锡周度基本面分析

锡周度基本面分析银河期货王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 1GALAXY FUTURES总结基本面情况供给端，受原料紧张影响，江西冶炼厂开工率出现一定程度下滑；进口锡持续到港，但到货量依旧较少。需求端，锡价跌破18万元/吨大关，较大程度激发了下游采购意向，同时又加重了部分下游企业的观望看空情绪。本周社会库存终结了持续累库的态势，一转大幅去库。库存：截止3月17日，精锡社会库存为10395吨，较上周五下降586吨，LME周内库存去库330吨，亚洲地区贡献主要减量，北美地区小幅减少。总结：本周欧美银行暴雷事件导致的恐慌情绪，放大了锡基本面的疲软事实，致使本周锡价出现大幅下跌。但这也在一定程度上加强了市场对美联储放缓加息的预期。随着多项救市政策的出台，市场情绪也有明显修复。本周锡价大幅下跌，较大程度释放了下游采购意向，扭转了精锡社会库存的累库态势，但锡价下跌，冶炼厂捂货意愿增强，隐形库存或有增加，且终端消费未见明显修复，下游原料消化速度难有保证，精锡社会库存压力依旧严峻。 2GALAXY FUTURES第三章库存及现货目录 3GALAXY FUTURES锡显性库存吨吨吨吨LME锡库存SHFE锡库存SHFE锡注册仓单锡社会库存0200040006000800010000120001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020年2021年2022年2023年02000400060008000100001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019年2020年2021年2022年2023年020004000600080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019年2020年2021年2022年2023年02000400060008000100001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020年2021年2022年2023年 4GALAXY FUTURES锡现货数据美元/吨元/吨元/吨元/吨LME锡升贴水沪锡现货升贴水沪锡近月-3月月差期现价差-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002019-02-262020-02-262021-02-262022-02-262023-02-26-4000-20000200040006000800010000-5,000.00000.00005,000.000010,000.000015,000.000020,000.000025,000.0000(1000)(500)050010001500123456789101112131415161718192021222324252627282930312301合约2302合约2303合约2304合约 5GALAXY FUTURES第一章精锡生产动力不强目录 6GALAXY FUTURES2023年锡矿产量小幅下滑◼2020年以后全球锡矿产量增长，2021年高锡价刺激锡矿山加快生产，印尼、中国、秘鲁、刚果等多国产量均有增长。对于2022年，在产矿山产量增长明显，缅甸及刚果矿山将贡献主要增量。但是中南美洲地区矿山由于锡价下跌、品位下滑、人工成本上升等影响，产量出现下降，2022年锡矿产量增长2%。◼目前正处在锡矿的产能扩张周期，但是2023年大部分项目产量增长有限，多在四季度释放，而且现在锡矿受制于品位下滑、政治风险的影响，预计2023年锡矿产量小幅下滑。2024年以后，随着锡矿项目的陆续投产，产量会有回升。全球锡矿产量资料来源;ITA274290322308309.3262.3298.2304.33001501701902102302502702903103303502015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 7GALAXY FUTURES新投产项目公司矿山/项目增加产能（锡金属吨/年）地区备注2023年预计增量AuxicoResourcesMassangana尾矿3600巴西2023年二季度2700Alphamin资源公司MpamaSouth7200刚果（金）2023年12月投产600AVA矿产公司Manono1400刚果（金）2023年底投产350Kasbah资源公司Achmmach4500摩洛哥2023年投产没有明确投产时间SyrymbetSyrymbet6500哈萨克斯坦2023年投产没有明确投产时间AfriTinmingUIS1200纳米比亚一期扩建于2022年9月份完成500Tungsten WestHemerdon500英国2023年四季度125Anglo Saxony MiningTellerhauser3300德国2024年投产Strategic MineralsRedmoor400英国2024年投产TinkaResourcesAyswilca2000秘鲁2024年投产Europena MetalsCinovec1000捷克2024年投产Venture MineralsMount Lindsay 30003000澳大利亚2024年投产Australian Tin ResourcesArdlethanTallings1500澳大利亚2024年投产◼2022年9月奥西科资源（AuxicoResources）已经为其在巴西的马桑加纳（Massangana）尾矿再处理项目的计划锡产量签署了一份承购协议。奥西科相信它每年可以从马桑加纳的尾矿中生产6,000吨锡石，并已与CuexMetal AG就全部锡（3,600吨锡精矿）签订了承购协议，该协议将持续五年。◼2022年4月阿尔法明(Alphamin)公司证实将开发MpamaSouth矿床，作为其在刚果(金)的比齐矿山的一部分。