AI技术相关表态点评：看好AI技术赋能，估值具有安全边际

非银金融/证券II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东方财富（300059.SZ） 2023年03月24日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/3/23 当前股价(元) 19.55 一年最高最低(元) 27.32/15.22 总市值(亿元) 2,583.37 流通市值(亿元) 2,167.84 总股本(亿股) 132.14 流通股本(亿股) 110.89 近3个月换手率(%) 89.21 股价走势图 数据来源：聚源 《证券和基金市占率延续升势，估值具有安全边际—东方财富2022年报点评》-2023.3.18 《业绩预告符合预期，关注GDR发行和交易量催化—东方财富2022年业绩预告点评》-2023.1.21 《关注GDR折溢价情况，中长期利好公司海外业务—东方财富拟于瑞士交易所发行GDR点评》-2022.11.1 看好AI技术赋能，估值具有安全边际 ——东方财富AI技术相关表态点评 高超（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100 事件：3月23日东方财富在互动平台表示已经陆续研发了多个人工智能相关项目并具体应用，将继续深入AIGC、交互式AI等领域研究。  看好AI技术赋能，估值具有安全边际，维持“买入”评级 公司在互动平台明确已研发多个AI项目并在部分产品及服务中具体应用，未来将持续加强AIGC、交互式AI方面能力建设，提升用户体验和自身竞争力。公司积极表态利于提振市场信心。公司作为互联网财富管理平台，拥有AI赋能的细分场景、多年金融数据积累且高持续的研发投入，我们看好公司在AI能力建设和AI技术融合方面的优势，有望保持互联网财富管理业务领先优势。我们维持公司盈利预测2023-2025年归母净利润99.1/124.2/149.3亿元，同比+16%/+25%/+20%，对应2023-2025年EPS为0.75/0.94/1.13元。当前股价对应2023-2025年PE 26.1/20.8/17.3倍，估值具有安全边际。关注经济复苏下股市交易量和基金新发数据改善，维持“买入”评级。  已研发多个人工智能相关项目，未来继续深入AIGC、交互式AI领域研究 东方财富3月23日于深交所互动易表示，公司已经陆续研发了东方财富金融数据AI智能化生产平台、多媒体智能资讯及互动平台系统等多个人工智能相关项目，并在公司部分产品及服务中进行了具体应用。公司将继续紧跟AI技术发展前沿，持续加大研发技术投入，不断加强AI能力建设，进一步强化自然语言处理、图像处理、语音识别和多模态融合技术能力，并继续深入AIGC、交互式AI等领域的研究，完善内容生态构建，持续优化用户体验，提升整体服务能力。  具备AI赋能的细分场景，拥有丰富的金融数据积累，研发投入持续高增 （1）应用场景：公司拥有证券+基金代销两大牌照，依托一站式互联网平台，持续细分投资理财场景，打造全方位财富管理服务体系。AI赋能利于提升用户各场景使用体验，未来或创造新的场景以挖掘客户全生命周期需求，利于巩固流量优势并提高客户转化率。（2）数据积累：公司通过Choice数据终端，积累了丰富的金融数据，利于在垂直领域发挥AI能力优势。（3）研发：公司重视研发投入，持续加大AI能力建设，2022年研发投入9.4亿，占营收比重7%，2017-2022年5年复合增速39%，2022年末公司研发人员2123人，占公司人员的34%。  风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 13,094 12,486 13,854 17,102 20,732 YOY(%) 58.9 -4.6 11.0 23.4 21.2 归母净利润(百万元) 8,553 8,509 9,909 12,421 14,928 YOY(%) 79.0 -0.5 16.4 25.3 20.2 毛利率(%) 94.9 95.7 95.9 96.2 96.4 净利率(%) 65.3 68.2 71.5 72.6 72.0 ROE(%) 22.2 15.6 14.2 15.6 16.2 EPS(摊薄/元) 0.83 0.64 0.75 0.94 1.13 P/E(倍) 30.2 30.4 26.1 20.8 17.3 P/B(倍) 5.9 4.0 3.5 3.0 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2022-032022-072022-11东方财富沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 164,119 195,422 215,372 243,048 271,252 营业收入 13,094 12,486 13,854 17,102 20,732 现金 59,611 64,231 74,602 85,456 97,083 营业成本 663 534 571 657 743 应收票据及应收账款 10,158 10,080 10,580 11,080 11,580 营业税金及附加 104 108 119 147 179 其他应收款 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 营业费用 652 526 589 672 759 预付账款 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 管理费用 1,849 2,192 2,389 2,676 2,997 存货 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 