盈利延续快速增势，新成长引擎加速打造

公司年度报告总结

经营业绩与增长动力

• 营收与净利润：公司2022年实现营业收入1352亿元，同比增长32%（重述后），归母净利润112亿元，同比增长67%（重述后）。业绩增长主要得益于：

  • 参与利润率较高的大股东蜀道集团投建一体项目。
  • 实施精细化管理，推动绿色低碳智能施工技术应用，促进降本增效。
  • 积极应对项目变更，实施材料调差策略。

• 季度表现：全年四个季度的营收分别为183亿、261亿、223亿和685亿元，归母净利润分别为15.7亿、20.9亿、23.6亿和52.0亿元。第四季度结算加快，营收和净利润均实现了较高的增长速度。

• 业务板块：工程施工、矿业及新材料、清洁能源、贸易销售、高速公路投资运营分别贡献了不同比例的收入，其中施工主业稳健增长，矿业及新材料业务增势显著。

• 在手订单：截至2022年末，公司在手订单总额2167亿元，相当于当年收入的1.6倍，确保了未来业绩的持续释放。

成本控制与盈利能力

• 毛利率与费用率：2022年毛利率提升至17.1%，期间费用率降低至6.40%，显示出成本控制和规模经济效应的显著成效。

• 资产减值与所得税：资产减值损失增加，主要由于营收规模扩张所致。所得税率基本持平。

• 现金流：经营活动现金净流入大幅增加至134亿元，反映公司良好的现金管理和项目执行效率。

新业务拓展与战略布局

• 矿产新材料：公司积极拓展矿产及新材料业务，涉及铜金多金属矿、钾盐、磷矿等多个领域，多个项目已开工建设或处于准备阶段。

• 新能源业务：聚焦风能、太阳能等绿色能源，整合资源成立清洁能源集团，多个分布式光储项目建设和投运，以及光伏项目和零碳示范村项目推进。

投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润分别为140亿、173亿、211亿元，年复合增长率约为25%-23%-22%。当前股价对应PE分别为5.9、4.8、3.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策推进风险、新业务开拓风险、矿产资源价格波动风险、关联交易限制风险。

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