滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2023年3月13日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數19,319 -3.0%-2.3%中資企業指數6,445 -3.1%-3.9%紅籌指數3,895 -2.7%5.4%滬深300指數3,967 -1.3%2.5%上海A股3,386 -1.4%4.5%上海B股294 -0.9%4.5%深圳A股2,183 -1.2%5.7%深圳B股1,193 -1.8%3.1%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指31,909 -1.1%-3.7%標普5003,861 -1.4%0.6%美國納斯達克指數11,138 -1.8%6.4%日經平均指數27,772 -1.3%6.4%英國富時指數7,748 -1.7%4.0%法國證商公會指數7,220 -1.3%11.5%德國法蘭克福指數15,427 -1.3%10.8%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,868 2.0%2.9%鋼價(美元/盎司)1,900 -6.7%9.8%銀價(美元/盎司)20 2.3%-13.8%原油(美元/桶)76 -14.7%-3.9%銅價(美元/盎司)8,867 -0.5%5.9%鋁價(美元/盎司)2,313 -1.7%-2.7%鉑價(美元/盎司)964 1.7%-9.9%鋅價(美元/盎司)2,937 -1.3%-1.2%小麥(美分/蒲式耳)666 -1.1%-15.8%玉米(美分/蒲式耳)617 0.9%-8.7%糖(美分/磅)N/AN/A16.1%黃豆(美分/蒲式耳)1,507 -0.2%-1.0%PVC(美元/噸)N/AN/A3.6%CRB 指數264 -0.8%3.0%BDI1,424 7.3%-6.0%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9135.00.96.9港元0.10.117.211.70.9歐羅1.18.4143.71.07.4日元0.05.80.70.70.1瑞郎1.18.51.0146.67.5人民幣0.11.10.119.50.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數24 34.1% 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達 (3669 HK)崔喻盛22年8月29日361度(1361 HK)崔喻盛22年8月16日理想 (2015 HK)崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛22年8月12日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年8月3日信義能源 (3868 HK)崔喻盛今日焦點:►舜宇光學科技（2382.HK-HK$86.65）2022年業績前瞻：手機業務低於預期，靜待23年毛利率改善►東方電氣（1072.HK-HK$13.18）：22財年業績符合預期，營收和净利均創10年新高舜宇光學22年業績前瞻：舜宇光學將於3月20日公佈22財年業績。我們預計公司22年收入下滑至248億元人民幣，同比下降33.9%；淨利潤預計同比下降52.5%至24億元人民幣。受智能手機需求疲軟以及手機鏡頭整體降規降配的影響，22年公司手機業務出貨量承壓。我們預計22年公司毛利率降至20%以下，較21年下降約3.8個百分點。儘管22年公司面臨較大業績壓力，但我們認為基於其車載領域業務，公司23年的盈利將會有所改善。22財年出貨量和毛利率低於預期。2022年公司HLS（手機鏡頭）的出貨量為11.9億件，同比下降17.2%，HCM（手機攝像頭模組）的出貨量為5.2億件，同比23.3%。公司手機業務出貨量下滑，與2022年智能手機銷量的下降趨勢保持一致（22年中國智能手機銷量約為2.55億部，同比下降19%）。目前手機光學仍處於降規格階段，且行業競爭持續致ASP下降，我們預計舜宇22年的毛利率為19.5%，22年上半年和21年的毛利率分別為20.8%和23.3%。22年公司車載業務快速增長。2022年公司VLS（車載鏡頭）和其他鏡頭的出貨量分別增長16.08%和12.53%。新能源汽車（NEV）和高級駕駛輔助系統（ADAS）進一步推動了舜宇汽車業務的發展。我們預計2022年公司車載業務收入將達到35.7億元人民幣，同比增長20.6%。23年一季度手機需求持續疲弱，而車載業務有望緩解23年的利潤壓力。根據公司公佈的二月份出貨數據，HLS/HCM出貨量分別為8070、3020萬件，同比下降26.0%、39.2%（1月同比分別降低49.3%、18.6%）。我們認為23年一季度手機需求將持續低迷，月度數據有望在二季度迎來拐點。二月公司車載鏡頭出貨量達到790萬件，同比增長39.7%，我們預計公司車載業務將提高其毛利率，23年車載產品的收入有望同比增長30%。我們的觀點：公司當前股價對應23年31.2xP/E，我們看好舜宇光學的長期業務，基於（1）車載業務佈局清晰，高增長趨勢明確，（2）產品結構改善，產能配套有序推進，（3）公司在行業內的領先地位。然而，由於手機業務出貨量及毛利率承壓，我們建議投資者在短期內保持謹慎。