铝：外部隐忧存铝：外部隐忧存 铝价反弹难顺畅铝价反弹难顺畅一、一周行情回顾一、一周行情回顾本周前期市场仍较大程度受美欧银行业风险事件影响，另外美联储议息会议决议同样受市场关注。期间市场表现谨慎，铝价震荡调整，沪铝主力2305合约自18100元/吨以下小幅反弹至近18200元/吨水平。随着美联储如期加息，银行业相关讨论降温，市场情绪有所稳定。基本面向好，库存加速去化给予市场信心，铝价修复性反弹。沪铝2305合约逐步反弹至18400元/吨以上，周五收于18470元/吨，一周涨1.32%。周五夜盘稍有回落并收于18435元/吨。图图1：沪期铝主力合约走势图（日：沪期铝主力合约走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所本周外盘铝价前期低位震荡，后期反弹。前期美欧银行业危机蔓延担忧笼罩下，市场恐慌情绪严重，LME铝价跌至阶段性新低。LME三月期铝价最低至2254美元/吨。后期随着美联储加息落地，恐慌情绪缓解，铝价获得喘息机会，企稳反弹。而美元指数持续大幅回落，也给予铝价反弹支撑。LME三月期铝价收复2300美元/吨后进一步回升至2350美元/吨水平,周五收于2344美元/吨，一周涨2.9%。图图2：：LME三月期铝走势图（日三月期铝走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所二、现货市场情况二、现货市场情况本周现货市场前期表现不佳，接货情绪较谨慎，下游多以按需采购为主。随着期市企稳反弹，市场转暖，下游补货积极性上升，贸易商之间流转也更活跃。不过虽然库存去化较快，但并未出现流通货源紧张的情况。前期华南市场受云南减产到货少致使其与华东市场价差扩大，随着货源由华东向华南转移，两地价差收窄。华东市场主流成交价格在18100-18300元/吨区间，华南市场主流成交价格在18250-18450元/吨区间。虽然库存快速去化，但供应仍较宽裕，现货维持贴水状态，不过贴水幅度消费收窄。有贴水近100元/吨收窄至贴水50元/吨水平。图图3：：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨）吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所国内消费继续回升，下游加工厂开工率上升节奏有所提速，传统旺季逐步有所体现。虽然商品房成交回暖暂未能传导至竣工端，当建筑型材仍有季节性改善。其他领域消费同样有较强的回暖势头，因此即便在厂对厂发货增加的情况下，仓库去库表现依旧有回升。Mysteel数据显示，上周国内主要消费地仓库铝锭出库量上升至18.2万吨，较前一周增0.9万吨。同期铝棒出库量温和上升至6.7万吨，与前一周相比增量较小，仅0.04万吨。进入传统旺季，消费将维持边际改善的趋势，下游开工仍有一定回升空间，因此短期出库量仍将小幅上升。图图4：国内主要消费地铝锭出库量统计：国内主要消费地铝锭出库量统计资料来源：Mysteel 新湖期货研究所三、库存变化情况三、库存变化情况本周伦交所铝库重回降势，总库存下降至53.3万吨，一周减少1.96万吨。本周注销仓单减少8700吨至10.58万吨，占比则降至19.85%。图图5：伦铝每日库存变化（单位：吨）：伦铝每日库存变化（单位：吨）资料来源：WIND 新湖期货研究所本周上期所铝锭库存转降，一周去库1.82万吨至29.3万吨。去库主要在河南，一周去库1.3万吨，江苏库存也下降5179吨，广东库存则增1280吨。本周仓单逐步下降，一周减1.55万吨至21.3万吨。图图6：沪期铝库存周变化（单位：吨）：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFind SHFE 新湖期货研究所近期市场一定程度呈现旺季表现，终端市场季节性回暖势头明显，并向铝加工企业传导，加工厂开工继续回升，接货量逐步增加。供给端虽有进口补充，但产量受减产影响较明显，近期回升较有限。此外近期电解铝厂铝水比例上升，铝锭产量低，到货减少，这使得近期铝锭库存加速下降。Mysteel数据显示本周各主要消费地铝锭库存将至109.4万吨，一周减少8.8万吨。铝棒产量增加明显，不过整体消费也有改善，因铝型材企业开工率上升。Mysteel数据显示，本周铝棒社会库存下降1.05万吨至19万吨。目前处于传统旺季，虽然整体消费表现较往年弱，但边际改善态势不改，有利于库存进一步去化。图图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）资料来源：Mysteel 新湖期货研究所四、行情展望四、行情展望国内基本面继续向好。产量受前期减产影响降至相对低位，虽然广西、四川、贵州产能在重启，但进度相对缓慢，且产量贡献滞后，使得日均产量降至10.8万吨水平。不过进口增加明显，海关数据显示2月份原铝进口7.7万吨，为去年同期的4.2倍，1-2月累计进口达15万吨，累计同比增162.6%。进口增加弥补了部分减产造成的产量下降。消费端看，近期下游企业开工继续回升，终端市场继续回暖，旺季迹象可循。不过与往年同期相比，消费整体逊色。出口下降，建筑铝型材消费回升力度欠佳。不过新能源板块依旧强劲。铝锭社会库存加速下降，侧面反映消费季节性回升势头好。成本方面，预焙阳极价格连续两个月大幅下调，使得冶炼厂成本接连下降，助力电解铝厂利润改善。综合看，短期供需基本面继续向好，供应压力暂有限，虽然进口增加有一定压力，但运行产能暂难有明显回升，在丰水期来临之前，云南关停产能无法重启，产量维持在相对低位。相对而言，旺季消费仍有提升空间，终端市场季节性回暖及国内一系列促消费政策逐步见效，对整体消费都有提振作用。持续去库给予价格下方强支撑。不过海外宏观面仍存在不确定性。美国、瑞士银行风险事件虽然暂得喘息，但其外溢效应短期或仍将持续，对市场的负面影响暂难完全消退。因此短期铝价在基本面向好支撑下修复性反弹，但海外宏观扰动仍存，反弹或难顺畅。 分析师：孙匡文从业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn审核人：李强 免责声明：免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。