Alphamin估计，MpamaSouth的首次生产将在2023年12月进行，这为该项目提供了20个月的开发时间。在满负荷情况下，该矿预计每年生产约7232吨锡精矿。◼2022年5月4日，澳大利亚AVZ矿业公司（AVZ Minerals Limited）公告，刚果民主共和国矿业部长已签署部长令，将Manono锂锡矿项目的采矿许可授予Dathcom矿业公司（DathcomMining SA）。刚果（金）的Manono锂锡矿项目是目前已发现的储量最大、品位最高的硬岩锂矿床之一。设计矿山产能约160 万吨SC6 锂精矿，并伴生产品包括锡作为副产品提取和销售，使用年限29.5 年。◼2019年至今，非洲锡矿公司将尤伊斯矿山作为锡项目运营，在项目开发的最初阶段，尤伊斯每年生产约500吨锡精矿。UIS 一期矿山扩建于2022 年，2022年8月份完成，扩建项目升级了破碎、筛分和精矿清洗回路，并对选矿厂的制约因素进行去瓶颈化处理。综合来看，第一阶段的扩建项目将使非洲锡矿公司的锡精矿产量增加到每年约1200吨，提高了67%。第一阶段锡的成功开发使非洲锡矿公司能够开始第二阶段的开发。PEA是第二阶段的第一步，公司计划将锂和钽加入产品范围。在第二阶段，尤伊斯矿山的锡精矿产量能增长至每年约9,000吨，同时每年生产1000吨钽精矿和45万吨品位4%的透锂长石精矿。 8GALAXY FUTURES非洲锡矿产量◼非洲是未来锡矿产量增长前景较好的地区之一，2018年以后产量出现逐渐增加的趋势。◼非洲在产锡矿产量继续释放：（1）Bisie比齐矿山—刚果（金）2020年投产，12年使用寿命，目前原矿品位4%以上，居于全球锡矿品位的前列。（2）Achmmach阿什玛什矿山—摩洛哥2015年左右投产，目前也处于投产初期，年产能6000-7000金属吨。（3）Manono曼诺诺锂锡矿—刚果金Manono锡资源量为28万吨，OCP估计开采成本低于1600美元/吨，该项目可能是CAPEX/吨最便宜的项目之一，预计2023年投产（4）尼日利亚其余锡矿目前锡精矿品位维持在60%以上，Timah主导开发。（5）UIS锡矿UIS 一期矿山扩建于2022 年，2022年8月份完成，扩建项目升级了破碎、筛分和精矿清洗回路，并对选矿厂的制约因素进行去瓶颈化处理。综合来看，第一阶段的扩建项目将使非洲锡矿公司的锡精矿产量增加到每年约1200吨，提高了67%。第二阶段的工作计划在2023年第四季度(第一阶段扩建完成时)至2026年之间进行。2026年非洲锡矿公司计划将扩建后的选矿厂投产。该公司也计划进一步钻探以扩大矿产资源，同时进行冶金测试以优化副产品回收率。预计产量将达到9000吨。（6）MpamaSouthAlphamin开发大型矿床MpamaSouth，该项目首次生产将在2023 年12 月进行，预计每年生产约7200 吨锡精矿。11.5614.8520.7219.6019.3722.4625.2829336.518.9912.0011.0012.2215.9216.7719.2021.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年E2023年E非洲刚果 9GALAXY FUTURES缅甸矿及中南美洲锡矿576754.644.836.63436.933010203040506070802016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023E千吨千吨◼2022 年初，东南亚主要锡生产国逐步恢复生产，但在全球通胀高企以及锡价冲高回落后锡供应快速收缩，预计2023年缅甸地区产量会下降。2022年一季度受到高锡价刺激，缅甸政府抛储8000吨。根据ITA消息，缅甸佤邦政府锡矿库存已经不足原来的四分之一，难有如今年年初大量抛储的行为。◼2020年巴西及秘鲁开采受到疫情影响停产3-8个月，锡矿产量出现下降，2021年-2022年受锡价阶段性冲高影响，矿山产量增长，预计2023年将恢复至正常水平。◼2023年1月12日，秘鲁明苏矿业称暂停San Rafael锡矿的运营。3月2号：Minsur在与秘鲁当局和社区达成协议后将于本月底全面恢复南美最大锡矿—San Rafael 锡矿的运营，双方预计在3月6日将继续举行会议进行讨论。◼2022年9月，印尼政府宣布将上调矿商向政府缴纳的采矿权税,最高可达13.5%,新税收政策于9月15日正式执行。印尼可能在2024年禁止锡出口，印尼年出口总量约为7~8万吨左右，目前看来若政策落地2024年锡锭被禁止出口，全球印尼以外地区的供应增量无法弥补印尼政策造成的需求缺口，因此印尼以外地区的缺口将会明显扩大。缅甸锡矿产量中南美洲锡矿产量18.619.920.72728.12614.8141215.215.614171814.719.717.31850.451.947.461.961580102030405060702018年2019年2020年2021年2022年2023年秘鲁巴西玻利维亚中美洲及南美洲 10GALAXY FUTURES◼22Q3国内生产锡矿折金属20850吨，且22Q2-Q3由于锡价持续下行，矿山开采意愿受到一定程度影响，相较21Q4及22Q1有一定程度下滑，22Q4整体均价低于22Q2及Q3，因此矿端开采积极性难以有彻底改变，且疫情政策调整前生产一定程度受阻，因此预计22Q4的整体产量为21000金属吨，23Q1受放开后疫情感染及春节假期的影响，预计产量为19000金属吨。◼缅甸矿方面，最新数据显示22Q3缅甸矿产量为7800吨，受开采经济性下降的影响，22Q4缅甸矿产量预计为7500吨，而缅甸矿产量有较强的季节性，每年1季度受国内春节假期的影响，一般为缅甸矿的产量淡季。◼总体来看，2023Q1锡矿呈现下滑趋势。◼外电1月12日消息，秘鲁矿业公司Minsur周四在一份声明中说，暂停圣拉斐尔锡矿的运营。该矿为全球最大的锡矿之一，位于普