2023年1季度SVB资产管理意见经济和市场因素的影响全球市场和业务的健康 概述国内经济外汇央行和财政政策公司债券市场市场和性能 劳动力市场依然强劲。• 美国联邦储备理事会(美联储,fed)已劳动力市场持续经济增长并保持强劲，尽管就业增长速度可能正在放缓。积极提高联邦基金率。2022年,率增加了425个基点(bps)为了应对高通胀数据。美联储可能会进一步收紧货币政策。美联储仍然专注于将通胀率降至2%的目标利率，并且联邦基金利率的持续上调，尽管不那么激进，但预计短期内。• 劳动力市场仍然是固体,与失业率50年而通货膨胀率依然较低升高。通胀的改善影响了央行的预期。美国、英国和欧元对2023年和2024年的利率预期较低，而日本和中国预计将随着时间的推移缓慢加息。• 尽管总值2022 Q1和Q2国内生产总值(GDP)版本是负的,第三季度反弹3.2%,而最初的阅读第四季度GDP高于预计为2.9%。美元(美元)牛市需要暂停。随着美联储加息被全球定价，美元在第四季度大幅逆转经济状况改善。• 前端收益率居高不下相对于长期和反向利率。尽管美联储2022年全球股市经验损失。持续的通货膨胀、不断上升的利率、地缘政治事件和经济放缓企业利润都是导致全球股票短缺的原因。预测利率保持严格的一段时间以来,债券收益率在2023年将反映输入数据,最多特别是在通货膨胀。在2022年第四季度企业信贷利差收紧。有迹象表明美联储收紧政策的步伐将放缓，同时有迹象表明通胀降温有助于企业信贷产生正回报并在第四季度超过美国国债。季度经济报告| # 0223 - 0181 ad - 0228243 个人消费私人国内投资净出口政府国内生产总值40.030.020.010.00.02022年第四季度国内生产总值(GDP)阅读(25 - 2.9%季(集团),年化率)—略低于3.2%第三季—由于利率上升和高通货膨胀。2021年全年GDP的增长为2.1%,与个人吗消费和国内投资大量贡献。经济增长将会放缓下来2023年,随着市场共识显示预期为0.1%2023年一季度和2023年第二季度为-0.6%。-10.0-20.0-30.0-40.0资料来源：经济分析局、国会预算办公室和SVB资产管理公司。数据截至 2023 年 1 月 30 日。2022 年和 2023 年的数据点是估计值。国内生产总值值如图所示是与上一季度相比的年化百分比变化。季度经济报告| # 0223 - 0181 ad - 0228245 在 2022 年第四季度，平均工作岗位数量每月增长约 242，000 个。这失业率保持历史低位，期末为3.5%，与疫情爆发前的失业率相同。2020 年 2 月在美国发生的 COVID-19 大流行。继续有更多的就业机会（~1000万）比失业的美国人（~500万），因为尽管工资上涨，公司继续报告招聘困难。5015.012.510.07.5-5-10-15-20-255.02.50.0202020212022202020212022814,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000076543210雇佣率退出率职位空缺率职位空缺(RHS)季度经济报告| # 0223 - 0181 ad - 0228246资料来源：美国劳工统计局、彭博社和SVB资产管理公司。数据截至 2023 年 1 月 30 日。 个人消费家庭负债与可支配收入比率2022年第四季度消费增加了2.1%期,增加了4.4%同比(同比)的基础。市场期望是对个人消费放慢至0.8%在2023年第一季度。50401201008060402003020100-10-20-30-40扣除汽车的零售销售上升在同比基础上的6.1%2022年12月,低于18.9%2021年12月。更高的工资和存款利率应该继续消费者支出。旋转也应该从产品到服务在的效果。扣除汽车的零售销售汽车销售80025232119171513119700600500400300200100-75资料来源：彭博社和SVB资产管理公司。数据截至 2023 年 1 月 30 日。季度经济报告| # 0223 - 0181 ad - 0228247 通货膨胀开始降温了2022年12月消费者价格指数(CPI)同比达到6.5%。核心个人消费支出(PCE)美联储的首选的通胀指标,同比上涨4.4%基础上,2022年9月降至5.2%。核心个人消费支出美联储河中的小岛*平均时薪9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0除了市场预期,美联储继续重申预计通胀在2023年下降。所有项目天然气较少的食物大宗商品更少的食物和能源服务医疗保健更少的能量汽车商品服务食物在食物从家庭能源汽油(所有类型)电新医疗教育和服务沟通所有项目12月22日6.50%本月22日7.10%Oct-22 7.70%Sep-22 8.20%8月22日8.30%Jul-22 8.50%Jun-22 9.10%5月22日8.60%Apr-22 8.30%3天8.50%2月22 7.90%1月22日7.50%12月21日7.00%11月21 6.80%10月21 6.20%Sep-21 5.40%Aug-21 5.30%Jul-21 5.40%Jun-21 5.40%5月21日5.00%Apr-21 