證券 ｜ 期貨 ｜ 貴金屬 註： 民信證券有限公司(「民信證券」)是獲證監會發牌從事第1、第4及第6類受規管活動的持牌法團。民信期貨有限公司是獲證監會發牌從事第2類受規管活動的持牌法團。貴金屬買賣服務是由民信金業有限公司提供。 2016年4月20日 恒生指數表現 指數表現 資料來源：彭博資訊 絕對變幅 變幅% 香港股市 收市 1天 1天 1個月 3個月 恒生指數 21,436.21 274.71 1.30 3.70 13.50 恒生綜合指數 2,935.61 36.58 1.26 4.20 13.53 恒生香港中資企業指數 3,884.56 25.66 0.66 3.72 15.70 恒生中國企業指數 9,244.45 153.60 1.69 4.07 15.33 成交金額 (百萬港元) 63,516.11 8,022.05 14.46 -31.59 -23.47 週邊股市 道瓊斯工業平均指數 18,053.60 49.44 0.27 2.56 14.50 納斯達克指數 4,940.33 -19.69 -0.40 3.02 10.48 上證綜合指數 3,042.82 9.16 0.30 2.97 2.22 原油期貨價格 (美元) 40.32 -0.76 -1.85 2.23 51.86 黃金期貨價格 (美元) 1,252.30 -2.00 -0.16 -0.16 13.21 波羅的海乾散貨指數 671.00 12.00 1.82 69.87 87.43 美元兌每一單位歐元 1.1359 -0.0017 -0.15 0.75 3.99 日圓兌每一單位美元 109.087 -0.1191 -0.11 -2.21 -6.71 國企指數 恒生指數 20天移動平均數 8,908.36 20,690.24 50天移動平均數 8,484.71 19,999.91 9天相對強弱指數 68.05 72.74 市場攻略 袁志峰－ericyuen@masonsec.com 恒生指數昨日收市升1.3%至21,436點。市場成交金額增長至635億元。重磅股騰訊(700)於$165.7無升跌，儘管其主席沽售42億元股份。匯豐(5)與友邦(1299)分別上漲3.7%及1.1%。消費股和博彩股跑贏大盤。康師傅(322)、中國旺旺 (151)、蒙牛乳業(2319)、恒安國際(1044)和百麗國際(1880)上漲2.5%-4.5%。金沙中國(1928)與銀河娛樂(27)攀升2.3%-2.6%。本地銀行股與地產股與大盤同步。中國移動(941)、中國電信(728)和中國聯通(762)分別下跌0.5%、1.4%和1.9%因中國聯通宣佈其第一季度利潤大幅下跌。招商局國際(144)為表現最差恆生指數成分股，下跌2.9% 國企指數在能源、醫藥及金融股的帶領下升1.7%。中國石油(857)、中海油(883)、中海油田服務(2883)與中國神華(1088)上漲2.3%-3.8%。國藥控股(1099)上漲2.9%。在國企指數中的銀行、保險及證券股分別平均上漲1.9%、1.6%及1.2%。中廣核電力(1816)與華能電力(902)，為國企指數中表現最佳與最差的成分股，分別上漲6.6%及下跌1.5%。本行預計在近期内恒生指數將跑輸國企指數，因中國較好的經濟數據可能有助強化中資股市場情緒。 本行預計在近期内中國較好的經濟數據將有助國企指數跑贏恒生指數。 行業／公司新聞 袁詠怡,CFA－beckyyuen@masonsec.com 重申買入中國聯塑(2128)以得益於最近中國基礎設施及建築活動的反彈 重申買入 • 公司是中國水利工程和地下管廊發展的主要得益者 • 石油價格穩定意味著公司產品價格的下行趨勢將告一段落 • 現價相當於7.7倍2016年市盈率，預計每股盈利升14%和淨現金水平 風險等級: 高 投資期：中 中國聯塑(2128, $5.42)在過去1個月累跌9.4%，表現分別遜於恒生指數及國企指數12.6%及12.9%。