农产品期权日报期权研究2023年3月23日 星期四卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541【基本面信息】 豆粕：2023年第11周，全国大豆港口库存为424.64万吨，较上周增加17.46万吨；豆粕库存为51.81万吨，较上周减少5.8万吨；菜粕库存3.5万吨，较上周减少0.85万吨。大豆港口库存小幅回升，但仍居高位；豆菜粕延续去库，整体库存压力不大。 棕榈油：截至2023年3月20日，全国重点地区棕榈油商业库存约100.63万吨，较上周减少0.94万吨；全国重点地区豆油商业库存约67.41万吨，较上周减少6.84万吨；华东菜油库存16.57万吨，较上周减少0.71万吨。短期消费偏好，油脂均小幅去库。 棉花：2023年3月USDA报告数据：美、澳、巴基斯坦减产合计113万吨，中、印土和巴西增产合计119万吨；除中国外，大部分消费国消费下降，导致期末库存增加，库销比创出2014年来最高。【期权分析及策略建议】（1）玉米期权 玉米C2305本周以来连续大幅下跌，跌破维持近三周以来的宽幅矩形区间下限，而后低位弱势震荡，涨幅0.25%报收于2777，期权隐含波动率上升0.02%报收于11.11%，期权持仓量PCR小幅波动报收于0.93。操作建议，玉米C2305大幅下跌跌破今年2月以来低点，空头力量较强；期权隐含波动率有所反弹上升仍在较低水平，持仓量PCR小幅回落。构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大涨至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2305：B_C2305-P-2740@10，B_C2305-P-2720@10和S_C2305-P-2820@10，S_C2305-P-2840@10。（2）豆粕期权 豆粕M2205前一周止跌反弹回暖上升而后受阻回落，上周以来延续下降趋势，本周以来快速下跌空头力量增强，跌幅0.94%报收于3576；豆粕期权隐含波动率下降0.31%报收于18.87%，期权持仓量PCR小幅下降仍维持较高水平报收于1.27。操作建议，豆粕沿着短期空头趋势方向持续空头下行；期权隐含波动率快速上涨，期权持仓量PCR仍维持较高位。构建看跌期权熊市价差组合策略组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大涨至低行权价，则逐渐平仓离场，如M2305：B_M2305-P-3650@10，B_M2305-P-3700@10和S_M2305-P-3450@10，S_M2305-P-3500@10。（3）棕榈油期权 棕榈油P2305前一周以来高位回落连续报收阴线大幅下跌，跌破近期低点，而后低位弱势区间震荡，本周以来延续弱势空头，跌幅1.18%报收于7374，期权隐含波动率上升1.69%报收于34.16%，持仓量PCR低位窄幅波动报收于0.46。操作建议，棕榈油P2305前一周持续大幅下挫后，上周以来跌幅收窄，低位弱势盘整震荡,本周以来延续空头下跌趋势；期权隐含波动率快速上升，持仓量PCR维持至较低水平。构建卖出偏空头的看涨期权+看跌组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨，则逐渐平仓离场，如P2305：S_P2305-P-7200@10，S_P2305-P-7300@10和S_P2305-C-7300@10，S_P2305-C-7400@10。（4）白糖期权 白糖SR305前一周连续大幅上涨突破去年6月以来高点，上周高位回落连续大幅下跌，而后止跌反弹回升持续大幅上扬，且趋势线方向仍向上，涨幅0.92%报收于6233；期权隐含波动率上升0.11%至17.10%；期权持仓量PCR小幅波动报收于1.11。操作建议， 白糖SR2305经过前期的持续大幅上涨突破上行，上周以来冲高回落快速下跌，而后止跌回升，而中期趋势线方向仍向上；期权隐含波动率逐渐下降回落，期权持仓量PCR快速反弹上升至1.10以上。构建看涨期权+看跌期权偏多头组合策策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情极速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如SR305：S_SR305P6200@10，S_SR305P6100@10和S_SR305C6200@10，S_SR305C6300@10。（5）棉花期权 棉花CF305延续近两周以来的低位弱势盘整区间震荡，涨幅0.11%报收于14010；棉花期权隐含波动率下降1.34%报收于22.29%，持仓量PCR小幅波动报收于0.61。操作建议，棉花CF305上方有压力的弱势盘整震荡；棉花期权隐含波动率逐渐回落，持仓量PCR较低水平窄幅波动。构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情急速大涨，则逐渐平仓离场，如CF2305：S_CF2305P13800，S_CF2305P14000和S_CF2305C14200，S_CF2305C14000。 