年化新订单保持高增，加速探寻国际化星辰大海

德赛西威年度报告分析

业绩概览：

• 2022年，德赛西威实现营业收入149.33亿元，同比增长56.05%。
• 净利润方面，归母净利润达到11.84亿元，同比上涨42.13%。

订单与业务增长：

• 新订单年化规模达到200亿元，同比增长67%，自2020年起，订单规模年复合增长率高达70%。
• 业务结构：智能座舱和智能驾驶业务分别占总营收的79%和17%。其中，智能驾驶业务收入增速迅猛，同比增长83%。

国际化战略：

• 海外布局：建设欧洲工厂、增设日本办公室、筹备墨西哥工厂，以加速国际化进程。
• 目标：通过仪表业务打入市场，未来拓展至高端座舱领域，成为全球领先的Tier1供应商。

管理与成本控制：

• 毛利率：2022年为23.03%，较上年下降1.57个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 销售费用：同比下降0.85个百分点，显示出规模效应带来的成本优化。
• 研发投入：持续增加，占比10.8%，涵盖多项前沿项目，如第四代智能座舱和智能车身域控平台。

发展前景与投资建议：

• 成长性：预计2023-2025年收入分别增长至209.6亿、275.7亿、357.7亿元，净利润相应增长至16.7亿、22.1亿、29.4亿元。
• 估值：当前PE估值分别为36x、28x、21x。
• 评级：维持“增持”。

风险提示：

• 市场风险：汽车智能化渗透率增长不及预期、芯片短缺、乘用车市场需求下滑、宏观经济波动。

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