首次覆盖报告：园区级IDC领军企业，数据经济时代显著受益

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 润泽科技（300442.SZ）首次覆盖报告 园区级IDC领军企业，数据经济时代显著受益 2023年03月05日 ➢ 润泽科技是国内IDC行业领军企业。公司成立于2009年，主营IDC运营服务业务。公司主体机房位于廊坊，近年来陆续布局长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区。区别于国内多数对手，公司始终专注开发及运营超大规模园区级数据中心，业务模式定位于批发型业务模式，核心直接客户为运营商（电信和联通，21年营收占比超过90%），终端用户互联网巨头（头条、华为、京东、美团和快手等）和国家部委等。数据中心陆续投产后，公司增长动力也非常强劲。2022年前三季度实现营收19.89亿元，同比增长33.69%，实现归母净利润8.21亿元，同比增长58.60%。2018-2021年营收CAGR为48.23%。归母利润CAGR高达138.76%。重组借壳上市过程中，公司承诺2021-2024年分别实现扣非归母利润6.12亿元、10.98亿元、17.94亿元和20.95亿元。2021年公司实际实现扣非归母利润7.11亿元，超承诺业绩。近期，公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现扣非归母利润11.3-11.9亿元，再超承诺。 ➢ IDC行业空间广阔，园区级数据中心综合优势显著，有望加速发展。1）需求端：技术升级驱动5G、云计算释放需求，中国IDC规模2017-2021年复合增长率30.78%，整体呈现高景气态势。在市场景气基础上，政策端也相继推出“数字经济”、“东数西算”政策拉动需求，近期更是迎来ChatGPT热点带来的新动能。随着需求侧不断扩大需求，IDC行业有望加速发展；2）供给端：得益于四大优势：1）突出、专业的运营能力；2）可满足大型客户的规模化采购；3）便捷弹性地扩容；4）由于机房量大，易实现一些节能措施，利于减碳排碳。第三方园区级数据中心加速发展，并有望逐步成为行业未来主导趋势，加速发展。 ➢ 公司综合竞争优势明显，迎来新一轮发展机遇期。公司资源实力、运营能力突出，盈利能力名列行业前茅。其成熟的“自投自建自持自运维”模式由公司多年项目经验积累打磨，与下游运营商客户绑定深入，具备了全方位突出竞争力。面向未来，公司也前瞻布局了五大区域、六大数据中心，资源储备丰富，有望在IDC行业高景气度下持续扩大规模，迎来新一轮大发展。 ➢ 投资建议：预计公司2022-2024年分别实现营业收入30.30亿元、48.48亿元、67.87亿元，实现归母利润12.23亿元、18.14亿元、25.78亿元，对应EPS分别为1.28元、1.90元和2.70元，对应P/E分别为44倍、30倍和21倍。在人工智能、云计算、5G等产业趋势下，数据中心有望持续高增长。考虑到公司综合竞争优势突出，资源储备充分，有望加速发展。看好公司业务前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；业绩承诺可能不达标的风险。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 692 3030 4848 6787 增长率（%） 50.5 338.1 60.0 40.0 归属母公司股东净利润（百万元） -12 1223 1814 2578 增长率（%） 94.9 10562.0 48.3 42.1 每股收益（元） -0.01 1.28 1.90 2.70 PE - 44 30 21 PB 112.2 3.5 2.5 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年3月2日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 55.61元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 刘雄 执业证书： S0100522090001 电话： 021-80508288 邮箱： liuxiong@mszq.com 润泽科技（300442）/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 园区级IDC龙头，增长动力强劲 .............................................................................................................................. 3 1.1 公司是国内领先IDC解决方案提供商 ........................................................................................................................................... 3 1.2 定位于批发型业务模式，直接客户90%以上为运营商 .............................................................................................................. 4 1.3 公司股权集中，周超男为上市公司的实际控制人 ....................................................................................................................... 6 1.4 数据中心陆续投产交付，业绩持续高速增长 ................................................................................................................................ 6 2 技术升级驱动IDC行业景气度，园区级数据中心优势明显，有望加速发展 ............................................................... 8 2.1 需求侧：技术进步驱动IDC发展，行业持续高增长 .................................................................................................................. 8 2.2 供给侧：第三方园区级数据中心优势显著，有望成为主导模式 ............................................................................................ 11 3 公司盈利能力突出，前瞻全国布局 ........................................................................................................................ 14 3.1 公司综合优势明显，盈利能力突出 .............................................................................................................................................. 14 3.2 自投自建自持自运维模式，专业化运营能力突出 ..................................................................................................................... 15 3.3 全国资源前瞻布局，储备资源充分 .............................................................................................................................................. 16 4 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 19 4.1 盈利预测 ............................................................................................................................................................................................ 19 4.2 估值分析及投资建议 ....................................................................................................................................................................... 19 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 21 插图目录 .................................................................................................................................................................. 23 表格目录 .................................................................................................................................................................. 23 润泽科技（300442）/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 园区级IDC龙头，增长动力强劲 1.1 公司是国内领先IDC解决方案提供商 润泽是国内领先的IDC解决方案提供商。公司成立于2009年，主营IDC运营服务业务。公司主体机房位于廊坊，近年来陆续布局长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区。区别于国内多数对手，公司始终专注开发及运营超大规模园区级数据中心，业务模式定位于批发型业务模式，核心直接客户为运营商（电信和联通，21年营收占比超过90%），终端用户互联网巨头（头条、华为、京东、美团和快手等）和国家部委等。数据中心陆续投产后，公司增长动力也非常强劲。2022年前三季度实现营收19.89亿元，同比增长33.69%，实现归母净利润8.21亿元，同比增长58.60%。2