焦点研究Ajay Rajadhyaksha+1 212 412 7669ajay.rajadhyaksha@barclays.comBCI,美国全球宏观T ho ughts马克斯·凯特森+44 (0) 20 3555 2386max.kitson@barclays.com英国巴克莱银行“甚至更高，甚至更长”，它可能仍然不会有足够的Kaanhari辛格+852 2903 2651kaanhari.singh@barclays.com巴克莱银行、香港2023年3月6日在来源说明中注明的地方，本报告中表达的观点取自以前发表的研究。有关更多详细信息，包括重要的披露和分析师认证，请点击每个页面和第 8 页上的链接。本文件适用于机构投资者，不受适用于债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束根据美国金融监管局规则2242为散户投资者准备。巴克莱以自己的账户和酌情决定的方式交易本报告中涵盖的证券代表某些客户。这种贸易利益可能与本报告提出的建议相悖。请参阅第 9 页开始的分析师认证和 IMP ORTANT 披露。已完成： 06-3月-23， 11：53 GMT 发布时间： 06-3月-23， 11：57 GMT限制——外部 世界在一个杯子•一个增长的迷你-周期”似乎是在全球范围内形成•随着商品通货紧缩的消退，通货膨胀令人头疼•中国令人失望的经济增长目标•马云不断提高终端利率，央行行长似乎也同意•小马王的感觉2马6 rch 2023限制,内部 一个新的增长mini-cycle似乎fo rm•中国的制造业采购经理人指数上升到十年-去年week1o 财新制造业采购经理人指数与服务业PMI与服务业PMI共识o 美国ISM服务我们是imila rly s trong，尤其是新订单2•一个新的gro加盖迷你周期可能形成,引发了中国重新开张o 本周全球制造业采购经理人指数进一步上升，得益于欧洲PE和新兴市场数据o 根据亚特兰大联储的数据，美国国内私人最终销售跟踪2.75%现在国内生产总值o 欧元区J失业率创历史新低，为6.6% 3•随着制造业的重创，商品通货紧缩正在消退o 全球PMI中的制造业价格自2022年4月以来首次停止下跌o 美国供应管理协会(ISM)价格出人意料地上涨–,远高于共识–在2月份o 曼海姆二手车指数显示最近几次价格再次上涨1全球合成:数据驱动(3硕士rch 2023)2美国经济：2 月份 ISM 服务保持强劲 （2023 年 3 月 3 日）3欧元区展望：问题的核心（3 Ma rch 2023）3马6 rch 2023限制,内部 近期增长数据持续增长资料来源：S&P Global、Haver Analytics、Barclays Research全球合成:数据驱动(3硕士rch 2023)来源:风,巴克莱(Barclays)的研究中国展望：全国人大前情绪有所提升（2023年3月3日）4马6 rch 2023限制,内部 持续的通胀问题导致“甚至更高更长时间的•欧元区核心通胀率同比飙升至5.6%，创历史新高，远高于市场预期1o 此外，鉴于顽固的NEIG价格，e uro地区核心的峰值可能仍在前进。o 在J apan，日本央行核心CPI（易腐品和易腐品）在2月2日出人意料地上升至3.2%o 我一阵子，美国初请失业金人数现在连续七周低于20万，创下新纪录•市场的反应是“甚至更高，甚至更长”，但可能仍然不是足够的o 市场隐含联邦基金目前处于5.45%的新高，2023年完全没有降息o 市场隐含的欧洲央行 depo ra te 现在在 2023 年底触及 4%•央行行长们根本没有反对高潮 3o 美联储理事沃勒警告称，“我们不能冒险通胀复苏”o 旧金山联储主席戴利（Daly）通常是鸽派，推动“更长时间内走高”的联邦基金利率o 比利时的温斯迟支持欧洲央行4%的德波利率，德国央行的内格尔也持鹰派态度•在我们看来，市场定价仍然向上o 我们现在预计欧洲央行的峰值为4%，目前的价格是裸露的。o 我们认为美联储在 3 月份加息 50 个基点是可能的;到目前为止，MA RKE TS只分配了20%的机会1欧元区通胀：硬核（2 月 HICP 审查）（2 Ma rch 2023）22 月东京 CPI：政策相关因素带来的噪音增加 （3 Ma rch 2023）3美联储的戴利表示，美国利率可能会在更长时间内走高，英国《金融时报》,4马rch 20235马6 rch 2023限制,内部 上周的通胀数据给各国央行带来了令人担忧的信号资料来源：欧盟统计局、哈弗分析、巴克莱研究欧元区通胀：硬核（2 月 HICP 审查）（2 Ma rch 2023）资料来源：S&P Global、Haver Analytics、Barclays Research全球合成:数据驱动(3硕士rch 2023)6马6 rch 2023限制,内部 理解这一切• 2023 年的数据将迫在眉睫的经济衰退担忧推到了幕后，这是一种风险pos敏感o 我们认为“更高、更长”的利率冲动对估值更为重要o 对于美国股市来说尤其如此，美国股票的倍数上升到欧元和亚洲。1• 与此同时，中国5%的增长目标应该会让经济增长失望年代存在敏感inve职权范围o 黑田最后的惊喜日本央行本周会议对债券和债券构成下行风险2o 当我们接近就业人数时，我们注意到美国全年的上行预测令人惊讶•酒吧是3月美联储升息50个基点高...但可以实现的o 强劲的就业（超过20万）和核心CPI（超过0.4%的月率）满足ba r，我们认为o 鲍威尔主席本周的证词应该是鹰派的，与扬·•我们建议在本周进入 s ets 时在 ris k 中为 dro p 提供 inves tors pos ition1股市评论 - 应对更高的利率 （3 Ma rch 2023）2J apan 展望：上田领导的日本央行下的货币政策 （3 Ma rch 2023）7马6 rch 2023限制,内部 年代当选res我们•全球经济：大塔驱动 （2023年3月3日）•全球利率 我们：踩踏 （2023年3月2日）•股票市场回顾 - 应对更高利率 （2023年3月3日）•E uro 地区通货膨胀：Ha rd 核心（Fe brua ry HIC P re vie w）（2023 年 3 月 2 日）•Fe brua ry to kyo CP I：增加与政策相关的 Fa ctors 的噪音 （2023年3月3日）•美国经济 ： ISM服务在Fe brua ry（2023年3月3日）•美国经济 ： 就业前瞻：J ob 涨幅将放缓 （2 Ma rch2023)8马6 rch 2023限制,内部 分析师认证和重要的信息披露分析师认证(s)我们，Ajay Rajadhyaksha，Max Kitson和Kaanhari Singh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们对任何或所有主题的个人观点本研究报告中提及的证券或发行人及 （2） 我们的薪酬的任何部分均与本研究报告中表达的具体建议或观点无关，现在或将来均不会直接或间接相关研究报告。