證券 ｜ 期貨 ｜ 貴金屬 ｜ 企業融資 註： 國浩資本有限公司是獲證監會發牌從事第1、第4及第6類受規管活動的持牌法團；國浩資本期貨有限公司是獲證監會發牌從事第2類受規管活動的持牌法團。貴金屬買賣服務是由國浩資本金業有限公司提供。 2016年4月5日 恒生指數表現 指數表現 資料來源：彭博資訊 絕對變幅 變幅% 香港股市 收市 1天 1天 1個月 3個月 恒生指數 20,498.92 -277.78 -1.34 1.60 -3.88 恒生綜合指數 2,808.87 -35.91 -1.26 2.13 -4.26 恒生香港中資企業指數 3,700.15 -71.93 -1.91 0.61 -5.47 恒生中國企業指數 8,842.86 -160.39 -1.78 3.33 -5.03 成交金額 (百萬港元) 65,291.76 -5,755.90 -8.10 -17.77 -11.58 週邊股市 道瓊斯工業平均指數 17,737.00 -55.75 -0.31 4.29 3.37 納斯達克指數 4,891.80 -22.75 -0.46 3.71 0.01 上證綜合指數 3,009.53 5.62 0.19 4.71 -8.70 原油期貨價格 (美元) 35.45 -0.25 -0.70 -1.31 -1.45 黃金期貨價格 (美元) 1,217.10 -2.20 -0.18 -4.22 12.86 波羅的海乾散貨指數 471.00 21.00 4.67 34.96 -0.42 美元兌每一單位歐元 1.1396 0.0004 0.04 3.62 6.05 日圓兌每一單位美元 111.062 -0.5952 -0.53 -2.39 -6.72 國企指數 恒生指數 20天移動平均數 8,698.94 20,369.21 50天移動平均數 8,296.37 19,654.59 9天相對強弱指數 56.82 54.23 市場攻略 袁志峰－eric.yuen@guoco.com 恒生指數上週五收市跌1.3%至20,498點。市場成交金額跌至653億元。重磅股騰訊(700)無大升跌。匯豐(5)及中國移動(941)均跌0.9%。友邦(1299)跌1.8%。消費股如康師傅(322)、旺旺(151)及百麗國際(1880)跌2.1%-2.3%。差於預期的香港零售數據及澳門博彩收入拖累本地地產股及濠賭股。金沙中國(1928)及銀河娛樂(27)跌3.8%-4.8%。恒生指數中的九大本地地產股及八大内房股分別平均跌1.8%和1.9%。九倉(4)跌5.8%，為恒生指數中跌幅最多。 國企指數在汽車及金融股的拖累下跌1.8%。長城汽車(2333)、東風汽車(489)及比亞迪(1211)跌2.8%-3.5%。國企指數中保險、銀行和證券股分別平均跌2.5%、2.1%和1.4%。國藥控股(1099)三天内累升13.2%後跌3.3%。中國國航(753)及中國神華(1088)為表現最好及最差的國企指數成份股，分別升1.8%及跌4.1%。本行預計在近期内恒生指數將跑輸國企指數，並因獲利回吐而跌穿20,000點。 本行預計在近期内恒生指數將跑輸國企指數，並因獲利回吐而跌穿20,000點。 行業／公司新聞 袁詠怡,CFA－becky.yuen@guoco.com 重申中海發展(1138)的買入評級，因公司將會是航運公司資產重組的主要受惠者 重申買入 • 以吸引的作價出售正在虧損的乾散貨航運資產 • 將會轉型成為主力油氣運輸公司，而盈利能力亦會有所提升 • 由於運油行業的前景相對較佳，將為中海發展帶來新一輪的重新估值 風險等級: 高 投資期：中 中海發展(1138, $5.04)在3月29日公佈2015年收入按年升跌0.5%至122億元人民幣，而盈利按年升35%至4.17億元人民幣(每股盈利0.1049元人民幣)。