报告总结如下：
公司业绩大幅增长，主要得益于煤炭和电解铝产品的量价齐升。2022年，公司实现归母净利润75.71亿元，同比增长133.9%；扣非后归母净利润77.71亿元，同比增长122.6%。第四季度，公司业绩环比增长，实现归母净利润17.16亿元，环比增长30.1%；扣非后归母净利润17.75亿元，环比增长22.0%。
煤炭业务表现亮眼，全年产销量分别达到681.2万吨和674.8万吨，同比增长4.2%和3.1%。吨煤综合售价1464元，同比增长24.4%，吨煤毛利773元，同比增长33.9%，煤炭业务毛利为52.2亿元，同比增长38.0%，毛利率为52.8%，较去年提升3.74个百分点。下半年，煤炭产销量环比增长，但吨煤综合售价和毛利环比下滑，毛利率下降至48.2%。
电解铝业务也实现了增长，全年产销量分别为163.5万吨和162.6万吨，同比增长16.2%和14.7%。尽管如此，吨铝综合售价17379元，仅同比增长4.5%，吨铝毛利4640元，同比下降20.4%，电解铝业务毛利为75.4亿元，同比下降8.7%，毛利率为26.7%，同比下降8.37个百分点。下半年，铝产品产销量环比增长，但吨铝综合售价和毛利环比下滑，毛利率降至21.6%。
公司正推进煤矿技改和电池铝箔项目，预计将贡献业绩增量。梁北矿技改后产能将增至240万吨，刘河煤矿技改也在推进。神隆宝鼎一期5.5万吨电池箔项目已于2021年6月投产并达产，公司已取得16949行业认证，产品放量可期。二期6万吨新能源电池箔项目也在逐步推进，预计2023年下半年逐步投产。
公司分红计划为每10股派发现金股息1元（含税），分红总额占归母净利润的29.73%。
报告考虑到了宏观经济恢复、云南限产影响、煤铝价格中枢上移、云南神火铝业资产注入、梁北煤矿技改、电池铝箔放量等因素，对2023-2025年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为75.9亿、80.2亿和83.7亿元，EPS分别为3.37元、3.56元和3.72元，对应当前股价的PE分别为5.3倍、5.1倍和4.8倍。鉴于公司业绩增长前景和持续盈利能力，维持“买入”评级。
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