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中国中免2022年度报告总结
主要业绩概览
- 2022年全年：实现收入544.33亿元，同比下降19.6%；归母净利润50.30亿元，同比下降47.9%；扣非归母净利润49.02亿元，同比下降48.6%。
- 2022年四季度：收入150.68亿元，同比下降17.1%；归母净利润4.02亿元，同比下降65.4%；扣非归母净利润3.18亿元，同比下降72.2%。
经营业绩分析
- 受疫情影响：2022年四季度，海南地区旅游人数大幅减少，特别是11月至12月的海南封控和12月全国范围内的疫情爆发，导致海南离岛免税购物活动受限，进而影响公司营收与利润。
- 线上业务增长：2022年，公司线上业务（有税商品销售）收入达到279.7亿元，同比增长16.5%，占总营收的51.4%，较2021年提升15.1个百分点，反映出疫情期间线下业务压力下线上渠道的重要性提升。
- 成本与费用：全年及四季度的三费率（销售、管理、财务费用）均有所上升，主要是由于销售承压导致费用率相对固定，与之相反的是，免税商品销售的毛利率增加1.6个百分点，有税商品销售的毛利率减少了7.2个百分点，显示业务结构的分化。
- 利润贡献区域：海南市场贡献了公司近七成的销售额，并成为最大利润来源，两个主要经营主体的归母净利润占公司总利润的58%，较2021年提升7个百分点。
2023年经营计划与展望
- 业务布局与优化：强调“深耕海南”战略，优化海南区域运营体系，提升业务核心能力。
- 新零售与渠道拓展：整合线上线下业务，重点关注重要渠道资源的拓展与市内店政策的响应。
- 海外市场与资本运作：加速海外市场的拓展，利用“A+H”双平台的优势进行资本运作。
- 项目建设：推进海口国际免税城、三亚国际免税城的建设与运营。
盈利预测与投资评级
- 调整后预期：2023年盈利预期调整至123.27亿元，2024年为151.33亿元，新增2025年预期为184.83亿元，对应PE分别为31、26、21倍。
- 评级与风险：维持“买入”评级，但需关注宏观经济风险和海南自贸港建设进度的不确定性。
结论
中国中免在2022年面对新冠疫情带来的挑战，特别是在海南地区的业务受到了显著影响。然而，公司通过加强线上业务、优化内部运营和布局未来项目，展现出对复苏的积极准备。预计随着海南旅游市场的逐步恢复和全球航线的恢复，公司有望重新进入市场份额提升的通道，长期受益于跨省及出境游的恢复。
