晨光股份，全称为晨光文具股份有限公司，其发布的2022年年度报告显示，公司全年营收为199.96亿元人民币，同比增长13.57%，但归母净利润为12.82亿元，同比下降15.51%。第四季度单季营收为62.67亿元，同比增长14.86%，单季净利润为3.47亿元，同比下降13.35%。
费用率方面，公司整体期间费用率为11.48%，同比下降1.81个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用分别同比下降1.15、0.26、0.15和0.25个百分点。净利率为6.78%，同比下降1.93个百分点，第四季度单季净利率为6.02%，同比下降1.59个百分点，环比下降2.12个百分点。
从业务角度来看，晨光股份的传统核心业务在2022年实现了81.83亿元的营收，同比下降6.89%。产品端，纸品项目取得了阶段性进展，新开发的体育品类与知名运动品牌进行了联名合作，有望通过现有渠道快速推广。渠道方面，公司注重终端质量提升，推动渠道结构升级，利用晨光联盟APP提升效率，积极发展直供模式。线上业务表现出色，全年实现营收6.5亿元，同比增长24%。
办公直销业务在报告期内实现营收109.3亿元，同比增长40.74%，净利润3.72亿元，同比增长53.55%，净利率为3.4%，较上年同期提升0.28个百分点。科力普持续加强数字化和信息系统建设，提升了运营效率和服务能力，稳步推进了客户开拓，并成功拓展了营销礼品、MRO业务。
生活馆业务收入下滑，实现营收8.84亿元，同比下降16.12%。其中，九木杂物社实现营收8.13亿元，同比下降14.38%。截至2022年底，公司拥有零售大店540家，九木杂物社489家，晨光生活馆51家。随着疫情后线下客流的明显复苏，门店恢复正常运营，开店计划有望恢复。中长期来看，九木杂物社聚焦于存量店铺的质量提升，通过优化会员运营和店铺营运标准，实现复购率和客单价的稳步增长。
基于此，预计晨光股份2023、2024、2025年的基本每股收益分别为1.92元、2.3元、2.72元，对应市盈率为25X、21X、18X，维持“推荐”评级。
