2月通胀数据点评：通胀超预期背后：宏观物价线索的浮现

2月份通胀数据整体改善，CPI同比从0.2%升至1.3%，核心CPI同比从0.8%升至1.8%，均为近三年来最高；PPI同比从-1.4%收窄至-0.9%。剔除春节效应后，1-2月GDP平减指数约为0%。

CPI超预期主要受核心CPI贡献，1-2月核心CPI环比平均为0.5%，远高于过去5年同期均值0.2%。核心CPI超季节性上涨主要由竞争性领域服务价格拉动，其中春节假期较长导致消费需求集中释放是显性临时性因素；政策持续支持服务消费、财富结构变化带来的资产负债表修复等因素可能是隐形的中期因素，但需后续观察确认。

PPI环比上涨0.4%，连续五个月上涨，主要受输入性因素和中游制造供需改善推动。输入性因素方面，原油、有色的价格上涨对相关行业PPI拉动明显；中游制造供需持续改善，价格趋势上涨，近两个月涨幅已接近2013年历史高点。

通胀数据可能意味着今年物价总水平有内生修复动能，政府工作报告中提到的“推动价格总水平由负转正”有望实现，名义增长或触底改善。

CPI环比涨价项目比例回升至历史平均水平，PPI环比涨价的行业比例明显回升。

风险提示：中东地缘冲突的不确定性。