研发费用 724 936 1,095 1,281 1,486 其他流动资产 94,350 121,111 130,190 146,512 162,589 财务费用 139 (112) (188) (202) (216) 非流动资产 20,902 16,459 16,584 16,654 16,719 资产减值损失 29 (24) 21 26 31 长期投资 381 341 355 368 382 其他收益 133 384 384 384 403 固定资产 2,692 2,838 2,909 2,972 3,028 公允价值变动收益 275 -519 5 5 5 无形资产 174 174 168 164 162 投资净收益 735 1,636 1,904 2,321 2,327 其他非流动资产 17,654 13,106 13,153 13,150 13,147 资产处置收益 - 0 (0) - 0 - 0 - 0 资产总计 185,020 211,881 231,956 259,702 287,971 营业利润 10,080 9,811 11,551 14,556 17,489 流动负债 121,119 133,965 144,497 161,460 174,043 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 2,810 1,317 1,317 1,317 1,317 营业外支出 26 29 29 29 29 应付票据及应付账款 3,246 4,053 4,553 5,053 5,553 利润总额 10,054 9,783 11,522 14,527 17,460 其他流动负债 115,064 128,594 138,627 155,089 167,172 所得税 1,501 1,273 1,613 2,106 2,532 非流动负债 19,861 12,751 13,310 12,664 14,664 净利润 8,553 8,509 9,909 12,421 14,928 长期借款 19,710 12,526 13,085 12,439 14,439 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 150 226 226 226 226 归属母公司净利润 8,553 8,509 9,909 12,421 14,928 负债合计 140,980 146,716 157,807 174,124 188,707 EBITDA 10408 10187 11976 15031 18014 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.83 0.64 0.75 0.94 1.13 股本 10,366 13,214 13,214 13,214 13,214 资本公积 8,931 8,931 8,931 8,931 8,931 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 24,743 43,020 52,004 63,434 77,120 成长能力 归属母公司股东权益 44,040 65,165 74,149 85,579 99,265 营业收入(%) 58.9 -4.6 11.0 23.4 21.2 负债和股东权益 185,020 211,881 231,956 259,702 287,971 营业利润(%) 82.2 -2.7 17.7 26.0 20.1 归属于母公司净利润(%) 79.0 -0.5 16.4 25.3 20.2 获利能力 毛利率(%) 94.9 95.7 95.9 96.2 96.4 净利率(%) 65.3 68.2 71.5 72.6 72.0 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 22.2 15.6 14.2 15.6 16.2 经营活动现金流 23895 24953 27452 31064 34672 ROIC(%) 12.8 10.8 11.2 12.5 13.0 净利润 8553 8509 9909 12421 14928 偿债能力 折旧摊销 354 404 454 504 554 资产负债率(%) 76.2 69.2 68.0 67.0 65.5 财务费用 0 1 1 1 1 净负债比率(%) 213.7 126.4 122.6 112.6 105.1 投资损失 -86 -136 -186 -236 -286 流动比率 1.4 1.5 1.5 1.5 1.6 营运资金变动 13968 14968 15968 16968 17968 速动比率 1.4 1.5 1.5 1.5 1.6 其他经营现金流 1106 1206 1306 1406 1506 营运能力 投资活动现金流 839 859 879 899 919 总资产周转率 8.9 6.3 6.2 7.0 7.6 资本支出 145 145 145 145 145 应收账款周转率 127 123 134 158 183 长期投资 506 526 546 566 586 应付账款周转率 25 15 13 14 14 其他投资现金流 208 218 228 238 248 每股指标（元） 筹资活动现金流 -19021 -22986 -31712 -30830 -20485 每股收益(最新摊薄) 0.83 0.64 0.75 0.94 1.13 短期借款 535 555 575 595 615 每股经营现金流(最新摊薄) 2.31 1.89 2.08 2.35 2.62 长期借款 7037 7137 7237 7337 7437 每股净资产(最新摊薄) 4.25 4.93 5.61 6.48 7.51 普通股增加 0 1 1 1 1 估值比率 资