中国电力(2380.HK)研究报告概览
公司概况与业绩亮点
- 业绩概述：2022年度，中国电力实现了主营业务收入436.89亿元，同比增长23.15%，归属于母公司股东的净利润24.8亿元，实现了从亏损到盈利的转变。
- 业务构成：公司清洁能源装机占比已达到65%，计划在2025年前分别提升至70%和90%，清洁能源收入占比预计超过70%。
- 财务表现：火电业务亏损收窄，光伏发电业务净利润增长72.47%至10.24亿元，煤电上网电价上限放宽推动市场交易价格上涨。
煤电业务展望
- 战略调整：通过引入中煤电力作为战略合作方，成功转让多个火电项目股权，优化了经营基本面。
- 成本控制：预计随着煤炭长协合同的签约、履约及执行率提升，以及进口煤数量的增加，煤炭价格有望回落，煤电业务有望扭亏为盈。
新能源发展规划
- 装机目标：规划至2025年底，总装机容量将达到约74.19GW，其中新增风、光新能源装机约43.55GW。
- 转型速度：强调清洁能源转型步伐加快，旨在提高整体业务的可持续性和盈利能力。
财务预测与估值
- 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别增长至510.25亿、589.33亿、677.73亿元，净利润增长至40.58亿、56.45亿、86.09亿元。
- 估值调整：基于上述预测，维持“买入”投资评级，上调目标价至5.5港元，对应2023年市盈率为14.6X。
风险提示
- 上网电价波动：面临潜在的大幅下跌风险。
- 新能源装机不确定性：可能未达预期。
- 煤价上涨风险：超出预期可能影响成本控制。
结论
中国电力在能源转型方面展现出积极进展，特别是在清洁能源领域。通过优化火电业务、加强战略合作和提升清洁能源装机比例，公司正在逐步降低对传统能源的依赖，并通过有效的成本控制策略，预计其盈利能力将在未来几年内显著增强。然而，市场环境的不确定性和政策变化仍可能带来挑战，投资者应关注相关风险。