重要的Disclos西经!:巴克莱研究由巴克莱银行投资银行及其附属公司（统称为“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则所有为本研究报告做出贡献的作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了生成报告的当地时间，并且可能不同于格林尼治时间提供的发布日期。披露的信息的可用性:有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅 https://publicresearch.barclays.com 或发送书面请求至：巴克莱研究合规部，745 Seventh Avenue， 13th Floor， New York， NY 10019 或致电 +1-212-526-1072。巴克莱资本公司和/或其附属公司之一正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，巴克莱可能拥有可能影响本报告客观性的利益冲突。巴克莱资本公司和/或其附属公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，通常提供流动性（作为市场制造商或其他）作为本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生工具）。巴克莱交易台可能有多头和/或空头头寸证券，其他金融工具和/或衍生品，可能与投资客户的利益发生冲突。在允许并受适当信息屏障约束的情况下巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师收到基于各种因素的薪酬，包括但不限于其工作质量，公司的整体绩效（包括投资银行部门的盈利能力），市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖资产类别研究的潜在兴趣。只要任何历史定价信息是从巴克莱交易台获得的，该公司不保证其准确或完整。所有级别，价格和点差都是历史的，而不是必然代表当前的市场水平、价格或点差，其中部分或全部可能自本文件发布以来发生了变化。巴克莱研究部生产各种类型研究包括但不限于基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和交易理念。一种巴克莱银行中包含的建议和交易理念研究可能与其他类型的巴克莱研究中包含的研究不同，无论是由于不同的时间范围、方法还是其他原因。如需查阅巴克莱关于研究传播政策和程序的声明，请参阅 https://publicresearch.barcap.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barcap.com/S/CM.htm。披露有关信息来源(s)版权所有 © （2023） 可持续分析。Sustainalytics保留本报告中可能包含的专有信息和数据的所有权和所有知识产权。任何可持续分析剂’此处包含的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完整，及时、准确。Sustainalytics’信息和数据受可用条件的约束 athttps://www.sustainalytics.com/legal-disclaimers/Bloomberg 是 Bloomberg® Finance L.P. 及其子公司(集体“彭博”)彭博指数是彭博的商标。彭博社或布隆伯格许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博不批准或认可本材料，也不保证此处任何信息的准确性或完整性，或就由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对伤害或伤害不承担任何责任或义务。有关的损害赔偿。所有定价信息仅供参考。除非另有说明，否则价格来源于路孚特，并反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能不是最后可用的价格在刚出版的时候。巴克莱FICC研究部提出的投资建议类型：除了任何评级分配下巴克莱正式的评级系统，本出版物可能包含交易理念、主题屏幕、记分卡或FICC Research分析师提出的投资组合建议。非信用研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放状态，直到它们随后在以后的研究报告中修改、重新平衡或关闭。信用研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下均有效，并且否则可能不依赖。披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议：巴克莱FICC研究部可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。要查看巴克莱FICC研究部在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅 https://live.barcap.com/go/research/Recommendations。巴克莱不对资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司（Barclays Capital Inc.）和/或其关联公司之一可能担任任何资产支持证券公开发行的承销商，这些证券具有以下特点。在其证券化研究报告中包含的交易理念中另行推荐。9马6 rch 2023限制,内部 重要的信息披露C o ntinue d参与制作巴克莱研究的法人实体：巴克莱银行股价(英国巴克莱银行)巴克莱资本公司(BCI,美国)巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）