公司同時建議派發每股0.10元人民幣的末期息，相當於派息比率達97%。評論: 業績略高於公司於1月底時預告的3.20億元至4.0億元人民幣盈利指引。其中此業績亦包括了1.94億元人民幣的在合營公司之投資的減值損失及13.7億元人民幣處置乾散貨輪及油輪所帶來的淨損失，而這些損失並不能完全被政府的10.49億元人民幣政府補貼所抵銷。 公司在2015年的運輸周轉量為4,709億噸海哩，按年增長9.5%。由於受疲弱的乾散貨運費拖累(不同貨種的運費按年跌幅介乎23%至66%)，整體的收入按年跌0.5%。然而受惠於燃油費用按年跌40%及船員費用按年跌13%，毛利潤按年大升69%至23.46億元人民幣(毛利率亦升7.9個百分點至19.2%)。油品運輸業務是此次業績的亮點，受惠於市場對運油輪的需求強勁，其毛利率大幅改善25.4個百分點至41.0%。同時間，環球經濟疲弱及對鐵礦石及煤炭的需求不濟繼續拖累著乾散貨運輸業務的營運表現，令其毛利率進一步縮窄5.3個百分點至3.0%。由此，本行相信中海發展的盈利能力在公司完成與中國遠洋集團的資產轉換後將會大幅提升(此交易預期在2016年6月前可望完成)。作為回顧，中海發展將出售其所有的乾散貨業務予中國遠洋集團(該業務在2015年共錄得14.7億元人民幣的虧損)，同時間從中國遠洋集團收購大連遠洋的業務(主要從事油運業務，並在2015年錄得8.1億元人民幣的盈利)。在3月29日，中海發展公佈了根據最新財務數據而調整的交易條文，其中公司現在以53.9億元人民幣的作價(此前為56.9億元人民幣)出售其乾散貨業務，作價相當於1.09倍2015年市帳率，作價的估值較此前的0.99倍市帳率更為吸引。由此，公司預期將錄得約8.22億元人民幣的出售收益，公司會將出售所得款項用於抵銷部份收購大連遠洋的作價。另一方面，大連遠洋的作價亦基於1.08倍2015年市帳率而調整至66.3億元人民幣(此前為63.7億元人民幣，基於1.33倍歷史市帳率)。中海發展能以1.09倍的作價出售正在虧損的乾散貨業務，本行認為是一個非常吸引的交易。另外，基於大連遠洋的股本回報率達低雙位數水平，本行認為中海發展的收購價(8.2倍2015年市盈率及1.08倍2015年市帳率)仍非常合理。 雖然有部份投資者關注超大型油輪(VLCC)的運費或會隨著有更多新船在2016年下半年投入營運而已在2015年見頂，但基於油價仍在相對低迷的水平、油產量仍接近歷史高位及陸上貯油設施短缺的因素，本行對運油輪運費仍持正面看法。國際運油公司現時的估值平均為0.97倍2016年市帳率。然而若假設公司的資產轉換已完成，中海發展的備考估值僅相當於0.61倍2016年市帳率，本行認為基於公司的盈利能力在重組後將有所提升，現時的估值被市場低估。本行因此重申買入評級，6個月目標價調整至7.24元，相當於0.9倍2016年市帳率。本行認為中海發展此次轉型成為全球其中一家領先的油運集團應會觸發市場重估公司的價值。 推介股份 評級 推薦重點 目標價 信義玻璃(868) 買入 維持買入信義玻璃(868)，因公司的毛利率將會有進一步提升的空間 5.53元 國藥控股(1099) 買入 以歷史水平而言估值便宜 –重申買入國藥控股(1099) 35.6元 富智康(2038) 買入 重申富智康(2038)的買入評級，因公司的估值吸引，同時手頭上擁有豐厚的現金水平 3.9元 恒基地產(12) 持有 因公司對比同業估值已不再被低估，降低恒基地產(12)評級至持有 51.0元 創科實業(669) 買入 因應創科實業(669)強大的創新能力及穩健的業績，維持其買入評級 34.5元 港交所(388) 沽售 因港交所(388)估值昂貴，重申其沽售評級 155元 瑞聲科技(2018) 持有 基於本行認為瑞聲科技(2018)的股價在現水平的上升空間已不大，將評級下調至持有 61.8元 國藥控股(1099) 買入 以歷史水平而言估值便宜 – 重申買入國藥控股(1099) 36.5元 中國高速傳動(658) 買入 因應中國高速傳動(658)的估值吸引，重申對該股的買入評級 8.9元 深圳控股(604) 買入 因深圳控股(604)公佈優於預期的業績 — 維持買入建議 4.05元 技術點評 神州數碼 (861, $9.86) 目標價: $8.85 沽售 風險：中 投資期：短 資料來源：彭博資訊, 國浩資本 • 神州數碼控股有限公司透過其附屬公司於中國從事分銷外國品牌的資訊科技產品及提供系統 集成服務。