生猪出栏量高速增长，成本管控保持行业领先

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巨星农牧年度总结与未来展望

财务概览

• 2022年业绩：巨星农牧实现营业收入39.68亿元，同比增长33.02%；归母净利润1.58亿元，同比下降38.96%。
• 成本与费用：管理费用占比1.10%，管理费用增加主要因计提超额业绩奖励8504.6万元；财务费用占比0.38%，增加缘于报告期银行借款利息与未确认融资费用摊销。

经营业绩

• 销量增长：2022年生猪出栏量达153.0万头，同比增长75.66%。
• 成本控制：2022年商品猪出栏完全成本为16.6元/公斤，各季度成本波动在16.3-16.9元/公斤之间。仔猪断奶成本为330元/头。
• 产能规模：年底能繁母猪存栏10.5万头，后备母猪6.5万头，合计17.0万头，能繁母猪较上年增加3.9万头。
• 其他业务：饲料销量11.78万吨，商品鸡销量301.81万羽，皮革产品销量2280.12万平方英尺，非主营业务规模持续收缩。

成本优势与成长性

• 成本优势：公司在成本控制方面保持行业领先地位，2022年商品猪出栏完全成本低于行业平均水平。
• 产能规划：2023年目标出栏300万头，其中育肥猪占比70%-80%，种猪占比约1%，仔猪出栏量相对较小。
• 长期目标：计划通过2023年的产能增加，为2024年实现500万头生猪出栏做准备。

风险提示

• 动物疫病：潜在的动物疫病爆发可能对生产造成影响。
• 市场需求：新冠疫情对消费的潜在影响以及可能的销售节奏调整。
• 竞争环境：行业内的激烈竞争，特别是成本控制与产能效率的竞争。

投资策略

• 评级维持：“买入”评级，考虑其成本优势与高成长性。
• 盈利预测：调整后预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.69亿元、23.61亿元、20.17亿元，对应每股收益为1.13元、4.66元、3.99元，当前股价对应市盈率分别为23.2倍、5.6倍、6.6倍。

结论

巨星农牧在2022年实现了显著的生猪出栏量增长，同时在成本控制上保持行业领先水平。公司制定了明确的产能扩张规划，以进一步提升成本优势并实现可持续增长。尽管面临动物疫病、市场需求和竞争等风险，但其成本优势和成长潜力仍被看好，维持“买入”评级。