2月CPI和PPI数据公布，CPI同比上涨1.0%，大幅低于预期1.8%和前值2.1%；PPI同比-1.4%，低于预期-1.3%和前值-0.8%。核心观点：2月CPI、核心CPI均大幅低于预期，主因有四：春节错月；猪价大跌；蔬菜、水果价格超预期下行，且与高频数据背离；服务价格超预期回落。2月PPI延续下降、且降幅略超预期。全年CPI中枢可能会降至2%左右甚至更低，也指向年初以来需求恢复程度仍偏低、对服务价格的实际带动幅度需进一步观察。我们继续提示：通胀难以构成货币政策实质约束，宽松仍是大方向，尤其是扩信贷为主的结构性宽松，也可能再降准。
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