受限 - 外部FOCUSFICC 研究全球宏观Ajay Rajadhyaksha+1 212 412 7669全球宏观思考拔河Max Kitson+44 (0) 20 3555 2386Kaanhari Singh+852 2903 26512023 年 10 月 2 日Where noted in the source notes, the views expressed within this report are taken from previously published research. For further detail, including important disclosures and analyst certifications, please follow the links on each page and on page 8.本文件适用于机构投资者，不受适用于根据美国法律为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA 规则 2242 。巴克莱代表某些客户自行买卖本报告所涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。请参见第 9 页开始的分析师认证和重要披露。已完成 ： 02 - Oct - 23 ， 10: 54 GMT 发布 ： 02 - Oct - 23 ， 10: 58 GMT 受限 - 外部 世界一目了然2受限 - 外部2023 年 10 月 2 日•美国和欧洲的通胀数据都更好•但市场仍担心财政问题•国会避免关闭 ， 但无论如何直接影响是有限的•高实际利率和高波动性并不是一个风险友好的环境•使这一切的意义 最近几天的通胀数据令人鼓舞3受限 - 外部2023 年 10 月 2 日•欧元区整体通胀低于普遍预期 ， 从 8 月份的 5.2% 降至 4.3%1o 4.5% 的核心通胀率也远低于普遍预期 (4.8%)o 在大多数商品和服务中 ， 疲软是广泛的o 能源将在未来几个月加剧通胀 ， 但这是一个非常好的通胀印刷品•美国核心 PCE 上涨 0.1% m / m 。四舍五入有所帮助 ； 核心 PCE 实际上涨 0.145%2o 但除住房外的核心服务仅上涨 0.1% ， 较 7 月份大幅放缓o 美联储可能不得不下调其 2023 年核心 PCE 预测 3.7% （ 本身从 3.9% 下调 ）•各国央行还不会放松 ， 中国开始企稳 ， 美国仍有韧性o 我们认为制造业已经陷入低谷 ， 但中国的下半年增长率仍应低于 3% (q / q saar)3o 美国数据总体上是有弹性的 ， 但实时信用卡数据暗示可能会放缓41欧元区通胀 ： 9 月 HICP 评论 （ 2023 年 9 月 29 日 ）2美国经济研究 ： 8 月 PCE ： 站稳脚跟 （ 2023 年 9 月 29 日 ）3《中国展望 ： 应对 LG 债务的时机》 （ 2023 年 9 月 29 日 ）4美国消费者状况 ： 消费者是否破裂或紧张 ？ （ 2023 年 9 月 21 日 ） 4受限 - 外部2023 年 10 月 2 日核心 PCE 通胀继续走低欧元区潜在的通胀压力也继续显示出缓解的迹象目前 ， 通货紧缩的势头似乎没有改变。资料来源 ： BEA ， 哈弗分析 ， 巴克莱研究美国经济研究 ： 8 月 PCE ： 站稳脚跟 （ 2023 年 9 月 29 日 ）资料来源 ： 欧盟统计局 ， 欧洲央行 ， 巴克莱研究欧元区通胀 ： 9 月 HICP 评论 （ 2023 年 9 月 29 日 ） 5受限 - 外部2023 年 10 月 2 日财政困境和美国政治功能障碍已成为头条新闻•美国 2022 - 23 财年的财政赤字可能大约是前一年的两倍1o 在充分就业和高名义增长时期 ， 这尤其令人震惊o 上周末 ， 国会通过了一项为期 45 天的持续决议 ， 避免了政府停摆。2o 但这意味着许多相同的障碍将在六周内出现•关闭的直接影响在经济上是有限的o 国会总是追溯支付被解雇的工人 ， 限制下行o 但经济数据不会及时收集 ， 这阻碍了美联储o 最重要的是 ， 这一集显示解决急需的美国财政改革将是多么困难•市场也在关注欧洲财政问题 ， BTP - bund 价差在 200bp 附近3o 意大利的预算假设明年 GDP 增长 1.2 ％ ； 我们预计为 0.2 ％ ， 共识为 0.7 ％o 法国预算假设增长 1.4 ％ - 再次比 0.8 ％ 的共识强得多o 这两个国家的赤字可能会大于官方目标 ， 从而推高债务 / GDP•大西洋两岸的财政问题可能会继续受到市场的关注1美国展望 ： 风在风中 ， 转向船首 （ 2023 年 9 月 29 日 ）2美国国会议员通过短期协议以避免政府关闭 ， 英国《金融时报》 ， 2023 年 10 月 1 日3欧元主题 ： 财政政策 ： 退潮时 （ 2023 年 9 月 29 日 ） 6受限 - 外部2023 年 10 月 2 日美国联邦赤字上升 ， 并可能随着时间的推移进一步增长在政府修改了 2023 年和 2024 年的赤字预测后 ， 意大利国债收益率上周走高大西洋两岸的财政动态令人担忧资料来源 ： CBO ， 巴克莱研究《全球经济周刊》 ： 主要是财政 （ 2023 年 9 月 29 日 ）来源 ： 彭博社 ， 巴克莱研究《全球经济周刊》 ： 主要是财政 （ 2023 年 9 月 29 日 ） 使这一切的意义7受限 - 外部2023 年 10 月 2 日• 上周 ， 我们结束了短久期的偏见 ， 建议固定收益高于股票1o 这种观点还没有奏效 ； 债券和股票上周都在窄幅波动中交易o 尽管如此 ， 我们建议连续第二周将固定收益超过股票• 在我们看来 ， 美国 10 年期 4.6 ％ 的价格并不便宜2o 100 个基点的期限溢价 (假设 10 年平均政策利率为 3.5%) 看起来很公平o 但有一些 (暂定) 迹象表明 ， 美国可能正在放缓 ， 包括信用卡数据o 我们的预测要求第四季度经济将大幅放缓 ； 因此 ， 债券现在看起来是合理的• 与此同时 ， 风险资产基本上没有适应实际利率的飙升o 最近几天 ， 波动性也上升了 ； 高利率和高成交量是风险的糟糕背景o 另一方面 ， 财报季 (几周后开始) 在很大程度上帮助股市反弹o 接下来的几天 ， 随着就业报告、 JOLTs 和 CPI ， 数据相当多•我们的 “固定收益胜于股票 ” 观点是未来一周的战术观点 ， 因为我们正在等待更多数据o 避免关闭带来的任何反弹 （ 