乘大众电动转型之势，国际化战略展翅鸿图

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国轩高科是一家中国动力电池领军企业，2022年装机量13.3GWh，市占率中国第四。公司多年深耕LFP电池技术，LFP装机量中国第三，能量密度230Wh/kg行业领先。公司优质客户合作广泛，配套上汽/江淮/长安/零跑等核心客户，长期战略供货长城/吉利并成功进入雷诺-日产-三菱供应体系，23年将供应哪吒。公司研发投入占比行业领先，创新JTM技术成组效率提升超90%，LFP系统能量密度超NCM6系，22年已进入量产阶段；三元半固态电池产业化落地，单体能量密度360Wh/kg，23年将配套批量交付；前瞻储备LMFP技术，目前已完成C样并逐步向量产推进，可基于现有LFP产能优势快速切换至LMFP。公司深度绑定大众，国际化布局加速落地。大众为公司第一大股东，22年汽车销量全球排名第二，电动车占比仅10%，计划25/30年提升至20%/50%，动力电池需求空间广阔。公司为首个标准电芯定点企业，有望成为大众主要电池供应商，收入成长潜力巨大。公司还与Rivian/Tata/VinES等国际领先客户形成战略合作，将市场延伸至欧美及东南亚地区，全球布局行业领先。公司全球产能加速释放，产业链一体化布局行业领先。22年公司产能100GWh，规划25年产能达300GWh，23年产能有望达180GWh，预计23Q3标准电芯一期20GWh投产。公司在宜春/阿根廷持有多处锂矿，碳酸锂规划产能12万吨，23年预计产出超2万吨，长期原材料自供率有望突破60%。延伸布局电池材料核心环节，公司供应链稳定性与成本优势凸显。公司卡位储能需求放量，技术与客户积累深厚。公司快速切入储能业务，储能电池循环寿命达1.5万周，通过UL/TÜV等多项国际认证，在通讯基站/储能电站/2C等领域广泛应用，已全面进入海外市场。公司与华为/晶科/Invenergy/苏美达等领先企业达成战略合作，22年储能电池出货排名中国第六。我们预计公司22~24年净利润