朝闻国盛

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2023年03月29日 朝闻国盛 重返鸽派定价，外资稳步入场 今日概览  重磅研报 【策略】重返鸽派定价，外资稳步入场——外资周报第155期-20230328 【固定收益】认知园区——园区系列报告（一）-20230328 【家用电器】海信出海主体、非上市业务持股及管理情况梳理——海信系专题报告系列二-20230328 【轻工&家电】公牛集团（603195.SH）-供应链篇：产业垂直布局，自动化向智能化升级——系列专题二-20230328  研究视点 【环保】联合国重议气候危机，CCUS储备迫在眉睫-20230328 【通信】公共算力平台加速建设，算力赋能千行百业-20230328 【商社&海外】海伦司（09869.HK）-门店调整迎接复苏，战略转型赋能扩张-20230328 【商社&海外】华住集团-S（01179.HK）-复苏势头强劲，提质增效龙头恒强-20230328 【美妆&医药】巨子生物（02367.HK）-品牌与渠道强力双击，DTC收入高增112%-20230328 【商社】美团-W（03690.HK）-盈利能力持续优化，应对长期不断迭代-20230328 【海外】小米集团-W（01810.HK）-需求尚待修复，造车投入加大-20230328 【煤炭】山煤国际（600546.SH）-业绩弹性凸显，分红前景广阔-20230328 【建筑装饰】中国化学（601117.SH）-经营稳健符合预期，扣非业绩高增44%-20230328 作者 分析师 杨欧雯 执业证书编号：S0680519120001 邮箱：yangouwen@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 传媒 18.7% 31.9% 18.4% 计算机 13.0% 37.6% 22.0% 通信 9.7% 30.5% 23.1% 建筑装饰 4.7% 13.2% 3.1% 电子 3.1% 11.8% -6.3% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 钢铁 -8.1% 1.8% -11.6% 基础化工 -7.4% 2.5% -6.4% 房地产 -7.3% -7.8% -17.9% 汽车 -7.0% 2.9% 3.9% 轻工制造 -7.0% 4.2% 0.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：1999 年互联网行情复盘》2023-03-28 2、《朝闻国盛：地产再偏强，带来“强现实”？》2023-03-27 3、《朝闻国盛：美联储3月议息会议点评》2023-03-24 4、《朝闻国盛：市场情绪分歧加大》2023-03-23 5、《朝闻国盛：本月哪些行业景气改善？》2023-03-22 2023年03月29日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【策略】重返鸽派定价，外资稳步入场——外资周报第155期-20230328 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 王程锦 分析师 S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 1、总体配臵：美联储转向预期升温，外资延续百亿流入。 2、行业配臵：电子获增配居前，通信遭减持居多。 3、个股配臵：京东方A增持居前，同花顺减持居多。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 【固定收益】认知园区——园区系列报告（一）-20230328 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 自20世纪70年代以来，我国园区建设迅速发展，为我国对外开发和经济发展做出了突出贡献。2018年，全国园区数量达到2562个，目前519个园区的715家园区平台有存续债，是城投债中不容忽视的组成部分。由于园区与行政区，园区平台与普通城投平台存在差异，作为园区债系列的第一篇，本文将从园区的基本概念、发展阶段、政策周期，以及经济财政债务，介绍园区的基本情况。 风险提示：统计口径存在误差。 【家用电器】海信出海主体、非上市业务持股及管理情况梳理——海信系专题报告系列二-20230328 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com 投资建议：海信系在A股拥有【海信家电】和【海信视像】两大上市公司，【海信家电】随着2023年地产放松业绩有望稳健增长，治理机制理顺下利润率有望改善；【海信视像】作为国内显示行业龙头，高端化驱动有望带来份额和盈利能力持续提升。 风险提示：出海业务拓展不及预期，公司治理理顺不及预期，市场竞争加剧风险，第三方平台数据误差以及统计误差风险。 【轻工&家电】公牛集团（603195.SH）-供应链篇：产业垂直布局，自动化向智能化升级——系列专题二-20230328 姜春波 分析师 S0680521070003 18923864112 jiangchunbo@gszq.com 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 姜文镪 研究助理 S0680122040027 jiangwenqiang1@gszq.com 转换器、墙开等产品属性决定大众消费者对“高性价比”的追求，公牛凭借其强大的供应链体系实现生产能力与效率领先，成本优势显著。