2022Q4归母净利环比增长204%，生猪出栏有继续保持高速增长

新五丰（600975.SH）的2022年度报告显示，公司全年实现了营收49.32亿元，同比增长101.78%，尽管净利润为-0.76亿元，但相比2021年的亏损有所改善。第四季度，公司营收达到23.85亿元，同比增长140.82%，归母净利为0.76亿元，环比增长204%，这主要得益于通过重大资产重组，尤其是收购了天心种业等资产，增强了公司的生猪养殖主业实力，使得出栏规模实现了大幅增长，从而带动收入和盈利的显著提升。

天心种业在2022年实现了扣非归母净利2879.6万元，超额完成了业绩承诺，表现出色。公司采取以租赁为主、自建及改造为辅的方式扩张产能，2022年合计新增母猪存栏6.84万头，肥猪产能92余万头，其中新五丰自身也新增了母猪场和肥猪场，合计新增出栏能力。天心种业的加入，进一步增厚了公司的养殖实力。

成本方面，公司计划通过引进法系猪来优化种猪群体效率，并预计随着产能利用率的提升，总部费用将得到摊销，有助于成本改善。此外，公司还通过增加产能布局，推进了多个养殖项目的建设，包括交付的母猪场和肥猪场，进一步扩大了生产规模。

尽管面临成本压力和疫情风险，公司仍预计2023至2025年的归母净利润分别为11.98亿、25.39亿、10.71亿，对应的EPS分别为1.11元、2.36元、0.99元。公司的市盈率为10.7倍、5.1倍、12.0倍。通过对比可比公司的估值，新五丰的估值具有吸引力，因此维持其“买入”评级。

展望未来，新五丰有望继续受益于生猪养殖行业的周期性回暖，特别是随着中期猪价的回升，公司的量价齐升趋势预计将增强。通过收购天心种业等优质资产，公司的养殖实力得以显著增强，未来成长空间有望进一步打开。

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