4.20%食物10.40%10.60%10.90%11.20%11.40%10.90%10.40%10.10%9.40%8.80%7.90%7.00%6.30%6.10%5.30%4.60%3.70%3.40%2.40%2.20%2.40%家11.80%12.00%12.40%13.00%13.50%13.10%12.20%11.90%10.80%10.00%8.60%7.40%6.50%6.40%5.40%4.50%3.00%2.60%0.90%0.70%1.20%(管道)19.30%15.50%20.00%33.10%33.00%30.50%38.40%30.20%22.70%21.60%23.80%23.90%24.10%25.10%28.10%20.60%21.10%19.00%15.60%13.50%12.10%和能源5.70%6.00%6.30%6.60%6.30%5.90%5.90%6.00%6.20%6.50%6.40%6.00%5.50%4.90%4.60%4.00%4.00%4.30%4.50%3.80%3.00%服装2.90%3.60%4.10%5.50%5.10%5.10%5.20%5.00%5.40%6.80%6.60%5.30%5.80%5.00%4.30%3.40%4.20%4.20%4.90%5.60%1.90%避难所7.50%7.10%6.90%6.60%6.20%5.70%5.60%5.50%5.10%5.00%4.70%4.40%4.10%3.80%3.50%3.20%2.80%2.80%2.60%2.20%2.10%8.30%8.50%8.60%8.50%8.00%7.60%7.70%7.40%7.20%6.90%6.80%6.40%6.00%5.80%5.30%4.70%4.70%4.60%4.20%4.00%3.80%7.30%13.10%17.60%19.80%23.80%32.90%41.60%34.60%30.30%32.00%25.60%27.00%29.30%33.30%30.00%24.80%25.00%23.80%24.50%28.50%25.10%-1.50%10.10%17.50%18.20%25.60%44.00%59.90%48.70%43.60%48.00%38.00%40.00%49.60%58.10%49.60%42.10%42.70%41.80%45.10%56.20%49.60%14.30%13.70%14.10%15.50%15.80%15.20%13.70%12.00%11.00%11.10%9.00%2.10%5.90%7.20%8.40%9.40%10.10%10.40%11.40%12.60%13.20%12.50%12.40%12.20%11.80%11.10%9.80%8.70%7.60%6.40%5.30%3.30%2.00%3.20%3.10%3.10%3.70%4.10%3.70%3.20%2.40%2.10%2.70%2.50%1.40%0.40%0.20%-0.40%-1.60%-2.50%-2.10%-2.20%-1.90%-1.70%7.00%6.80%6.70%6.70%6.10%5.50%5.50%5.20%4.90%4.70%4.40%4.10%3.70%3.40%3.20%2.90%2.70%2.90%3.10%2.90%2.50%4.10%4.40%5.40%6.50%5.60%5.10%4.80%4.00%3.50%2.90%2.40%2.70%2.50%2.10%1.70%0.90%1.00%0.80%1.00%1.50%2.20%0.70%0.70%0.00%0.20%0.50%0.50%0.80%0.80%1.00%1.50%1.60%1.60%1.60%1.70%1.80%1.70%1.20%1.10%2.10%1.90%1.70%3.70%5.10%6.60%7.10%7.00%7.20%8.50%9.70%11.70%12.30%11.70%10.70%9.40%8.40%7.30%7.70%8.50%8.70%6.50%4.40%10.70%6.30%6.50%6.50%5.20%5.20%4.00%3.80%4.20%3.60%资料来源：彭博社、美国劳工和统计局以及SVB资产管理公司。数据截至 2022 年 12 月 31 日。*美联储AIT是平均通胀目标。CPI 衡量的是消费者为家庭用品和服务支付的价格。**逐月。季度经济报告| # 0223 - 0181 ad - 0228248 总销售额(新的和现有的)成屋供应9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.014.012.010.08.0房屋销售放缓值得注意的是,虽然库存略有增加。2023年,市场将集中在影响多年高位抵押贷款利率可能会对房屋销售。6.04.02.00.0房价中值FHFA购买*希勒房价* *4504003503002502001501005002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：彭博社和SVB资产管理公司。数据截至 2023 年 1 月 30 日。*联邦住房金融局。**Case-Shiller 20-City衡量美国20个主要大都市地区的住宅房地产价格。季度经济报告| # 0223 - 0181 ad - 0228249 美国商业消费指数平均企业信心下降了过去几个季度,降至在2022年第四季度低于平均水平。经济活动持续不断在整个第四季度。美国供应管理(ISM)数据仍在固体领土,和公司继续影响供应链问题地缘政治事件。10310210110099989796952008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022达拉斯联邦储备银行制造业调查费城联邦储备银行制造业调查纽约联邦储备银行的帝国制造业调查堪萨斯城美联储制造业调查里奇蒙联邦制造业调查供应管理协会(ISM)制造业PMI SAISM非制造业12月22日本月22日Oct-22Sep-228月22日Jul-22Jun-225月22日Apr-223天2月221月22日12月21日11月2110月21Sep-21Aug-21Jul-21-19.4-14.4-18.8-17.2-12.9-22.6