2022年年报点评：盈利分红双轮驱动，估值提升空间广阔

中国神华（601088.SH）2022年年报点评：盈利分红双轮驱动，估值提升空间广阔。2022年实现营业收入3445.33亿元，同比增长2.6%；归属于公司股东的净利润696.26亿元，同比增长39.0%；基本每股收益3.504元/股。并拟向全体股东派发2022年度末期股息每10股人民币25.5元（含税）。拟现金分红506.65亿元（含税），A股股息率8.8%，H股股息率11.5%。自2007年上市以来，中国神华已实施现金分红15次，累计现金分红高达3205.29亿元，平均分红率达到51.79%，公司业绩稳健，现金流充裕，资本开支较少，具备高分红基础，持续高分红也凸显了公司投资价值，有望助力公司估值提升。煤炭产销稳健增长，有望受益于煤价中枢上移。2022年煤炭业务实现经营收益715.65亿元，同比增长24.72%，经营收益率25.79%，同比增长6.19个百分点。我们认为，在火电需求韧性充足、非电需求支撑较强的背景下，现货中枢有望上移，从而提升长协价格，促进公司综合售价的抬升，助力业绩释放。煤炭产量潜力有望释放。2022年公司井工矿完成掘进总进尺44.6万米，同比增长0.5%。公司内蒙古新街台格庙矿区总体规划（修编）获得国家发展和改革委员会批复，北勘查区探矿权完成延续、分立，新街一井、二井取得探矿权证，产能置换方案获得国家能源局批复；上湾矿、补连塔矿空白区及深部资源获取工作有序推进；黑岱沟、哈尔乌素露天矿合计811公顷生产接续用地获得国家自然资源部批复；黄玉川、青龙寺、神山等三处煤矿合计核增产能460万吨/年，获得国家矿山安全监察局批复；李家壕煤矿产能核增前期准备工作有序开展。维持评级，当前价格：28.98元。

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