評論: 本行相信公司股價表現疲弱主要是由於其2015年的業績令市場失望。公司在2015年的收入及盈利分別按年升3.0%及5.1%至153億元人民幣及16.2億元人民幣(每股盈利0.52元人民幣)。公司的收入及盈利分別較本行此前預期的低3.0%及15.5%，當中落差主要是源於1) 塑料管道及管件的平均售價按年跌8%，引致該業務銷售額按年跌1%較預期為低; 2) 毛利率由2015年上半年的27.1%紀錄高位急跌至下半年的24.7%及3) 2015年的其他支出急升，當中包括1.08億元人民幣的匯兌虧損及4,400萬元人民幣的貿易應收款項減值。公司宣布派發0.20港元的股息，相當於約21%的股息派發率。 中國建材行業在2015年面臨嚴峻的經營環境，因無論基建及建築活動皆停滯不前。由此，本行認為中國聯塑的塑料管道及管件銷量在去年按年升7.7%，已算相當不俗的成績。然而，由於油價在去年下半年急速下跌，再加上公司採取爭取更多市場份額的策略，塑料管道下半年的平均價格分別較上半年跌7.2%及較去年同期跌11.6%。另外，塑料管道下半年的平均成本僅較上半年跌4.3%至每噸6,243元人民幣，跌幅少於平均售價。由此，下半年的業務毛利率由上半年的紀錄高位29.0%縮窄2.2個百分點至26.8%，但仍與2014年全年的26.8%毛利率持平。公司新的電商業務聯塑商城的發展進度良好，在2015年的銷售額達6.21億元人民幣，超越公司之前所預期的5億元人民幣目標。公司於期內亦展現出良好的成本控制能力，經營成本只佔收入的8.4%，低於2014年的9.1%。 雖然中國聯塑最新的業績遜市場預期，但本行認為公司在此次周期的最差情況或已過去。我們留意到最近有數個因素對公司有利: 1) 油價的跌勢似已穩定，這亦意味著公司PVC產品價格的下行趨勢亦將告一段落; 2) 中國今年第1季度的固定資產投資按年升10.7%，較2016年首2月的累計固定資產投資按年升10.2%高0.5個百分點，本行認為這是基建及建築活動的動力回升的一個指標及3)中國將地下管廊的發展定為其中一個十三五規劃的主要目標。 基於2015年下半年的產品售價低於預期，本行將2016年的收入預測下調至167億元人民幣，相當於按年升9%。由此，本行亦將毛利率及經營利潤率的假設分別下調至25.4%及11.1%，並預計公司在2015年的盈利為18.6億元人民幣(每股盈利0.59元人民幣)，按年升14%。現價相當於7.7倍2016年市盈率，而公司截至2015年12月底坐擁6.53億元人民幣的淨現金，本行認為估值並不昂貴。本行因此重申買入評級，6個月目標價調整至6.32元，相當於9倍2016年市盈率。 推介股份 評級 推薦重點 目標價 德永佳集團(321) 買入 重申買入德永佳集團(321)以受惠於美國業務復蘇的趨勢和公司的高股息率 8.70元 舜宇光學(2382) 持有 本行認為舜宇光學(2382)現價已反映了很多利好的預期，因此降低其評級至持有 22.34元 華虹半導體(1347) 買入 公司股價疲弱提供良好的買入機會因此維持買入華虹半導體(1347) 9.4元 申洲國際(2313) 買入 重申申洲國際(2313)的買入評級，因公司的毛利率持續擴充及產品組合持續優化。 45.7元 信義玻璃(868) 買入 維持買入信義玻璃(868)的建議，因浮法玻璃的盈利能力持續反彈 5.53元 中國機械工程(1829) 買入 最近公司股價疲弱為一個良好的買入機會，建議買入中國機械工程(1829) $6.45 玖龍紙業(2689) 買入 重申買入玖龍紙業(2689)，因應公司的匯兌風險降低及基本因素好轉 7.4元 中國建築國際(3311) 買入 公司現價對比歷史水平而言估值低廉 - 維持買入中國建築國際(3311) 14.0元 創科實業(669) 買入 因應創科實業(669)強大的創新能力及穩健的業績，維持其買入評級 34.5元 周大福(1929) 賣出 公司的估值昂貴因此建議沽售周大福(1929) 4.70元 技術點評 旺旺 (151, $6.60) 目標價: $5.94 沽售 風險：中 投資期：短 資料來源：彭博資訊, 民信證券 • 中國旺旺控股有限公司(Want Want China Holdings Limited)從事米果、零食、飲料及包裝材料之製造與貿易。