金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 2023年03月25日 《机构资金行为画像（2023年3月19日）—金融工程定期》-2023.3.19 《300增强超额偏弱，头部私募中性策略表现较好—量化基金业绩简报》-2023.3.19 《景气回暖聚焦优质赛道，创新医药配置价值凸显—工具化产品研究系列（22）》-2023.3.18 创成长指数：深度布局高增长预期下的投资机会 ——工具化产品研究系列（23） 魏建榕（分析师） 何申昊（联系人） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 heshenhao@kysec.cn 证书编号：S0790122080094  景气与资金面共振，成长风格或将反转 国家统计局公布的2月PMI为52.60%，已连续两个月回暖，当前已回到荣枯线以上，经济复苏已成现实。结合货币宽松的背景，开源金工宏观择时体系看多A股。从风格择时的视角，当前成长因子已连续景气上行，动量较弱，估值处于适中区间，我们判断成长因子或将迎来反转，成为强势风格。从资金面看，2023年3月北向资金流入靠前的行业包括机械设备、传媒及电子，流出靠前的行业包括银行、非银金融和家用电器，整体偏好成长风格的行业。  聚焦成长风格：创业板动量成长指数 创业板指为代表性的成长风格宽基指数，而创业板动量成长指数（代码：399296.SZ）进一步在创业板中优选具有良好成长能力和动量效应的个股，风格更加极致。编制方式上，创成长指数由创业板市场中具有良好成长能力和动量效应的50只股票组成。从纵向对比来看，随着创成长指数估值调整，整体市盈率已经达到合理区间，指数配置价值凸显。当前目前市场定价对创成长指数悲观，未来隐含回报较高。 指数的特色在于其使用的两大类合计六个量化因子，大类因子为成长因子和动量因子。因子的月度胜率均超过了50%。创业板动量成长指数通过将六个因子与股票规模进行融合，最终确定股票权重，既能充分发挥各因子之间的优势，也能保证整体指数走势的稳定，更好的适应不同的市场环境。 创成长指数偏好大市值公司。行业分布集中在新能源和医药行业，新能源在指数中占据相当地位。从行业基本面来看，创成长指数聚焦行业未来仍具备高增长预期。电池：新能源车和电池利空出清、利好逐渐释放。光伏：仍具备强成长属性，逐渐具备配置价值。医疗器械：政策利好带来需求增量。  布局优质成长股：华夏创业板动量成长ETF 华夏创业板动量成长ETF与华夏创业板动量成长ETF联接A分别是市场上跟踪创业板动量成长指数的ETF与联接基金中规模最大的基金。华夏创业板动量成长ETF主要采用完全复制策略紧密跟踪创业板动量成长指数，近3年实现了年化跟踪误差控制在2%以内的目标，华夏创业板动量成长ETF具有优良的指数跟踪能力。 华夏创业板动量成长ETF基金经理为荣膺女士。荣膺女士北京大学光华管理学院会计学硕士,多年证券从业经验，2010年加入华夏基金。目前在管基金15只，在管基金总规模达793.68亿元。华夏创业板动量成长ETF联接基金经理为鲁亚运先生。鲁亚运先生为硕士,多年证券从业经验，2020年加入华夏基金。目前在管基金6只，在管基金总规模达27.47亿元。  风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程专题 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏 良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 景气与资金面共振，成长风格或将反转................................................................................................................................. 4 2、 聚焦成长风格：创业板动量成长指数 .................................................................................................................................... 6 2.1、 创业板动量成长指数编制方式 ..................................................................................................................................... 6 2.2、 创成长指数隐含回报高，配置价值凸显 ...................................................................................................................... 6 2.3、 创成长指数因子评估：优质因子提升指数投资价值 .................................................................................................. 7 2.4、 创成长指数偏好大市值公司，聚焦行业基本面出色 ................................................................................................ 10 3、 布局优质成长股：华夏创业板动量成长ETF ...................................................................................................................... 12 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 14 图表目录 图1： 当前市场处于宽货币、经济上行阶段，开源金工宏观择时看多A股 ........................................................................... 4 图2： 中国PMI连续两个月回暖，经济复苏趋势明显............................................................................................................... 4 图3： 成长风格景气度上行，估值适中，动量尚弱 .................................................................................................................... 5 图4： 成长因子处于即将反转的阶段，具有较高预期收益 ........................................................................................................ 5 图5： 2023年3月北向资金流入金额排名靠前的行业以成长风格居多 ................................................................................... 5 图6： 2023年以来指数市盈率已企稳且具有较高安全边际 ....................................................................................................... 7 图7： 创成长市盈率隐含一年回报约40% ................................................................................................................................... 7 图8： 创成长市销率隐含一年回报约40% ................................................................................................................................... 7 图9： 创成长指数采用合成的成长因子和动量因子优选创业板个股 ........................................................................................ 8 图10： 收入增长因子组合累计收益率505.81% .......................................................................................................................... 9 图11： 收入增长因子组合大部分年份表现好于创业板指 .......................................................................................................... 9 图12： 利润增长因子组合累计收益率572.65% .......................................................................................................................... 9 图13： 利润增长因子组合大部分年份表现好于创业板指 .......................................................................................................... 9 图14： 息税前利润增长因子组合累计收益率534.34% .............................................................................................................. 9 图15： 息税前利润增长因子组合大部分年份表现较优 .................