业绩延续高速增长，建设生物活性平台

华熙生物（688363.SH）的业绩报告显示，公司实现了连续高速增长，主要得益于功能性护肤品业务的强劲增长和医疗终端业务的持续发展。2022年，公司营业收入达到63.59亿元，同比增长28.53%，归母净利润为9.71亿元，同比增长24.11%。其中，功能性护肤品业务贡献显著，全年收入达46.07亿元，同比增长38.80%。

公司战略上全面建设生物活性平台，不仅巩固了原料业务的优势，如透明质酸钠和依克多因的快速增长，还扩展了医疗终端和功能性食品业务。医疗终端业务中，皮肤类产品如润致娃娃针持续放量，同比增涨38%；功能性食品业务中，水肌泉、黑零、休想角落等品牌均推出新品，快速占领市场份额。

成本控制和费用管理方面，公司通过精细化运营和自有渠道建设降低了营销成本，销售费用率下降至47.95%。尽管如此，2022年的毛利率略有下滑至76.99%，主要是由于产品竞争加剧和销售结构调整所致。费用率方面，管理费用率上升至12.28%，研发费用率提升至6.10%，反映出公司加大了研发投入。净利率逐渐稳定在15.20%。

未来展望，华熙生物坚持基础研发，进军胶原蛋白产业，成为集研发、生产、应用于一体的全生物活性物平台。公司预计2023-2025年营收分别为78.99亿、99.25亿、124.44亿，增速分别为25.9%、25.6%、25.4%；净利润分别为12.51亿、15.81亿、19.71亿，增速分别为28.9%、26.3%、24.7%。给予公司买入-A的投资评级，6个月目标价为129.96元，对应2023年50x的动态市盈率。

风险方面，包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期等。总体而言，华熙生物通过多元化业务布局和研发投入，展现出强大的增长潜力和稳定的盈利能力。

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