該公司也製造生產零食所需的 小麥、麵粉、原物料。其多數生產設施位於中國與台灣。 • 股價昨日以大成交升2.5%。9日相對強弱指數從80的超買水平下滑，反映股價未來強勁下跌動力。 • 沽售。短線目標價為5.94元。於7.26元停止沽售。 巿場共識2016年市盈率: 18.9倍 巿場共識目標價: 5.66元 中銀香港 (2388, $24.30) 目標價: $21.87 沽售 風險：低 投資期：短 資料來源：彭博資訊, 民信證券 • 中銀香港(控股)有限公司為零售及企業客戶提供範圍廣泛的金融產品及服務。該公司產品包 括零售銀行服務、企業銀行服務以及財務服務。該公司分行遍及中國與香港。 • 股價昨日升1.3%至強勁阻力位。9日相對強弱指數升向80的超買水平，反映股價未來強勁下行壓力。 • 沽售。短線目標價為21.87元。於26.73元停止沽售。 巿場共識2016年市盈率: 8.4倍 巿場共識目標價: 27.79元 相對強弱指數啓示 技術超買(9天RSI> 80) 技術超賣(9天RSI<20) 股票代號 股票代號 8, 33, 36, 41, 42, 52, 148, 163, 188, 220, 296, 384, 474, 542, 577, 607, 619, 662, 732, 811, 819, 853, 903, 911, 976, 1003, 1028, 1053, 1136, 1178, 1230, 1240, 1328, 1341, 1373, 1488, 1565, 1636, 1803, 1822, 1848, 1888, 1893, 2011, 2098, 2319, 3326, 3799, 3813 303, 555, 585, 861, 997, 1338, 2016 異動股份 股票名稱 股票代號 收市 (元) 股價升幅 (%) 成交量相對過去3個月每日平均 (倍) 距目標價的上升 / 下行空間% 評級%^ 2016年 市盈率% 齊合天地 976 5.70 12.6 6.5 不適用 不適用 不適用 恒發洋參 911 0.07 11.1 2.4 不適用 不適用 不適用 數字王國 547 0.70 9.4 2.2 不適用 不適用 不適用 中國飛機租賃 1848 8.80 8.6 6.9 6.9 5.0 10.2 中國糧油控股 606 2.68 6.3 2.4 16.7 3.7 27.3 英皇證券 717 0.72 5.9 2.6 不適用 不適用 不適用 網龍網絡 777 26.75 5.5 2.3 0.9 4.6 不適用 馬鋼股份 323 1.86 5.1 2.0 -17.1 2.8 不適用 和協海峽金融集團 33 0.24 4.4 3.9 不適用 不適用 不適用 五龍電動車 729 0.50 4.2 2.6 -8.1 4.0 不適用 粵海投資 270 10.74 3.9 2.1 4.9 3.9 15.0 廣汽集團 2238 9.03 3.8 2.6 -1.0 3.9 9.4 敏實集團 425 20.45 3.5 3.0 -1.2 4.8 12.4 中國金屬資源利用 1636 2.85 2.9 2.2 不適用 5.0 不適用 香港寬頻 1310 9.56 2.6 3.4 29.2 5.0 25.1 建滔化工 148 14.46 2.3 2.8 31.4 5.0 7.3 資料來源：彭博資訊, 民信證券 ; % 基於共識預測;