工具化产品研究系列：中证红利指数：修订迭代，扬帆起航

金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 2022年10月13日 《券商金股解析月报（2022年10月）—金融工程定期》-2022.10.8 《开源证券_金融工程专题_市场成交创新低，未来下行空间有限_开源量化评论(63)_金融工程团队_20221008》-2022.10.8 《资产配置月报（2022年10月）—金融工程定期》-2022.10.7 中证红利指数：修订迭代，扬帆起航 ——工具化产品研究系列（14） 魏建榕（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001  A股上市公司分红行为日益完善 随着A股市场向更高质量的稳步发展，A股上市公司的分红行为日益改善。鼓励现金分红行为是近年来监管的重点政策之一。红利策略以股息率作为核心选股指标，主要选取现金流稳定、长期有持续现金分红且分红比例较高的公司作为投资组合。所选取的公司具备稳定盈利能力、充沛现金流、良好的公司治理、低估值以及高安全边际等特点。投资者可兼得公司业绩增长带来的投资回报与稳定分红收益，且高红利股票本身在熊市与震荡市行情中，有较低股价下跌风险，具备良好的防守属性，因此一直以来备受市场投资者青睐。此外，红利策略的行业特征明显，从行业股息率来看，钢铁、银行、煤炭、石油石化等行业股息率显著高于其他行业。  中证红利指数修订迭代，投资价值凸显 中证红利指数（000922.CIS）是市场中红利产品常用的跟踪基准之一，为了进一步提升指数可投资性，2022年10月13日上交所和中证指数公司决定修订中证红利指数编制方案，本次修订于2022年12月12日实施，旨在提高分红连续性和稳定性要求、提升指数投资容量。 中证红利指数收益表现较优。自2013年以来，中证红利指数年化收益率为7.2%，跑赢同期上证指数（3.1%）和沪深300指数（4.4%）。同时在2022年市场整体回撤环境下，截至2022年10月13日，中证红利指数收益率-6.4%，显著优于同期上证指数（-17.1%）和沪深300指数（-24%）。 中证红利指数现金分红逐年增加，股息支付率较高。中证红利指数最新股息率为6.4%，目前处于历史高分位。 估值维度观察红利指数当前处于底部低估区间，指数配置具有较高赔率。截至至2022年9月30日，指数市盈率为5.55x，市净率为0.65x，均处于历史低位。 红利指数的盈利水平与盈利增速均处于向好趋势之中，具有较高的配置胜率。截至2022年9月30日，指数历史ROE_ttm水平为14.57%、预期ROE_ttm水平为15.58%，历史净利润同比增速为33.7%、预期盈利增速为32.0%。  富国中证红利指数增强价值分析 市场上跟踪中证红利指数的增强指数型基金仅有富国中证红利指数增强，基金成立于2008年11月20日，当前由基金经理徐幼华、方旻共同管理。 富国中证红利指数增强相对基准有长期稳定超额。2011年以来，富国中证红利指数增强超额信息比率维持在1.7以上。2022年以来产品信息比率再创新高，达2.50，年化增强5.4%。绝对收益上，基金长期年化收益8.2%，2022年年化收益-1.0%，在今年权益市场整体表现不佳的背景下表现出优秀的防御属性。  风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程专题 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏 良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 A股上市公司分红行为日益完善............................................................................................................................................. 3 2、 中证红利指数修订迭代，投资价值凸显................................................................................................................................. 4 2.1、 中证红利指数编制修订点评 ......................................................................................................................................... 4 2.2、 中证红利指数业绩表现与行业分布.............................................................................................................................. 5 2.3、 中证红利指数估值处于历史底部 ................................................................................................................................. 7 2.4、 中证红利指数景气度回暖 ............................................................................................................................................. 7 3、 富国中证红利指数增强价值分析 ............................................................................................................................................ 8 3.1、 富国中证红利指数增强产品简介 ................................................................................................................................. 8 3.2、 富国中证红利指数增强产品历史业绩 .......................................................................................................................... 9 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： A股上市公司现金分红总金额显著提升 ............................................................................................................................ 3 图2： 钢铁、银行、煤炭、石油石化行业股息率显著高于其他行业（截至20221013） ....................................................... 4 图3： 中证红利指数跑赢上证指数和沪深300指数 .................................................................................................................... 5 图4： 中证红利指数现金分红逐年增加，股息支付率较高 ........................................................................................................ 6 图5： 中证红利指数股息率维持较高水平 ................................................................................................................................... 6 图6： 中证红利指数成分股行业权重分布：煤炭、地产、银行占比较高 ................................................................................ 7 图7： 中证红利指数历史估值变化，低估值特征明显 ................................................................................................................ 7 图8： 中证红利指数预期与历史ROE整体回升 .......................................................................................................................... 8 图9： 中证指数历史与预期盈利增速处于拐点上行趋势 ............................................................................................................ 8 图10： 富国中证红利指数增强A相对基准有长期稳定超额 ..................................................................................................... 9 表1： 中证红利指数修订前后比较 ............................................................................................................................................... 4 表2： 中证红利指数收益表现较优 ............................................