有色金属行业周报：美联储宽松预期叠加避险情绪高涨，金价大幅上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报20230319 美联储宽松预期叠加避险情绪高涨，金价大幅上行 2023年03月19日 ➢ 本周商品价格迎来调整。本周(3.13-3.17)上证综指下跌0.37%，沪深300指数下跌0.21%，SW有色指数下降2.51%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨9.69%，白银上涨12.99%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.24%、-1.88%、0.83%、1.02%、3.97%、0.20%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.72%、4.15%、-1.89%、1.78%、1.35%、-12.22%。 ➢ 工业金属：新的共识或渐行渐近，海外银行业危机扩散，货币政策预期拐点近在咫尺，国内需求渐入旺季，价格或延续震荡。核心观点：海外SVB事件驱动避险情绪压制工业金属价格，国内需求渐入旺季，库存去化加快，工业金属价格支撑较强。铜方面，海外银行危机致避险情绪高涨，铜价承压，需求延续复苏，临近“金三银四”消费旺季下，下游订单开始增加，社库延续去库，基本面向好。铝方面，供给端，国内电解铝运行产能向上修复，四川、贵州等地区电解铝企业小幅复产，需求端，需求复苏进行中，整体开工数据继续增长，周度去库加速至5.6万吨，需求旺季即将来临。重点关注：紫金矿业、云铝股份、洛阳钼业、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。 ➢ 能源金属：需求回暖周期滞后，产业链下游继续去库，价格偏弱运行。核心观点：市场需求恢复尚未传导到上游，锂市场预期较为悲观，而高库存促使大厂低价抛货，锂价承压运行。锂方面，目前盐厂库存仍处于较高水平，下游需求维持弱势，市场供需关系难以支撑现货价格，由于部分盐厂有一定的季末出货压力，抛货情绪较浓，需求回暖周期滞后下锂价或将延续弱势运行。钴方面，需求仍然较弱，但钴生产成本高企，企业挺价意愿较强，支撑钴价，预计后续震荡运行。镍方面，下游三元前驱体需求较弱导致价格下行，供应端高成本原料库存积累短期缓解硫酸镍价格下跌，预计后续维持震荡下跌趋势。重点关注：华友钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。 ➢ 贵金属：SVB和瑞信事件提振避险资产吸引力，同时压制美联储货币政策空间，金价预计大幅上涨。核心观点：非农和通胀数据提振加息放缓预期，滞涨特征显现，银行风险事件扩散驱动金价大幅上行。2 月美国新增非农就业人数回落至 31.1 万，失业率回升，薪资增速低于预期。因对全球银行业危机的担忧打压投资者人气，从而提振避险资产吸引力，叠加市场认为美联储可能在下周议息会议上结束加息周期，最后一次加息25个基点，之后将保持不变，黄金期货因此大幅收涨，创近一年以来新高及近三年来最大单周涨幅。长期来看，中国、印度和土耳其等国央行的黄金需求依然强劲，央行黄金储备需求继续增加；本周硅谷银行事件驱动避险需求，金价强劲反弹。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601899.SH 紫金矿业 11.46 0.60 0.76 0.91 19 15 13 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.37 0.24 0.33 0.48 22 16 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 17.34 1.06 1.24 1.65 16 14 11 推荐 603799.SH 华友钴业 54.83 2.44 2.78 5.67 22 20 10 推荐 002460.SZ 赣锋锂业* 65.88 3.64 9.69 10.07 18 7 7 / 002466.SZ 天齐锂业 74.68 1.41 12.36 13.04 53 6 6 推荐 000792.SZ 盐湖股份 23.02 0.82 3.23 3.28 28 7 7 推荐 000762.SZ 西藏矿业 36.72 0.27 2.19 3.04 136 125 12 推荐 600988.SH 赤峰黄金 19.48 0.35 0.44 0.88 56 44 22 推荐 000975.SZ 银泰黄金 13.25 0.46 0.45 0.71 29 29 19 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年3月17日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 邮箱： zhanghang@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报20230312：美联储鹰派表态抑制价格，国内需求渐入旺季-2023/03/12 2.有色金属周报20230304：中国PMI强势回升，需求复苏逐步确认-2023/03/04 3.锑行业深度报告：稀缺的“能源金属”-2023/02/27 4.有色金属周报20230226：美联储加息预期升温，国内需求复苏态势明确-2023/02/26 5.有色金属周报20230219：海外经济强劲支撑加息预期，国内需求进入验证窗口-2023/02/19 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 .................................................................................................................................................................. 3 2.1 价格和股票相关性复盘 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 工业金属 ............................................................................................................................................................................................... 5 2.3 铅、锡、镍 ......................................................................................................................................................................................... 11 3 贵金属、小金属 ..................................................................................................................................................... 14 3.1 贵金属 ................................................................................................................................................................................................. 14 3.2 能源金属 ............................................................................................................................................................................................. 16 3.3 其他小金属 ......................................................................................................................................................................................... 18 4 稀土价格 ............................................................................................................................................................... 21 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 23 插图目录 .................................................................................................................................................................. 24 表格目录 .................................................................................................................................................................. 25 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（3/13-3/17） 图2：本周涨跌幅后10只股票（3/13-3/17） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 2 基本金属 表1：金属价格、库存变化表 单位 价格/库存 2023/3/17 变化 一周来 本