2022年年报点评：结构升级趋势显著，23年高端化进程可期

青岛啤酒2022年实现总营收321.72亿元，同比增长6.65%；归母净利润37.11亿元，同比增长17.59%。其中，22Q4实现总营收30.62亿元，同比增长-9.83%。公司啤酒营收316.97亿元，销量807万千升，吨价约为3,928元/吨，全年量价齐升。青岛品牌营收214.17亿元，销量444万千升，吨价约为4,824元/吨。其他品牌营收102.80亿元，销量363万千升，吨价约为2,832元/吨。公司整体毛利率36.85%，期间费用率16.52%，归母净利率11.53%。展望23年，公司将继续加快产品结构调整，推动中高端产品规模持续壮大，巩固和提升在中高端市场的竞争优势。预计公司2023-2025年营收分别为348.97/376.33/404.62亿元，同比增长8.5%/7.8%/7.5%，归母净利润分别为43.89/51.72/58.98亿元，同比增长18.3%/17.8%/14%。当前股价对应PE分别为35/30/26X，维持“推荐”评级。

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