轻工制造行业动态点评：万华大幅下调MDI挂牌价，持续推荐梦百合、敏华控股

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年12月30日 分析师：张潇 S1070518090001 ☎ 0755-83881635  xiaozhang@cgws.com 分析师：林彦宏 S1070519060001 ☎ 0755-83881635  linyh@cgws.com 联系人（研究助理）：邹文婕 S1070119010007 ☎ 0755-83559624  zouwenjie@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<珠宝类增速冲高家具延续分化，重点推荐梦百合>> 2020-12-15 <<家具恢复正增长，日用、办公、珠宝延续高增长，首推敏华控股>> 2020-11-16 <<行业维持低配，家具出口标的受机构青睐>> 2020-11-08 万华大幅下调MDI挂牌价，持续推荐梦百合、敏华控股 ——轻工制造行业动态点评 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 梦百合 1.41 2.16 23.62 15.42 敏华控股 0.52 0.68 32.46 24.82 顾家家居 2.09 2.51 33.26 27.70 喜临门 0.95 1.19 20.80 16.61 资料来源：长城证券研究所 注：敏华控股单位为港元，预测年份为FY21、FY22  万华化学下调1月MDI挂牌价，下调幅度为4000-4500元/吨。12月29日，万华化学公告自2021年1月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价20500元/吨（比2020年12月份价格下调4500元/吨），直销市场挂牌价20500元/吨（比2020年12月份价格下调4500元/吨）；纯MDI挂牌价24000元/吨（比2020年12月份价格下调4000元/吨）。  近两月来MDI市场价格逐渐回落，万华调价或进一步带动市场价下调。11月初MDI结束连续3个月的上涨行情，市场价格回落较快。价格快速回调后，工厂端挺市心态明显。11月末主要厂商万华、上海亨斯迈及上海巴斯夫挂牌价环比均持平，结算价格也处于高位，同时一级经销商配合喊涨，市场价格小幅回升。但由于下游处于淡季需求较低，厂商挺市效果较弱，12月MDI市场价格仍处于下行通道。本次万华下调挂牌价且调价幅度较高并低于当前市场结算价格，预计后续MDI市场价格在需求偏淡的格局下仍有一定下调空间。  我们认为主要化学品价格将逐渐回落，成本端扰动偏短期。软体行业主要化学品原材料包括聚醚、TDI及MDI。短期看，聚醚价格仍在高位震荡，上周软泡聚醚价格宽幅上调但市场成交意愿较低。聚醚高位主要受上游环丙价格支撑，而环丙价格高位的主要因为环保限产等因素导致的短期供给紧张。后续随着新增产能的释放及原有装置复产，聚醚价格有望回归理性。TDI从19年起已进入供给过剩格局，预计将处于长期探底过程中。MDI行业格局较优，但从供需角度看暂不具有持续上涨动力，且在软体成本结构中占比较低，对盈利能力的影响有限。  较强议价能力及全球供应链平滑成本端影响。在内外销需求旺盛的背景下，软体龙头对下游有较强的议价能力，可通过提价部分转移成本压力。根据我们的草根调研，今年以来梦百合、敏华控股均有不同程度的提价。同时，龙头具有明显的供应链优势，通过属地化、全球化的原材料采购，0%5%10%15%20%25%上证指数轻工制造核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 轻工制造行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 可一定程度上平滑化学品价格波动，保证较为稳定的盈利水平。  投资建议：持续看好【梦百合】：床垫二轮反倾销下具有欧美产能优势订单有望快速集中，21H1门店数量有望突破千家，内销自主品牌进入新阶段；【敏华控股】：内销厚积薄发高增趋势有望延续，内在能力进化明显，管理优化龙头地位稳固。同时推荐稳健推进家居综合零售商转型的【顾家家居】及剥离影视业务聚焦主业的【喜临门】。  风险提示：汇率波动影响外销收入及盈利能力；原材料价格上涨；反倾销终裁结果具有不确定性；渠道拓展不及预期等。 qVwWdWlVuYrRmP7N9R8OsQmMnPqQkPmNpNiNmPqR8OoPnNMYpOtNxNsRtR 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com