焦点研究Ajay Rajadhyaksha+1 212 412 7669ajay.rajadhyaksha@barclays.comBCI,美国马克斯·凯特森全球宏观T ho ughts+44 (0) 20 3555 2386max.kitson@barclays.com英国巴克莱银行出人头地的2022年10月24日在来源说明中注明的地方，本报告中表达的观点取自以前发表的研究。有关更多详细信息，包括重要的披露和分析师认证，请点击每页和第 10 页上的链接。本文件适用于机构投资者，不受适用于债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束根据美国金融监管局规则2242为散户投资者准备。巴克莱以自己的账户和酌情决定的方式交易本报告中涵盖的证券代表某些客户。这种贸易利益可能与本报告提出的建议相悖。请参阅从第 11 页开始的分析师认证和 IMP ORTANT 披露。已完成： 24-十月-22， 11：48 GMT 发布： 24-十月-22， 11：53 GMT限制——外部 世界在一个杯子•上周五的ris k-受到两个因素的驱动：USDJ PY反转由强度rve ntio n,在《华尔街日报》•马对这两个因素都过于兴奋•与此同时，地缘政治的恶化正在增加，而不是稳定•马王对这一切的感觉：这次风险反弹是前置的22022年10月24日限制——外部 一个 e x挑起弗里达 y，但不是 s 我们可持续的举动•上周的大部分市场走势发生在周五o 较长的债券在清晨老了，而USDJ PY是152环;然后两个人都同时掉落o 这意味着J apan po licyma ke rs将国债出售给rais e USD，然后将收益出售给保卫日元与此同时,《华尔街日报》的尼克蒂米拉发表了一篇文章，主要是关于12月的联邦公开市场委员会gacvso 一些美联储官员正在辩论美联储是否应该从加息75个基点开始在12月o 但它也指出，其他人不同意，12月的50将是一个沟通挑战。o 马尼· 托尔斯认为，美联储已经利用之前的蒂米拉·•马勇将最新文章视为期待已久的支点的标志。o 这增加了由USDJ PY inte rve ntio n引发的美元逆转o 进而导致整体的风险-的情绪,和风险反弹o 美国收益率曲线熊市大幅陡峭，股市较低涨2.5%o USDJ PY 盘中从 152 点移动到 147，这是大型货币对的走势1美联储将就是否以及如何发出小幅增幅计划的信号进行辩论12月,《华尔街日报》,2022年10月21日32022年10月24日限制——外部 弗里达 y 看到了显着的变动 acros s 外汇、利率 s 和 e quity ma rke ts1559049004700450043004100390037003500美元对日元汇率15014514013513012512011511070503010-10-30-50-70-90-110-130标准普尔500指数美元2 s10 (RHS)1月22日3天5月22日Jul-22Sep-221月22日3天5月22日Jul-22Sep-22资料来源:彭博,巴克莱(Barclays)的研究资料来源:彭博,巴克莱(Barclays)的研究42022年10月24日限制——外部 多麻烦,不那么多•我们认为，对导致弗里达和拉利的两个因素反应过度o 在145年左右之前日本财政部干预-146;现在USDJ PY 148点附近o 这说明它不是在捍卫特定的级别;只是放慢速度做任何 ra pid USDJ PY 弱化 so 随着10年J apan OIS处于65个基点，MA rke ts认为目前的YCC是不可持续的o 现在称美元见顶还为时过早;阻力最小的路径较弱•美国经济数据，我一时，上行空间出人意料 1o 最近，最初的索赔有所下降，反对经济低迷所暗示的是什么o J ob 在 priva te 平台上的帖子确实最近有所上升•通胀率仍然令人惊讶地上行，通胀率上升9%，即使不包括通胀率。o 核心通胀（不包括大流行和影响）、中位数和削减的 CPI 都非常高o 数据并未表明劳动力市场或通胀即将出现有意义的放缓•Inve s tors对美联储的支点过于兴奋;隐含定价周五从69个基点跌至61个基点o 美联储可能尚未对12月做出决定，并将根据即将公布的数据做出决定1全球综合：当强者感觉不对劲时 （2022年10月22日）52022年10月24日限制——外部 投资者对美联储潜在支点的希望仍为时尚早来源:Haver Analytics,巴克莱(Barclays)的研究全球综合：当强者感觉不对劲时 （2022年10月22日）来源:Haver Analytics,巴克莱(Barclays)的研究美国：利率策略：未走出困境 （2022年10月20日）62022年10月24日限制——外部 地缘政治风险已经恶化在最近几天•美国正在考虑对中国实施与量子计算相关的新出口管制1o 这是在重大半导体制造制裁的背景下进行的o 美国限制措施后，中国技术监管机构正在举行紧急会谈o 随着会议结束，中国可能会觉得它必须对美国的新提议做出回应。•零COVID政策的转变迫在眉睫2o 中国金融市场实时表达失望情绪o 沪深300基准股指本周下跌近3%，尽管美国股市下跌。o 美元兑人民币周三触及今年新低，然后在周五的风险中反弹在•俄罗斯部长绍伊古告诉美国和法国，乌克兰可以引爆脏弹3o 美国国防部长称其为 “俄罗斯升级的借口”并拒绝了这一说法o 乌克兰总统警告说，俄罗斯正在准备借口引爆低点——收益率核武器o 口水战最近升级，并增加了俄罗斯所谓的“不受控制”的风险升级的1美国加大对中国技术限制力度，针对量子计算和人工智能2022年10月21日,SCMP2中国展望：国会召开，等待国内生产总值 （2022年10月22日）3“俄罗斯国防部长毫无根据地声称基辅准备使用脏弹”，《政治报》，2022年10月23日72022年10月24日限制——外部 目前没有理由对中国的增长前景持乐观态度5100CSI 300指数490047004500430041003900370035001月22日3天5月22日Jul-22Sep-22资料来源:彭博,巴克莱(Barclays)的研究来源:风,巴克莱(Barclays)的研究中国展望：国会召开，等待国内生产总值 （2022年10月22日）82022年10月24日限制——外部 理解这一切•在我们看来，可持续的风险反弹需要美联储周期即将结束o 根据最近的经济状况，这一点根本不明显。