证券研究报告·公司深度研究·IT服务II 东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 久远银海（002777） 民生信息化领军企业，数据要素应用迎变革 2023年03月24日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 研究助理 张文佳 执业证书：S0600122080015 zhangwenjia@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 24.64 一年最低/最高价 11.90/26.26 市净率(倍) 6.52 流通A股市值(百万元) 9,826.38 总市值(百万元) 10,058.81 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.78 资产负债率(%,LF) 33.59 总股本(百万股) 408.23 流通A股(百万股) 398.80 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,283 1,590 1,902 2,276 同比 -2% 24% 20% 20% 归属母公司净利润（百万元） 184 230 279 337 同比 -16% 25% 21% 21% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.45 0.56 0.68 0.82 P/E（现价&最新股本摊薄） 54.62 43.77 36.06 29.88 [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 智慧民生领军企业。久远银海1992年起源于中国工程物理研究院，是国内最早涉足劳动保障领域的企业之一，是国家劳动保障部社保核心平台三家开发单位之一，此后一直专注于民生信息化领域，随着相关政策发展，将业务领域拓展到医保、社保信息化领域，2018年公司引入中国平安战投开拓医保和医疗信息化创新业务场景。公司主要面向政府和行业客户提供软件开发以及后续运维服务，2022年公司医疗医保业务营收占比48%，智慧城市与数字政务业务占比47.5%。 ◼ 民生数据潜在价值有望释放。随着“数据二十条”发布和国家数据局设立，数据要素发展进入新篇章。我们认为本次数据要素市场发展最大的边际变化来自于公共数据开放开发，探索用于产业发展、行业发展的公共数据有条件有偿使用。民生数据，尤其是医保、社保数据对推动产业发展的潜在价值非常大，医保、社保数据能够为商保公司的一站式结算、核保与理赔流程降本增效，根据我们测算，仅医保商保融合支付这一场景，假设医院和商保渗透率为30%的情况下就有望打开126亿元的新市场空间。随着数据要素试点后续推进，民生数据有望为药企市场调研、银行普惠贷款等提供有效帮助，数据价值将进一步释放。 ◼ 公司在民生信息化领域市占率高，有望率先受益。公司为全国百余个地级及以上城市人社部门开发核心业务系统，为全国10余个省份近100个地级以上城市提供医保核心业务经办系统，人社和医保信息化在全国市场份额均占到30%左右。公司目前已经在天津等地开展医保商保融合支付等试点工作，我们预计未来随着公共数据放开相关政策推进，公司依托医保信息化领域高市占率和标杆项目，有望快速拓展市场。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.30/2.79/3.37亿元，同比增速25%/+21%/+21%。公司当前处于历史估值相对低位，传统业务有望稳健增长。此外，医保、人社数据价值大，具备大健康等创新业务场景拓展潜力，我们认为公司将充分受益于未来医保和人社数据要素市场发展。我们看好公司作为行业领军企业在医保数据要素领域的潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧。 -26%-17%-8%1%10%19%28%37%46%55%2022/3/232022/7/222022/11/202023/3/21久远银海沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2/19 内容目录 1. 智慧民生领军企业，聚焦医保和社保信息化 ....................................................................................... 4 2. 民生数据要素市场迎来变革机遇 ........................................................................................................... 8 2.1. 数据要素市场化进入新篇章，公共数据逐步放开运营 ............................................................. 8 2.2. 民生数据潜在价值有望释放，公司有望率先受益 ................................................................... 10 3. 医保信息化市场稳健增长，公司市占率领先 ..................................................................................... 13 3.1. 医保范围扩大、支付方式改革，带动医保信息化市场持续增长 ........................................... 13 3.2. 公司深耕多年，市占率高 ........................................................................................................... 14 4. 盈利预测与投资评级 ............................................................................................................................. 15 5. 风险提示 ................................................................................................................................................. 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 3/19 图表目录 图1： 公司发展历程 ................................................................................................................................... 4 图2： 公司股权结构图（截至2023年3月20日） ................................................................................ 4 图3： 久远银海营收结构（亿元） ........................................................................................................... 5 图4： 公司业务板块和用户情况 ............................................................................................................... 5 图5： 久远银海医疗医保业务概况 ........................................................................................................... 6 图6： 久远银海数字政务业务概况 ........................................................................................................... 7 图7： 公司2019-2022年营收及同比增速 ................................................................................................ 7 图8： 公司2020-2022年分业务毛利率 .................................................................................................... 7 图9： 公司2019-2022年归母净利润及同比增速 .................................................................................... 8 图10： 国家数据局设立 ............................................................................................................................. 8 图11： 健康险理赔流程 ........................................................................................................................... 11 图12： 健康险索赔材料 ........................................................................................................................... 11 图13： 久远银海医保融合支付平台Hipay ............................................................................................. 12 图14： 中国医疗保障信息系统解决方案市场规模，2022-2027 .......................................................... 13 图15： 公司医保信息化总体规划 ........................................................................................................... 14 图16： 公司人社信息化总体解决方案 ................................................................................................... 15 图17： 久远银海PE-Band（2018年3月23日-2023年3月23日） .................................................. 17 表1： 各地开展公共数据放开运营试点 .............................