股票和债券收益率 ） 可能是暂时的1全球宏观思考 ： 终于到了 （ 2023 年 9 月 25 日 ）2美国 ： 利率 ： 没有痛苦 ， 就没有收获 (2023 年 9 月 28 日) 选定的研究8受限 - 外部2023 年 10 月 2 日• 《全球经济周刊》 ： 主要是财政 （ 2023 年 9 月 29 日 ）• 全球利率周刊 ： 没有痛苦 ， 就没有收获 （ 2023 年 9 月 28 日 ）• 第三季度股票市场回顾 - 债券恐慌 （ 2023 年 9 月 29 日 ）• 美国股票策略 ： 从节俭到节俭 （ 2023 年 9 月 25 日 ）• 美国经济 ： 9 月就业预览 ： 强劲增长继续 （ 2023 年 9 月 28 日 ）• 欧元区通胀 ： 9 月 HICP 评论 （ 2023 年 9 月 29 日 ） 分析师认证和重要披露2023 年 10 月 2 日9受限 - 外部分析师认证 (s)我们，Ajay Rajadhyasha，Max Kitso 和 Kaahari Sigh，特此证明 （ 1 ） 本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对本研究报告中提到的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及 （ 2 ） 我们的补偿没有任何部分是 ，与本研究报告中提出的具体建议或观点直接或间接相关。重要披露 ：巴克莱研究由巴克莱银行的投资银行及其附属公司 （ 统称为 “巴克莱 ” ） 制作。除非另有说明 ， 否则为本研究报告做出贡献的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了生成报告的当地时间 ， 可能与 GMT 中提供的发布日期不同。披露的可用性 ：有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露 ， 请参阅 https: / / publicresearch. barclays. com ， 或者发送书面请求至 ： 纽约第七大道 745 号 ， 纽约 13 楼 ， 巴克莱研究合规部 ， 纽约 10019 或致电 1 - 212 - 526 - 1072 。巴克莱资本公司.和 / 或其附属公司之一与研究报告中涵盖的公司有业务往来。因此，投资者应注意巴克莱可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和 / 或其附属公司之一定期交易，通常作为本金交易，并通常提供本研究报告主题的债务证券 （ 及其相关衍生工具 ） 的流动性 （ 作为做市商或其他 ） 。巴克莱交易台可能持有此类证券、其他金融工具和 / 或衍生品的多头和 / 或空头头寸，这可能与投资客户的利益发生冲突。在允许的情况下，并受到适当的信息壁垒限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得报酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体表现 （ 包括投资银行部的盈利能力 ） ，市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖资产类别的研究的潜在兴趣。在一定程度上，任何历史定价信息是从巴克莱交易台获得的，该公司不表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中部分或全部可能发生了变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股票相关分析，定量分析和贸易理念。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和贸易理念可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和贸易理念不同，无论是由于不同的时间范围、方法还是其他原因。要访问有关研究传播政策和程序的巴克莱声明 ， 请参阅 https: / / publicresearch. barcap. com / S / RD. htm 。要访问巴克莱研究冲突管理政策声明 ， 请参阅 ： https: / / publicresearch. barcap. com / S / CM. htm 。关于信息来源的披露Copyright © (2023) Sstaialytics.Sstaialytics 在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。此处包含的任何 Sstaialytics 的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完整、及时和准确。Sstaialytics 的信息和数据受 https: / / www 上提供的条件的约束。可持续发展。com / 法律免责声明 / 。Bloomberg ® 是 Bloomberg Fiace L. 的商标和服务标志。P.及其附属公司 (统称为 “彭博 ”) 和彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可人拥有彭博指数的所有所有权。Bloomberg 不批准或认可本材料，或保证本文中任何信息的准确性或完整性，或对由此获得的结果做出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，Bloomberg 不对由此产生的伤害或损害承担任何责任。除非另有说明 ， 否则所有定价信息均来自 Refinitiv ， 并反映相关交易市场的收盘价 ， 该价格可能不是发布时的最后可用价格。巴克莱 FICC Research 提出的投资建议类型 ：除了根据巴克莱的正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含 FICC Research 分析师提出的交易想法，主题屏幕，记分卡或投资组合建议形式的投资建议。非信用研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放，直到随后在未来的研究报告中进行修改，重新平衡或关闭。信用研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下都是有