锡基本面周度分析银河期货王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 1GALAXY FUTURES总结基本面情况供应：精锡供应偏紧，12月份国内精炼锡产量为15905吨，较11月份环比减少1.82%，同比增幅为13.61%。进入1月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。另外，锡价高位运行，下游企业畏高情绪依旧，节前备货表现不及往年。部分冶炼厂因放假停产已下调预期产量。综上所述，预计1月国内精炼锡产量较12月环比明显回落，月度预期产量为12290吨。需求：进入1月份以后，锡需求减弱，今年春节放假比较早，加上疫情的影响，部分中小型企业已经开始放假。具体来看，电子家电行业继续走弱，空调一月份排产断崖式下跌；新能源汽车国补结束后，进入消费淡季；光伏行业开工率下降，锡消费整体下滑。库存：本周SHFE锡库存增加240吨，LME锡增加40吨。策略春节假期临近，消费开始减弱，锡进入季节性垒库状态，锡价整体处于震荡下行状态。 2GALAXY FUTURES第一章精锡生产动力不强目录 3GALAXY FUTURES◼22Q3国内生产锡矿折金属20850吨，且22Q2-Q3由于锡价持续下行，矿山开采意愿受到一定程度影响，相较21Q4及22Q1有一定程度下滑，22Q4整体均价低于22Q2及Q3，因此矿端开采积极性难以有彻底改变，且疫情政策调整前生产一定程度受阻，因此预计22Q4的整体产量为21000金属吨，23Q1受放开后疫情感染及春节假期的影响，预计产量为19000金属吨。◼缅甸矿方面，最新数据显示22Q3缅甸矿产量为7800吨，受开采经济性下降的影响，22Q4缅甸矿产量预计为7500吨，而缅甸矿产量有较强的季节性，每年1季度受国内春节假期的影响，一般为缅甸矿的产量淡季。◼总体来看，2023Q1镍矿呈现下滑趋势。云南40%锡精矿加工费国内锡精矿产量锡精矿进口量0500010000150002000025000300002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-04020004000600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年010000200003000040000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年 4GALAXY FUTURES吨万吨◼根据SMM调研了解，12月份国内精炼锡产量为15905吨，较11月份环比减少1.82%，同比增幅为13.61%，1~12月累计产量同比增加0.42%，12月国内精炼锡产量实际表现高于预期。造成12月精炼锡产量环比小幅回落的原因为部分炼厂受到疫情扰动影响。◼进入1月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。另一方面，锡价高位运行，下游企业畏高情绪依旧，节前备货表现不及往年。部分冶炼厂因放假停产已下调预期产量。综上所述，SMM预计1月国内精炼锡产量较12月环比明显回落，月度预期产量为12290吨。◼本周云南江西两省综合开工率走高稍超预期，原因或与节前备货有关。随着假期临近部分冶炼厂将进入减产节奏，预计后续两省综合开工率将出现回落。精锡产量云南江西两省周度产量再生产量050001000015000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年00.050.10.150.20.250.30.352021年2022年2023年0100020003000400050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年 5GALAXY FUTURES◼11月进口数据大幅增加。各主要进口国中印尼进口量表现稳中有增，而主要增量贡献来自于马来西亚与秘鲁。从出口分国别看，11月出口量同环比增加，亚洲地区与欧洲地区出口量均有不同程度增幅。主要国家中日本、荷兰、意大利增幅较大，而韩国则降幅明显。锡锭进口量锡锭出口量现货进口盈亏及沪伦比值01000200030004000500060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年05001000150020002500300035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年67891011-100000-500000500001000002019-04-112019-06-032019-07-162019-08-292019-10-182019-11-292020-01-202020-03-102020-04-292020-06-182020-08-032020-09-162020-11-062020-12-222021-02-082021-03-312021-05-202021-07-062021-08-172021-10-082021-11-192022-01-052022-02-232022-04-082022-05-102022-06-102022-07-102022-08-092022-09-092022-10-092022-11-082022-12-082023-01-09进口盈亏(左)沪伦比(右） 6GALAXY FUTURES第二章需求端主要逻辑目录 7GALAXY FUTURES各地地铁客运量北京地铁客运量上海地铁客运量广州地铁客运量深圳地铁客运量0200400600800100012002020年2021年2022年0200400600800100012002020年2021年2022年02004006008002020年2021年2022年0200400600800100012002020年2021年2022年 8GALAXY FUTURES下游开工率吨锡焊料开工率铅蓄电池月度开工率铅蓄电池周度开工率镀锡板产量0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年304050607080902021年2022年2023年1000001200001400001600001800003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年 9GALAXY FUTURES电子类产量产量下降万台手机产量集成电路产量微型计算机设备产量光电子器件产量10000120001400016000180003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年1502002503003503月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年150020002500300035004000450050003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年02004006008001000120014003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年 10GALAXY FUTURES新能源需求增速下降万千瓦万千瓦美元/千克美元/千克新增发电装机容量光伏（当月）新增风能发电装机容量（当月）光伏组件出口量逆变器出口金额3.22.43.72.93.23.23.83.64.03.74.54.75.44.07.06.46.16.25.96.66.84.85.04.74.73.48.06.56.26.06.96.98.37.78.06.55.3 6.7 7.8 7.4 8.4 8.6 8.0 10.7 9.8 10.2 8.3 10.0 11.96 14.88 14.46 12.43 14.82 15.24 15.51 14.10 13.70 12.70 0246810121416181月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022-50%0%50%100%150%200%250%012345678Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22月度出口金额（亿美元）同比06001200180024001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年015003000450060001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年 11GALAXY FUTURES车市受到疫情挑战，但是新能源汽车消费良好辆辆◼11月，国内汽车产销分别完成238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降了8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。国内终端市场增长乏力，汽车市场整体承压明显，消费潜力释放不及预期。◼11月，我国新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。1至11月份，新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，市场占有率达到25%。◼12月份汽车消费有所回暖，年末购置税补贴和新能源补贴政策到期前会促进提前购买，11月受抑制需求在12月得到释放。汽车销量中国新能源汽车销量0500000100000015000002000000250000030000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年020000040000060000080000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年 12GALAXY FUTURES地产数据万平方米万平方米万平方米万平方米100城土地成交面积30大城市商品房销售面积商品房销售面积土地购置面积建筑竣工面积累计同比建筑竣工和房地产竣工当前环境下，政策已基本打开，但是我们认为即使是防疫政策出现优化，地产也不会很快出现强劲复苏。原因一方面放开之后，不是每个人都愿意马上进行正常的商业活动，直到这一波感染高潮完全过去，所以明年一季度的消费仍然会受到冲击。另外一个方面，大疫三年，居民的资产负债表造成了伤害，对人类心理造成更长久的影响，人们可能会增加储蓄，来抵御未来的不可抗力的发生，因此房地产市场的需求的恢复需要较长时间。同时，目前涉房政策主要是以防控风险为主，政府在中央经济会议上重提房住不炒，也无意于大规模的刺激房地产消费。因此我们认为2023年商品房销售大概率是弱反弹的趋势。-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002003-122005-012006-022007-032008-042009-052010-062011-072012-082013-092014-102015-112016-122018-012019-022020-032021-042022-0501000002000003000004000005000002016年2017年2018年2019年2020年2021