2月销量显著恢复，出口再创新高

2月比亚迪新能源汽车销量显著恢复，出口创新高。比亚迪2月电动车销量19.37万辆，同环比+119%/+28%，其中新能源乘用车出口15002辆，环比+44%。1-2月累计销量为34.50万辆，同比增长90%，1-2月累计出口约2.5万辆。23年推出仰望品牌贡献增量，我们预计23年总销量超300万辆，同增60%+，出口超20万辆。 插混、纯电份额环比持平，腾势品牌持续上量。2月比亚迪插混乘用车销量为10.10万辆，同环比+128%/+28%，占比52.7%，同比提升2pct，环比+0.2pct，1-2月累计销量17.99万辆，累计同比增长98%；纯电乘用车销量为9.06万辆，同环比+110%/+27%，占比47.3%，同比下滑2pct，环比-0.2pct，1-2月累计销量16.20万辆，累计同比增长81%。王朝、海洋车型2月销18.43万辆，1-2月累计销售32.81万辆；腾势品牌2月销7325辆，环比增长13.8%，1-2月累计销售1.38万辆。 海外市场加速布局，贡献出口增量。王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及仰望高端车型发布上市。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比亚迪新能源车出口超20万辆。 电池装机量同比高增、全年出货预计翻番以上增长。2月比亚迪动力和储能电池装机8.95GWh，同环比+94%/+10%，1-2月累计装机17.10GWh，同比增长82%。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为168/302/401亿元，同增451%/80%/33%，对应PE46x/26x/19x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。 2月比亚迪新能源汽车销量显著恢复，出口创新高。根据公司产销快报，比亚迪2月新能源汽车销量为19.37万辆，同环比+119%/+28%，其中新能源乘用车出口15002辆，环比+44%，1-2月累计销量为34.50万辆，同比增长90%，1-2月累计出口约2.5万辆。 2月产量为20.32万辆，同环比+128%/+32%，1-2月累计产量为35.74万辆，同比增长98%。我们预计2023年比亚迪总销量超300万辆，同增60%+，出口约20万辆。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 公司新能源乘用车、商用车销量均实现同比高增。新能源乘用车2月销量为19.17万辆，同环比+119%/+28%，1-2月累计销量34.18万辆，累计同比增长89%；2月产量为20.12万辆，同环比+128%/+32%，1-2月累计产量为35.41万辆，累计同比增长97%。 新能源商用车2月销量为1991辆，同环比+146%/+69.2%，1-2月累计销量为3168辆，累计同比增长201%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 纯电/插混份额环比基本持平，腾势品牌实现环比增长。2月比亚迪插混乘用车销量为10.10万辆，同环比+128%/+28%，占比52.7%，同比提升2.1pct，环比+0.2pct，1-2月累计销量17.99万辆，累计同比增长98%；纯电乘用车销量为9.06万辆，同环比+110%/+27%，占比47.3%，同比下滑2pct，环比-0.2pct，1-2月累计销量16.20万辆，累计同比增长81%。王朝、海洋车型2月销18.43万辆，1-2月累计销售32.81万辆；腾势品牌2月销7325辆，环比增长13.8%，1-2月累计销售1.38万辆。 图3：比亚迪新能源乘用车动力结构（万辆） 图4：比亚迪分车型销量（辆） 海外市场加速布局，贡献出口增量。公司王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及仰望高端车型发布上市，全新专业个性化品牌有望推出。此外，公司积极推进海外市场布局，8月比亚迪正式进入日本乘用车市场，亮相ATTO3、SEAL、DOLPHIN三款车型，预计2023年陆续发售，11月比亚迪在墨西哥亮相汉、唐两款车型并签约八家墨西哥经销商，预计2023年上市销售。同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量将进一步助力公司销量增长。 电池装机量同环比高增，全年出货翻番以上增长。根据比亚迪产销快报，2023年2月动力和储能电池装机8.95GWh，同环比+94%/+10%，1-2月累计装机17.10 GWh，同比增长82%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%。 图5：公司动力及储能电池月度装机电量（gwh） 刀片电池产能顺利释放，电池外供持续推进。公司刀片电池具备显著优势，第二代刀片成组后能量密度达到150Wh/kg，公司预计2025年可实现能量密度大于180Wh/kg，比亚迪纯电动全系已换装刀片电池。公司电池产能加速扩张，随着盐城、济南、无为等基地陆续投产，我们预计2022年底公司电池产能超200gwh。此外，公司加速动力业务开放，已成功配套长安一款纯电、金康两款插电、北汽一款插电和多款专用车。同时，与北美大客户合作顺利，后续放量可期；与丰田成立比亚迪丰田电动车科技有限公司，加大新能源乘用车领域合作，并与日野自动车株式会社签订战略商业联盟协议，拟成立合资公司共同开发纯电动商用车及电动车零部件，我们预计公司在海外客户上将实现进一步的突破。 投资建议：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为168/302/401亿元，同增451%/80%/33%，对应PE46x/26x/19x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。