锡基本面周度分析银河期货王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 1GALAXY FUTURES总结基本面情况供应：一季度没有锡矿项目投产，缅甸和中国锡矿产量下降，秘鲁干扰增加，而且去年一季度有缅甸抛储，所以无论同比还是环比来看，锡矿的供应都是下降的，40%锡矿加工费小幅走低至15500元/吨。云南江西两省冶炼厂开工率预期内回落，部分冶炼厂进入了停产状态。需求：下游企业已进入放假状态，当月合约进入交割流程，仓单库存周内有所增加。库存：本周锡社会库存增加876吨，LME锡库存下降225吨。策略：现在锡市场处于供需两淡的状态，虽然春节期间会有垒库，但是淡季消费差是正常现象，本身不构成利空。现在锡矿供应端问题比较突出，市场对节后需求复苏有强烈预期，锡价依然易涨难跌。 2GALAXY FUTURES第一章精锡生产动力不强目录 3GALAXY FUTURES◼22Q3国内生产锡矿折金属20850吨，且22Q2-Q3由于锡价持续下行，矿山开采意愿受到一定程度影响，相较21Q4及22Q1有一定程度下滑，22Q4整体均价低于22Q2及Q3，因此矿端开采积极性难以有彻底改变，且疫情政策调整前生产一定程度受阻，因此预计22Q4的整体产量为21000金属吨，23Q1受放开后疫情感染及春节假期的影响，预计产量为19000金属吨。◼缅甸矿方面，最新数据显示22Q3缅甸矿产量为7800吨，受开采经济性下降的影响，22Q4缅甸矿产量预计为7500吨，而缅甸矿产量有较强的季节性，每年1季度受国内春节假期的影响，一般为缅甸矿的产量淡季。◼总体来看，2023Q1锡矿呈现下滑趋势。◼外电1月12日消息，秘鲁矿业公司Minsur周四在一份声明中说，暂停圣拉斐尔锡矿的运营。该矿为全球最大的锡矿之一，位于普诺南部地区，当地爆发反政府抗议活动。该矿山2021年产量为2.7万吨，占全球锡矿产量9%。◼国内锡精矿加工费小幅下调，40%锡精矿加工费均价已降至15500元/吨，市场中少量偏低报价维持于14500元/ 吨。云南40%锡精矿加工费国内锡精矿产量锡精矿进口量020004000600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年010000200003000040000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年0500010000150002000025000300002021-01-142021-02-142021-03-142021-04-142021-05-142021-06-142021-07-142021-08-142021-09-142021-10-142021-11-142021-12-142022-01-142022-02-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-14 4GALAXY FUTURES吨万吨◼根据SMM调研了解，12月份国内精炼锡产量为15905吨，较11月份环比减少1.82%，同比增幅为13.61%，1~12月累计产量同比增加0.42%，12月国内精炼锡产量实际表现高于预期。造成12月精炼锡产量环比小幅回落的原因为部分炼厂受到疫情扰动影响。◼进入1月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。另一方面，锡价高位运行，下游企业畏高情绪依旧，节前备货表现不及往年。部分冶炼厂因放假停产已下调预期产量。综上所述，SMM预计1月国内精炼锡产量较12月环比明显回落，月度预期产量为12290吨。◼本周国内云南江西两省综合开工率继续回落，又放假安排的冶炼厂进入停产状态，产量明显回落精锡产量云南江西两省周度产量再生产量050001000015000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年0100020003000400050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年00.050.10.150.20.250.30.352021年2022年2023年 5GALAXY FUTURES◼11月进口数据大幅增加。各主要进口国中印尼进口量表现稳中有增，而主要增量贡献来自于马来西亚与秘鲁。从出口分国别看，11月出口量同环比增加，亚洲地区与欧洲地区出口量均有不同程度增幅。主要国家中日本、荷兰、意大利增幅较大，而韩国则降幅明显。锡锭进口量锡锭出口量现货进口盈亏及沪伦比值01000200030004000500060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年05001000150020002500300035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年67891011-100000-500000500001000002019-04-112019-06-032019-07-162019-08-292019-10-182019-11-292020-01-202020-03-102020-04-292020-06-182020-08-032020-09-162020-11-062020-12-222021-02-082021-03-312021-05-202021-07-062021-08-172021-10-082021-11-192022-01-052022-02-232022-04-082022-05-102022-06-102022-07-102022-08-092022-09-092022-10-092022-11-082022-12-082023-01-09进口盈亏(左)沪伦比(右） 6GALAXY FUTURES第二章需求端主要逻辑目录 7GALAXY FUTURES地铁客运量北京上海广州深圳0200400600800100012002020年2021年2022年2023年0200400600800100012002020年2021年2022年2023年0200400600800100012002020年2021年2022年2023年02004006008002020年2021年2022年2023年◼由于国内放开管控的速度超预期，因此目前正在经历疫情快速过峰的阶段，预计全国主要大中城市在春节前完成过峰，而农村地区则会在春节之后进入高峰。