該公司亦分銷網絡產品。 • 股價遇強勁阻力後上週五以大成交跌4.8%。9日相對強弱指數跌至50水平，反映股價未來強勁下跌動力。 • 沽售。短線目標價為8.85元。於10.80元停止沽售。 巿場共識2016年市盈率: 19.0倍 巿場共識目標價: 10.68元 金沙中國 (1928, $30.10) 目標價: $27.00 沽售 風險：中 投資期：短 資料來源：彭博資訊, 國浩資本 • 金沙中國有限公司在澳門開發，擁有和經營綜合度假村及賭場。該公司亦在澳門經營會議展 覽及零售商場業務。 • 股價上週五以大成交跌4.7%，並遇強勁阻力後跌穿上升軌。9日相對強弱指數跌至50水平，反映股價未來強勁下跌動力。 • 沽售。短線目標價為27.00元。於33.00元停止沽售。 巿場共識2016年市盈率: 20.0倍 巿場共識目標價: 29.67元 相對強弱指數啓示 技術超買(9天RSI> 80) 技術超賣(9天RSI<20) 股票代號 股票代號 41, 69, 120, 133, 148, 161, 164, 243, 335, 557, 586, 737, 819, 835, 842, 933, 1196, 1269, 1315, 1385, 1515, 1628, 1800, 1888, 1899, 2010, 2111, 2112, 2198, 2221, 2678, 2698, 3315, 3699, 3709, 3799, 6183, 6808, 6869 404, 431, 528, 2200 異動股份 股票名稱 股票代號 收市 (元) 股價升幅 (%) 成交量相對過去3個月每日平均 (倍) 距目標價的上升 / 下行空間% 評級%^ 2016年 市盈率% 中國民航信息網絡 696 13.80 8.7 4.3 14.8 4.8 15.2 濰柴動力 2338 9.37 7.8 2.4 -12.7 3.2 13.2 光啟科學 439 3.50 7.7 3.1 22.9 5.0 58.3 御濠娛樂 164 0.27 6.0 2.5 不適用 不適用 不適用 鳳凰醫療 1515 9.10 5.9 3.1 3.1 3.7 18.3 數字王國 547 0.55 5.8 3.5 不適用 不適用 不適用 華潤水泥控股 1313 2.47 4.2 2.9 8.1 3.6 9.4 香格里拉(亞洲) 69 9.21 4.1 4.1 -5.0 3.4 24.2 瑞年國際 2010 0.78 2.6 3.8 不適用 不適用 不適用 資料來源：彭博資訊, 國浩資本基於共識預測; ^ 此「評級」代表分析員對股份的看法。它是由分析員的評級轉化為1-5的數字，然後計算平均數所得出。”5”為最佳, “1”為最差 A-H 股溢價/ 折讓 (%) 平均A-H 股 上海上巿股份 -41.4% 備注： 中港巿場互通計劃不包括在深圳上巿股份 溢價/ 折讓 (%) 深圳上巿股份 -43.0% A-H 股 – 上海上巿股份 A-H 股 – 上海上巿股份 H股 代碼 A股 代碼 公司名稱 A股收巿 (人民幣) H股收巿 (港幣) AH股 價差(%) H股 代碼 A 股 代碼 公司名稱 A股收巿 (人民幣) H股收巿 (港幣) AH股 價差(%) 1108 600876 洛陽玻璃 3