烯9700.00%0.00%-32.17%47.76%BDO丁二醇125000.00%-5.30%-53.18%22.11%苯胺133000.00%6.66%3.91%72.86%硝酸98%2900-26.58%0.00%18.37%45.68%液氯377-27.08%-3.83%-78.11%21.51%双酚A9300-1.59%-5.58%-43.81%11.59%烟煤9190.00%-0.33%-4.17%34.38%异丁烯11170-2.53%1.55%-6.92%31.69%异丁醛75500.00%2.03%-51.29%82.52%丁烷CP3573-7.06%-22.89%-36.68%61.52%纯MDI（万华化学）22000-10.20%-10.20%-14.73%39.49%纯MDI（华东）18300-2.66%-9.41%-17.94%21.04%聚合MDI（万华化学）198000.00%0.00%-13.16%39.20%聚合MDI（华东）15500-1.90%-7.19%-20.92%18.12%TDI17450-1.41%-8.64%-8.16%17.89%硬泡聚醚9600-6.80%-6.80%-15.04%26.86%软泡聚醚9950-3.40%-6.57%-17.77%21.09%环氧丙烷9800-4.85%-8.41%-16.95%27.54%现货价：丙烯6975-2.11%-7.00%-16.72%35.19%丙烯酸精酸华东7700-3.75%-9.94%-40.08%18.97%丙烯酸甲酯102500.00%-8.89%-42.74%35.83%丙烯酸乙酯10200-3.32%-3.77%-35.03%28.95%丙烯酸丁酯88501.14%-14.49%-35.40%21.53%MTBE73251.38%1.38%-0.68%62.13%正丁醇79000.64%9.34%-20.20%28.00%新戊二醇117000.00%0.00%-31.38%33.12%环氧乙烷-华东地区72000.00%2.86%-12.20%11.67%LLDPE83000.00%0.00%-11.23%24.21%苯乙烯85351.79%0.53%-12.06%43.60%丁二烯88251.73%-9.49%-20.50%22.62%PVC粉(乙烯法）64501.05%-3.73%-34.35%10.05%PC15588-1.10%-5.34%-27.50%14.23%TPU鞋材15600-7.14%-8.24%-29.89%11.85%PMMA14117-0.11%-1.40%-13.54%3.63%甲基丙烯酸甲酯(MMA)103000.00%3.00%-21.37%17.71%异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI)525000.00%0.00%-33.54%0.00%六亚甲基二异氰酸酯HDI470000.00%-12.15%-41.25%9.33%聚氨酯石化新材料原材料 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值11◼聚氨酯产品价格、价差历史分位敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告➢时间：2023.03.25-2023.03.31➢聚氨酯：截至2023.03.31，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-3.99/-5.60/+9.42/-1.39%。➢石化：国际原油报盘重心下行及需求短