【市场行情】期权品种标的合约CC2305MM2305PP2305SRSR2305CFCF2305RMRM2305数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数2,78019.0029.002,770-12.00 -0.43 -7.00 193,60059.5052.503,607-35.00 -0.96 31.00197,400184.00214.507,370-243.00 -3.19 -4.50 196,20056.5082.006,17515.500.25-58.50 1514,000195.00192.0014,00375.000.54-7.00 152,85061.5039.502,872-33.00 -1.14 22.0015数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化10.3611.5611.110.0218.7918.9218.87-0.31 34.6833.5534.161.6918.0015.5617.100.1123.4921.1622.29-1.34 23.8425.7324.90-0.21 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化71,477118,624-0.29 173,016160,617-0.06 99,617147,9590.38161,208202,396-0.07 136,691117,464-0.04 122,98756,793-0.09 54,59731,8860.0499,947110,9640.0145,13247,9230.34146,21988,5320.0042,46953,765-0.43 53,80450,703-0.07 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部71.0293.08涨跌7.00-34.00 6,233.0057.000.9223.3947.632,777.003,576.00-1.18 C2305M2305MA20RM2305期权标的合约-88.00 144.4414,010.00P23052023-04-10SR23052023-04-06CF23052023-04-06256.44694.597,374.0015.000.1132.84229.802,850.00-20.00 -0.70 62.61179.732023-04-102023-04-102023-04-069.35期权标的合约到期日131.980.25-0.94 成交量(万)涨跌幅(%)收盘价成交额(亿)15.69LOW8.6517.3429.9714.03M2305P230520.2623.0217.5013.9316.7911.0626.58UP10.0423.20C2305CF230519.4921.4117.57RM2305CF23051.060.61RM23051.270.94SR2305量-PCR1.661.490.86持仓-PCR期权标的合约C2305M2305P23050.931.260.461.11SR23050.58 图3: 白糖主力合约走势图图1: 玉米主力合约走势图图2 豆粕主力合约走势图【标的价量关系】2,768.00 01020304050602,5002,5502,6002,6502,7002,7502,8002,8502,9002,9503,0002022-09-092022-09-152022-09-202022-09-232022-09-282022-10-102022-10-132022-10-182022-10-212022-10-262022-10-312022-11-032022-11-082022-11-112022-11-162022-11-212022-11-242022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-152022-12-202022-12-232022-12-282023-01-032023-01-062023-01-112023-01-162023-01-192023-01-312023-02-032023-02-082023-02-132023-02-162023-02-212023-02-242023-03-012023-03-062023-03-092023-03-142023-03-172023-03-22成交量(万)收盘价3,602.00 040801201602003,4003,6003,8004,0004,2004,4004,6002022-09-092022-09-152022-09-202022-09-232022-09-282022-10-102022-10-132022-10-182022-10-212022-10-262022-10-312022-11-032022-11-082022-11-112022-11-162022-11-212022-11-242022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-152022-12-202022-12-232022-12-282023-01-032023-01-062023-01-112023-01-162023-01-192023-01-312023-02-032023-02-082023-02-132023-02-162023-02-212023-02-242023-03-012023-03-062023-03-092023-03-142023-03-172023-03-22成交量(万)收盘价6,172.00 01020304050607080905,3005,5005,7005,9006,1006,3006,5002022-09-092022-09-152022-09-202022-09-232022-09-282022-10-102022-10-132022-10-182022-10-212022-10-262022-10-312022-11-032022-11-082022-11-112022-11-162022-11-212022-11-242022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-152022-12-202022-12-232022-12-282023-01-032023-01-062023-01-112023-01-162023-01-192023-01-312023-02-032023-02-082023-02-132023-02-162023-02-212023-02-242023-03-012023-03-062023-03-