订阅收入占比超70%，AI能力持续提升

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金山办公发布2022年全年业绩快报，预计实现收入38.85亿元，同比增长18.4%，实现归母净利润11.2亿元，同比增长7.3%，实现扣非后归母净利润9.4亿元，同比增长11.7%。订阅业务总体收入27.4亿元，同比增长43.45%，收入占比71%，同比提升12pct。C端业务活跃设备数、付费率、ARPU值全面提升，全年订阅业务总体收入27.4亿元，同比增长43.45%，收入占比71%，同比提升12pct。公司持续加大研发投入，产品智能化体验不断提升。我们看好公司内生增长动力持续提升，深度受益于我国办公软件数字化与国产化。我们预计公司2023-2025年收入为52.0/69.0/91.1亿元，归母净利润为16.2/22.1/29.6亿元，PE为97/71/53倍，PS为30/23/17倍，维持“增持”评级。