（曲卓妮） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年3月13日圖 1: 舜宇光學盈利預測及估值 (百萬人民幣) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 營業收入 38,002 37,497 24,801 24,445 27,185 增長率 % 0% -1% -34% -1% 11% 息稅前利潤 5,877 5,846 2,925 3,249 3,885 淨利潤 4,940 5,056 2,402 2,734 3,312 增長率 (%) 23% 2% -53% 14% 21% 每股收益(元) 4.46 4.57 2.14 2.44 2.97 P/E (x) 17.1 16.7 35.7 31.2 25.7 股息率(%) 1.04 1.07 0.5 0.57 0.69 資料來源: 公司數據，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年3月13日東方電氣：22財年業績符合預期，營收和净利均創10年新高-東方電氣公佈初步業績，營收550-560億元，净利27.5-29.8億元-業績符合我們的預期，均創下10年新高-十四五期間火電投資有望繼續加速3月12日，東方電氣（1072.HK-HK$13.18）公佈初步結果（鏈接）。根據公告，東方電氣在2022年實現收入550~560億元人民幣（同比增長15%~17%），符合我們此前的預期（567億元人民幣）。東方電氣實現淨利潤27.5~29.8億元人民幣（同比增長20%~30%），也符合我們的預期（29.75億元人民幣）。2022年收入和盈利均創10年新高，管理層將此歸因於1）行業復甦和新訂單增長，2）規模增長導致的毛利率提升；3）成本控制。2022年中國火電項目投資完成909億元，增長35%。我們認為在十四五中，火電設備製造商將受益於需求增加，因爲1）舊火電發電設備的更新換代；2）新增裝機容量。投資建議：我們對東方電氣有長倉評級，目標價16.4港元。我們將在披露更多細節後更新預測。風險：1）電力投資低於預期；2）原材料價格上漲。（崔喻盛) 圖表2: 東方電氣財務及預測 (人民幣百萬元) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E FY25E 收入 37,283 47,819 56,729 65,145 75,135 87,048 增速 % 14% 28% 19% 15% 15% 16% 毛利 8,084 8,797 9,864 11,270 12,956 14,939 毛利率% 22% 18% 17% 17% 17% 17% 營業利潤 2,285 2,440 3,340 3,778 4,315 4,928 營業利潤率% 6% 5% 6% 6% 6% 6% 净利潤 1,862 2,289 2,975 3,352 3,816 4,346 增速 % 46% 23% 30% 13% 14% 14% 每股盈利 (人民幣) 0.95 1.07 1.22 1.39 P/E 12.2 10.8 9.5 8.3 資料來源：Wind，公司數據，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年3月13日 圖表3: 東方電氣收入創10年新高 圖表4: 東方電氣净利創10年新高 資料來源：Wind，公司數據，新華滙富研究 資料來源：Wind，公司數據，新華滙富研究 圖表5：2022年火電投資完成額增加35%，新的能源周期或將開啓 資料來源：Wind，能源局，新華滙富研究 3338433842393633333133374856-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%010203040506020092010201120122013201420152016201720182019202020212022ERevenue (Rmb bn)Growth %-RHS1.52.63.12.22.31.30.4-1.81.11.11.31.92.32.9-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%-2-10123420092010201120122013201420152016201720182019202020212022ENet profit (Rmb bn)Growth %-RHS154.4142.6113.3100.2101.6114.5116.3111.985.878.678.056.867.290.9-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50709011013015017020092010201120122013201420152016201720182019202020212022Coal-fired project investment (Rmb bn)YoY %-RHS圖表6: 東方電氣季度收入 資料來源：Wind，公司數據，新華滙富研究 Year3M6M9M12 MQ1Q2Q3Q4FY20097,22315,52522,85133,2257,2238,3037,32610,37433,22520106,91916,91125,96838,0806,9199,9939,05612,11338,08020118,57719,75930,09142,9178,57711,18