铝：铝：外部风险暂退外部风险暂退 去库支撑铝价反弹去库支撑铝价反弹一、一周行情回顾一、一周行情回顾美国硅谷银行倒闭的利空稍有消化，周初铝价在库存大幅去化的刺激下短暂反弹。沪铝主力2304合约自18200元/吨水平反弹至18400元/吨水平。不过之后美国银行业危机向欧洲蔓延，瑞士信贷银行危机引发恐慌加剧，避险情绪大幅上升。沪铝主力合约一度跌近18000元/吨，最低18035元/吨。不过由于基本面整体向好，去库持续，铝价相对抗跌，周五反弹至18300元/吨，收于18230元/吨，一周跌0.19%。周五夜盘则走弱，收低于18125元/吨，这或与套利头寸中铝多头减持造成补跌有关。图图1：沪期铝主力合约走势图（日：沪期铝主力合约走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所外盘铝价走势基本类似，但波动幅度较国内大。美国硅谷银行倒闭引发的流动性恐慌，随后瑞士信贷也暴雷，避险情绪飙升，有色金属普遍承压下行，LME铝价大幅下挫，三月期铝价再度跌破2300美元/吨，最低2261美元/吨。随着注资救助行动实施，恐慌情绪暂退，而此次危机爆发也直接导致美联储3月加息预期下降，美元指数大幅回落，给予铝价后期反弹动力。LME三月期铝价一度收复2300美元/吨点位。不过周五仍收低于2278美元/吨，一周跌1.24%。经济下行引发的消费担忧抑制市场信心。图图2：：LME三月期铝走势图（日三月期铝走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所二、现货市场情况二、现货市场情况本周现货市场成交略有改善，价格大幅下挫对下游接货稍有刺激，整体消费回暖的态势下，接货积极性改善，成交回升。但表现不甚突出。贸易商之间交投阶段性放量，多数时间表现一般。虽然库存下降，但流通货源仍较充裕。不过本周还是存在区域性差异，华南市场受云南减产影响较明显，现货供应下降，持货商出现惜售的情况。华东市场主流成交价格在18150-18300元/吨，波动幅度小于期货。华南市场主流成交价格在18250-18400元/吨。本周进入交割，期现价差收敛，现货趋于平水。不过交割过后，现货回归贴水状态，贴水重回50元/吨上下水平。图图3：：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨）吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所国内消费继续呈温和回升态势，下游加工厂开工率继续缓慢回升。因终端市场尚未表现出旺季态势，虽然产量下降，但库存仍处于高位，下游并未有明显补库意愿，以按需采购为主。Mysteel数据显示，上周国内主要消费地仓库铝锭出库量小幅回升至17.3万吨，较前一周增0.4万吨。同期铝棒出库量回升至6.66万吨，较前一周增0.56万吨。本周终端市场消费维持温和回升势头，这得益于新能源及基建市场的带动，但地产市场仍未见起色，出口下降。因此短期出库量或继续小幅回升。图图4：国内主要消费地铝锭出库量统计：国内主要消费地铝锭出库量统计资料来源：Mysteel 新湖期货研究所三、库存变化情况三、库存变化情况本周伦交所铝库继续下降，但周五单日大增超2万吨，使得总库存回升至55.2万吨，一周增3975吨。本周注销仓单则转降，一周减6850吨至11.45万吨，占比则降至20.72%。图图5：伦铝每日库存变化（单位：吨）：伦铝每日库存变化（单位：吨）资料来源：WIND 新湖期货研究所本周上期所铝锭累库放缓，一周库存增573吨至31.1万吨。库存增加主要在重庆，一周增近5000吨，而广东、河南库存则分别下降4911吨及2721吨，江苏一周增1185吨。本周仓单增7551吨至22.86万吨。图图6：沪期铝库存周变化（单位：吨）：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFind SHFE 新湖期货研究所云南减产效应显现，虽然四川、广西、贵州复产，但相对缓慢，无法弥补云南减产造成的减量，运行产能下降，且复产产能产量贡献不明显，产量显著下降。而消费维持回暖势头。下游接货缓慢增加，这使得近期显性库存继续去化。不过由于消费回升节奏较慢，整体去库力度相对有限。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存降至118.2万吨，一周减5.2万吨。相对而言，商品房成交的改善暂未向竣工传导，铝型材消费依旧疲弱，季节性回暖力度非常有限，抑制对铝棒的消费。本周铝棒库存小幅回升至20万吨，一周增0.6万吨。铝锭、铝棒库存总体下降趋势明显。后期仍将维持去库态势。图图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）资料来源：Mysteel 新湖期货研究所四、行情展望四、行情展望美国硅谷银行倒闭引发系统性风险担忧，或影响美联储加息节奏，美元指数阶段性回落，而美国大型银行联合注资行动抑制风险扩散，一定程度给予金属价格喘息机会。国内前两个月包括规模企业工业增加值等宏观数据继续改善，央行也将实施降准。因此宏观面有改善趋势，对铝价形成一定利多。云南减产对产量的影响逐渐显现，即便四川、广西、贵州仍有复产的情况下产量依旧下降，因复产产能产量贡献有限。统计局数据显示1-2月国内原铝产量为674万吨，同比增加7.5%。消费端整体表现仍不甚理想。建筑铝型材消费仍受困于地产市场后端的低迷，商品房成交暂无法向竣工端传导。汽车市场尚未完全从年初的沉寂中走出。而出口下降的形势愈发明显。虽然新能源板块消费回暖势头强劲，但对整体消费的带动仍有限。近日成本端变化较小，原材料价格变化不大，电解铝维持较好的利润水平。综合看，短期市场将延续供需基本面缓慢改善的格局。产量短期难有明显回升，不过进口量有增加的态势，因进口窗口趋于打开。但消费端持续改善仍将使得库存继续下降，对价格的支撑逐步增强。随着美国银行业危机暂缓解，金融市场发生系统性风险的可能性下降，受抑制的风险偏好有望回归，也由于价格反弹。操作上建议逢低偏多操作上，仍需关注宏观面因素的变化。 分析师：孙匡文从业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn审核人：李强 免责声明：免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。