o 我们认为美联储尚未在12月会议中决定在50至75之间•美国和欧元的股票均高于预期o 但利润率的压力是显而易见的，即使完成的报告不到20%1o 我们的分析师认为，利润率收缩可能最终高于市场预期• 中国党代会几乎没有积极的宏观迹象o 与此同时，俄罗斯现在警告乌克兰的“不受控制的升级”war2•我们认为风险反弹不是由 ma cro 发展证明的合理性o 但随着美联储停电，“支点”的说法可能会持续几天o 因此，我们将等待做空风险，并建议连续第二周保持现金1股市回顾 - 第三季初业绩并不令人放心 （2022年10月21日）2“俄罗斯绍伊古警告乌克兰冲突将不受控制地升级”，路透社，2022年10月24日92022年10月24日限制——外部 年代当选res我们•全球经济：当 S trong fe els wro ng （2022年10月22日）•我们 ekly 的全球利率：尚未走出困境 （2022年10月20日）•股市回顾 - 第三季度反弹并不令人放心（2022年10月21日）•日本央行MPM预览：在政策中保持平衡（2022年10月20日）102022年10月24日限制——外部 分析师认证和重要的信息披露分析师认证(s)我们，Ajay Rajadhyaksha和Max Kitson，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们对任何或所有标的证券或发行人的个人观点本研究报告提及及（2）我们的薪酬过去、现在或将来均不与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。重要的Disclos西经!:巴克莱研究由巴克莱银行投资银行及其附属公司（统称为“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则所有为本研究报告做出贡献的作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了生成报告的当地时间，并且可能不同于格林尼治时间提供的发布日期。披露的信息的可用性:有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅 https://publicresearch.barclays.com 或发送书面请求至：巴克莱研究合规部，745 Seventh Avenue， 13th Floor， New York， NY 10019 或致电 +1-212-526-1072。巴克莱资本公司和/或其附属公司之一正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，巴克莱可能拥有可能影响本报告客观性的利益冲突。巴克莱资本公司和/或其附属公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，通常提供流动性（作为市场制造商或其他）作为本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生工具）。巴克莱交易台可能有多头和/或空头头寸证券，其他金融工具和/或衍生品，可能与投资客户的利益发生冲突。在允许并受适当信息屏障约束的情况下巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师收到基于各种因素的薪酬，包括但不限于其工作质量，公司的整体绩效（包括投资银行部门的盈利能力），市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖资产类别研究的潜在兴趣。只要任何历史定价信息是从巴克莱交易台获得的，该公司不保证其准确或完整。所有级别，价格和点差都是历史的，而不是必然代表当前的市场水平、价格或点差，其中部分或全部可能自本文件发布以来发生了变化。巴克莱研究部生产各种类型研究包括但不限于基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和交易理念。一种巴克莱银行中包含的建议和交易理念研究可能与其他类型的巴克莱研究中包含的研究不同，无论是由于不同的时间范围、方法还是其他原因。如需查阅巴克莱关于研究传播政策和程序的声明，请参阅 https://publicresearch.barcap.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barcap.com/S/CM.htm。披露有关信息来源(s)版权所有 © （2022） 可持续分析。Sustainalytics保留本报告中可能包含的专有信息和数据的所有权和所有知识产权。任何可持续分析剂’此处包含的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完整，及时、准确。Sustainalytics’信息和数据受可用条件的约束 athttps://www.sustainalytics.com/legal-disclaimers/Bloomberg 是 Bloomberg® Finance L.P. 及其子公司(集体“彭博”)彭博指数是彭博的商标。彭博社或布隆伯格许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博不批准或认可本材料，也不保证此处任何信息的准确性或完整性，或就由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对伤害或伤害不承担任何责任或义务。有关的损害赔偿。所有定价信息仅供参考。除非另有说明，否则价格来源于路孚特，并反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能不是最后可用的价格在刚出版的时候。巴克莱FICC研究部提出的投资建议类型：除了任何评级分配下巴克莱正式的评级系统，本出版物可能包含交易理念、主题屏幕、记分卡或FICC Research分析师提出的投资组合建议。非信用研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放状态，直到它们随后在以后的研究报告中修改、重新平衡或关闭。信用研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下均有效，并且否则可能不依赖。披露巴克莱FICC研究公司提出