我们认为，其供应链体系建设的核心在于：1）自制率不断提高&产业链纵向布局，有利于优化成本并增强供应链稳定性；2）自动化&智能化升级，提高人工利用效率&产品质量，降本增效；3）规模效应持续显现，降低原材料采购成本与单位制造费用。公司具有成熟的供应链体系，在巩固传统业务生产优势的同时，有望为标准化新业务赋能。 盈利预测与投资评级。预计公司2022-24年实现营收143.9/169.9/199.8亿元，同比增长16.2%/18.1%/17.6%；归母净利润31.2/37.2/44.4亿元，同比增长12.2%/19.4%/19.2%，对应P/E估值分别为29.6X/24.8X/20.8X。公牛集 2023年03月29日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 团作为国内民用电工领域龙头，资产优质、经营稳健，成熟、高效的供应链体系为公司打造成本优势。传统业务龙头地位稳固，新业务前景广阔，成长性充足。维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期风险，原材料价格波动风险。  研究视点 【环保】联合国重议气候危机，CCUS储备迫在眉睫-20230328 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 世界气象日联合国重议气候危机，各地举行多项活动。估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，环保REITs的出台提供新的权益性融资工具，城镇污水、垃圾处理，固废危废处理等污染治理运营为重点发力行业，看好技术优势强、壁垒高的企业。推荐：1、切入危废资源化，业绩望迎拐点的惠城环保；在手项目丰富，危废资源化技术强壁垒高的高能环境。2、检测、磁材并行，营收高增的中钢天源。风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。 【通信】公共算力平台加速建设，算力赋能千行百业-20230328 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄 瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 邵 帅 分析师 S0680522120003 shaoshuai@gszq.com 投资建议：持续聚焦算力基建四大黄金投资领域 IDC：光环新网、奥飞数据、数据港、世纪华通 主设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、寒武纪 光连接：天孚通信、太辰光、新易盛、中际旭创 边缘算力：美格智能、移远通信、广和通 风险提示：算力平台建设不及预期、算力硬件发展不及预期。 【商社&海外】海伦司（09869.HK）-门店调整迎接复苏，战略转型赋能扩张-20230328 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 毕筱璟 研究助理 S0680121030013 bixiaojing@gszq.com 刘 澜 分析师 S0680522030006 liulan@gszq.com 投资建议：2022年12月疫情防控优化以来，各地陆续达峰，本地客流率先有所恢复。我们预计公司1月/2月同店日销同比22年同期约+169%/+136%，公司针对年轻群体、满足社交需求，全年线下客流修复趋势有望延续。2022年公司关闭和迭代部分门店，有望助力同店恢复；内部持续降本增效，继续完善数字化平台、强化品牌建设，同店修复下有望释放利润弹性。同时公司战略转型，特许经营赋能下沉和扩张，打开低线城市成长空间。我们预计 2023-2025 年公司实现归母净利润2.92/5.60/7.33亿元，维持“买入”评级。 风险提示：1）门店拓张不及预期；2）原材料价格波动；3）行业竞争加剧。 2023年03月29日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 【商社&海外】华住集团-S（01179.HK）-复苏势头强劲，提质增效龙头恒强-20230328 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 毕筱璟 研究助理 S0680121030013 bixiaojing@gszq.com 刘 澜 分析师 S0680522030006 liulan@gszq.com 投资建议： 2022年12月以来，商旅需求率先恢复。2023年1-2月，公司Revpar恢复至2019年106%，较强的收益管理能力、门店质量持续提升下公司Revpar恢复表现超预期。向后看，酒店行业供给端出清、格局改善可见，需求端商务需求刚性、支撑修复，休闲需求亦逐步回补。后续成长性及抗压性兼具，待完全复苏，有望释放弹性。2023年公司指引开业1400家酒店、关闭600-650家酒店，开店节奏提速、继续关店调整聚焦精益增长。指引全年预期收入增长42-46%，对应Blended Revpar相对2019年恢复110-115%，展现修复信心。长期来看，公司将继续坚持精益增长战略。多年来积累会员、品牌、经营效率等优势领先，龙头恒强。预计公司2023-2025年归母净利润分别为30.23/37.11/44.11亿元，对应2023-2025年PE分别为33/27/23X，维持 “买入“评级。 风险提示：1）宏观经济下行风险；2）多品牌策略及门店扩张效果不及预期；3）行业竞争加剧。 【美妆&医药】巨子生物（02367.HK）-品牌与渠道强力双击，DTC收入高增112%-20230328 赵雅楠 分析师 S0680521030001 1326272658