◼因此疫情对于经济的主要冲击将集中在春节前，预计春节后生产和消费都会出现一波较快的超季节性反弹。当然疫情本身不会完全消失，只是在第一波后对于经济的冲击将会显著减小。目前依然公布数据的美日等国随着BQ.1的新一轮疫情，感染和死亡人数再次有所回升。但对经济造成的影响都比较有限。◼我们预计基建依然是今年重要的政策抓手，总体维持积极增长态势。但是地产和耐用品消费复苏仍然存在很大的不确定性，原因是大疫三年，居民及企业的资产负债表都受到了很大的损害，对人类心理构成更大的影响，人们会增加一些预防性储蓄抵御不可抗力，即便经济活动恢复正常，这些影响也需要比较长的时间修复。出口大概率会出现显著下滑，欧美日的进一步紧缩将导致外需显著回落。◼具体到铜消费，我们预计传统行业消费最大的增量来自于电网，房地产用铜量可能会止跌企稳，汽车消费中性，家电消费可能会继续走弱。 8GALAXY FUTURES下游开工率吨锡焊料开工率铅蓄电池月度开工率铅蓄电池周度开工率镀锡板产量0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年304050607080902021年2022年2023年1000001200001400001600001800003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年 9GALAXY FUTURES电子类产量产量下降万台手机产量集成电路产量微型计算机设备产量光电子器件产量10000120001400016000180003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年0501001502002503003503月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年150020002500300035004000450050003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年02004006008001000120014003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年 10GALAXY FUTURES多晶硅走向过剩美元/千克万吨GW中国多晶硅年产量光伏级多晶硅价格多晶硅月度产量光伏组件产量02000004000006000008000001000000120000014000002020年2021年2022年2023年0246810121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年目前由于对节后市场的看好以及自身库存压力的减轻，多家组件企业陆续取消春节放假计划，开工率普遍出现提升。由于组件需求回暖，加上市场对于节后需求乐观，多晶硅价格触底反弹。0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00 11GALAXY FUTURES光伏需求旺盛万千瓦万千瓦美元/千克美元/千克新增发电装机容量光伏（当月）新增风能发电装机容量（当月）光伏组件出口量逆变器出口金额015003000450060001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年06001200180024001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年3.22.43.72.93.23.23.83.64.03.74.54.75.44.07.06.46.16.25.96.66.84.85.04.74.73.48.06.56.26.06.96.98.37.78.06.55.3 6.7 7.8 7.4 8.4 8.6 8.0 10.7 9.8 10.2 8.3 10.0 11.96 14.88 14.46 12.43 14.82 15.24 15.51 14.10 12.65 11.70 10.70 0246810121416181月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120224.95 3.49 4.70 5.40 5.92 7.14 8.78 9.63 9.65 9.64 10.50 0246810121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 12GALAXY FUTURES一季度新能源汽车熄火辆辆◼2022年，我国汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比增长3.4%和2.1%。◼新能源汽车产销继续保持高速增长，2022年12月再创历史新高，分别达到79.5万辆和81.4万辆，同比均增长51.8%，市场占有率达到31.8%。2022年全年，新能源汽车产销分别达到705.8万辆和688.7万辆，同比增长96.9%和93.4%，市场占有率达到25.6%。◼2023年国补结束后，一季度新能源汽车会出现下滑。汽车销量中国新能源汽车销量0500000100000015000002000000250000030000001月2月3月4月