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小米集团-W（1810.HK）研究报告摘要
行业背景与策略调整
- 全球智能手机市场：预计2023年全年全球智能手机出货量为11.8亿部，较2022年下降2.4%，但预计下半年将出现温和复苏。
- 高端与折叠屏产品：折叠屏手机的快速增长有望支撑高端市场需求的稳定增长。
小米业绩展望与评价
- 2024年的利润增长预期：进入2024年后，小米的老业务（智能手机、物联网、互联网服务）预计将经历利润提升，同时，智能电动车业务的收入贡献将进一步增加估值空间。
- 四季度业绩压力：四季度的营业利润受到电动车业务高投入的影响，但预计2023年将持续这一趋势。
小米估值分析
- 分部加总估值法：采用18.0x PE倍数对智能手机业务、25.0x PE倍数对IoT与互联网业务、2.5x PS倍数对智能电动车业务进行估值，最终得出15.4港元的目标价，对应约27%的潜在升幅。
- 盈利预测与财务指标：预计2024年小米将实现显著的利润增长和业绩释放。
投资风险
- 需求恢复不及预期：消费电子产品需求的复苏可能低于预期。
- 库存去化速度：手机终端及供应链的库存去化速度可能弱于预期，影响出货量。
- 行业竞争加剧：市场竞争可能导致玩家利润率承压。
- 海外环境影响：海外宏观环境的变化可能影响海外市场的消费电子需求。
- 新能源车进展：智能电动车业务的进展可能不如预期。
结论与评级
- 评级重申：“买入”评级保持不变，尽管面临短期挑战，但小米的长期增长潜力被看好。
- 目标价上调：上调目标价至15.4港元，预计有27%的上行空间。
财务指标与预测
- 营收预测：预计2024年营收将增长至308.519亿港元。
- 利润预测：2024年净利润预计增长至44.47亿港元。
- 估值与市盈率：采用分部加总估值法，小米的估值被重新评估。
风险提示
- 市场预期与实际表现之间的差距：强调了市场预期与实际业绩表现之间可能存在差异的风险。
结语
小米集团作为科技行业的领军企业，其业绩与全球智能手机市场的动态紧密相连。虽然短期内面临挑战，但长期来看，小米通过多元化业务布局和技术创新，展现出了强劲的增长潜力。投资小米时，需密切关注宏观经济环境变化、市场竞争态势以及公司内部业务发展的具体表现。
